3 月 23 日，正值黄金价格迎来大幅回调之际，中国古法黄金高端品牌老铺黄金放出了公司 2025 年的年度业绩公告。
财报显示，2025 年，老铺黄金的销售业绩高达 313.75 亿元；实现 273.03 亿元的营收，同比增长 221%；录得净利润 48.68 亿元，同比增长 230.45%。
同时，老铺黄金预估，今年第一季度，公司销售业绩约 190 亿元至 200 亿元，收入约为 165 亿元至 175 亿元，净利润约 36 亿元至 38 亿元。
这意味着仅今年一个季度，老铺黄金的营收就至少达到去年全年的六成，净利润更是超过去年全年七成。
事实上，老铺黄金业绩的爆发式增长，除了要归功于公司在品牌定位、产品调性、渠道布局、门店场景等方面的布局外，金价的飙升也是至关重要的因素。
而得益于公司高涨的业绩与股价，站在老铺黄金身后的徐高明、徐东波父子身家也随之上涨。在 3 月发布的富豪榜中，二人财富高达 635 亿元，较去年上涨 146%。
然而，老铺黄金财报发布当天，金价剧烈震荡，现货黄金一度跌破 4100 美元 / 盎司，日内跌近 9%，创下 2025 年 11 月末来低位。
据时代财经，在要客研究院院长周婷看来，老铺黄金选择在金价大幅下跌的当下发布财报，或意图借助亮眼财报抵消金价下跌带来的负面影响，为自身的经营争取缓冲时间。
定位高端坚持自营，单店销售额近十亿
尽管自诩为我国率先推广古法黄金概念的品牌，同时也是我国古法手工金器专业的第一品牌，但相比周大福、老凤祥等老牌厂商，老铺黄金其实算得上是黄金珠宝行业的后起之秀。
雷达财经从公司官网了解到，老铺黄金创立于 2009 年 3 月。当年 3 月，老铺黄金的第一家线下实体情景店 " 老铺黄金 · 王府井工美大厦店 " 正式开门迎客。
据悉，老铺黄金专营中国古法手工金器，产品涵盖 " 古法黄金饰品、古法黄金（足金）钻石饰品、古法黄金金器 " 三大产品线，包括吊坠、手镯、戒指、耳钉等品类。
在老铺黄金看来，其在品牌定位、产品调性、渠道布局、门店场景和员工客服上的显著差异，奠定了自身的成功。
值得一提的是，和部分黄金珠宝厂商颇为不同，老铺黄金始终没有放开加盟模式。
截至 2025 年末，老铺黄金仅在 16 个城市共开设了 45 家自营门店。对比 2024 年，公司在去年新增门店 10 家，优化及扩容门店 9 家。
不过，单从门店数量来看，老铺黄金与周大福、老凤祥等 " 前辈 " 们有着不小的差距。
截至 2025 年 9 月末，周大福珠宝仅在中国内地的零售点总数就达到 5663 家；截至 2025 年末，老凤祥营销网点总数为 5355 家。
据老铺黄金介绍，其门店全部位于包括 SKP 系（6 家）和万象城系（12 家）在内的具有严格准入要求的 34 家知名商业中心。
财报显示，2025 年，公司的线下门店贡献销售业绩 257.93 亿元，实现收入 226.46 亿元，同比增长 204%，占公司总收入的 82.9%。
尽管门店数量不多，但老铺黄金的单店营收能力颇为惊人。2025 年，公司在单个商场平均实现年化销售业绩近十亿元。
根据弗若斯特沙利文的资料，在全球奢侈品集团中，老铺黄金 2025 年在中国内地的单个商场店效、坪效均高居榜首。
同时，老铺黄金在线上平台的增长也十分可观。2025 年，公司的线上销售业绩达 55.82 亿元，实现收入 46.57 亿元，同比暴增 341.3%，占公司总收入的 17.1%，较 2024 年上升 4.7 个百分点。
而老铺黄金几乎全部收入源于黄金产品销售，去年公司足金产品（足金黄金产品及足金镶嵌产品）的销售业绩为 313.52 亿元，收入为 272.83 亿元，占公司总收入的比重高达 99.9%。
金价暴涨带动 " 一口价 "，现金流存货压力加大
拉长时间线来看，老铺黄金的业绩已连续三年呈现高速增长态势，且其增长轨迹基本与黄金价格行情走势相契合。
同花顺 iFinD 数据显示，2023 年至 2025 年，老铺黄金的营收分别为 31.8 亿元、85.06 亿元、273.03 亿元，分别同比增长 145.67%、167.51%、221%。
同期，老铺黄金分别录得净利润 4.16 亿元、14.73 亿元、48.68 亿元，分别同比增长 340.4%、253.86%、230.45%。
在此期间，黄金价格整体一路攀升。上海黄金交易所数据显示，Au99.99 的价格从 2023 年初的 400 元 / 克出头一度增长至今年 1 月末的 1256 元 / 克，涨幅超过 200%。
其一是集团品牌影响力持续扩大形成的市场绝对优势，带来线上线下店铺整体营收的大幅增长。
其二是集团产品的持续优化、推新迭代，保证了线上线下营收的持续高增长。
其三是集团 2025 年新增、优化及扩容门店产生的增量营收贡献。
不过，金价的飙升对于黄金珠宝企业而言，犹如一把双刃剑，既带来机遇，也带来挑战。
受黄金价格持续快速上涨的影响，老铺黄金去年的毛利率从 2024 年的 41.16% 下滑至约 37.63%。
事实上，为了维持高毛利水平，老铺黄金在去年进行了三次调价。直到去年 10 月第三次调价后，公司的毛利率才重回 40% 以上。
得益于黄金的保值属性，公司调价前往往都会吸引大批消费者排队抢购。
据证券日报，今年 2 月 28 日，老铺黄金开启年内第一次调价，此次调价幅度在 20% 至 30%。
在本轮调价前，多地老铺黄金门店出现通宵排长队抢购的情况，有些门店甚至被抢购一空。
而消费者对老铺黄金的热情，或也和其采用的 " 一口价 " 销售模式息息相关。
据中国经营报，所谓 " 一口价 " 是指淡化克重、按件计价的黄金饰品销售模式，这让消费者在金价上行期中易对 " 一口价 " 产品产生性价比错觉。
然而，近期坚挺许久的黄金价格开始出现松动迹象。据 21 世纪经济报道，3 月以来，国际黄金市场接连遭遇剧烈抛售，3 月 23 日更是上演 " 自由落体 " 行情。
Wind 数据显示，现货黄金当天连续失守多个关口，自去年 11 月 24 日以来首次跌至 4100 美元 / 盎司下方，日内一度重挫 8.7%，抹平年内全部涨幅。
要客研究院院长周婷指出，" 目前老铺黄金不具备奢侈品牌的抗周期能力，金价波动依旧是影响其业绩增长的核心因素，本质上仍属于黄金销售品牌。"
还有观点认为，如果金价持续下跌，可能会在一定程度上影响到消费者对老铺黄金产品的消费热情。
除了金价波动带来的潜在影响外，老铺黄金还需警惕其他风险。2025 年，老铺黄金经营性现金净流出高达 68.48 亿元，较 2024 年的 12.28 亿元大幅增长。
与此同时，老铺黄金的存货也由 2024 年末的 40.88 亿元涨至 2025 年末的 160.44 亿元，涨幅高达 292.5%。
对此，老铺黄金解释称，古法手工金器区分饰品和金器，其生产加工周期需要 25-90 天不等，而公司在报告期内销售高速增长，为保证春节旺季备货和市场增量所需的存货储备，结合生产加工所需时间，公司需要增量投料。
此外，老铺黄金的资产负债率也有明显上升，从 2024 年末的 38.1% 上涨至去年末的 47.8%。
历经波折终上市，创始人攒下 635 亿身家
老铺黄金成立仅十余年，便与泡泡玛特、蜜雪冰城一同跻身港股资本市场，成为备受瞩目的 " 三朵金花 "。
而老铺黄金的这一辉煌成就，与公司创始人徐高明的关键创业抉择紧密相连。
据悉，上世纪六十年代出生的徐高明，是个地道的湖南人。
招股书显示，1984 年，他曾在岳阳市畜牧水产局担任科员。
1988 年，徐高明通过函授课程从华中农业大学毕业，成功取得淡水渔业专业的专科学位。
1992 年，徐高明担任岳阳市畜牧水产局水产大楼总经理。
然而，在 1995 年，徐高明做出了一个大胆的决定，其毅然放弃众人眼中的 " 铁饭碗 "，加入岳阳市红乔旅游投资管理有限公司，并担任总经理。
此后，徐高明开启了在商业领域的多元探索。2004 年，徐高明创立金色宝藏，主要从事黄金珠宝及把玩等业务。
之后，徐高明又在 2012 年创立文房文化，这是一家主要从事文房文化产品、古董产品及珠宝业务的公司。
随着业务的发展，为寻求传统古法黄金业务的独立发展并精简公司架构，2016 年，老铺黄金从金色宝藏剥离，开始独立运营。
回顾老铺黄金的资本化之路，可谓十分曲折，公司最初将目光投向 A 股市场，但 2020 年首次尝试便铩羽而归，并收到发审委的问询。
当时，老铺黄金受到质疑的原因主要有三点：一是收购金色宝藏业务后，公司与文房文化（控股股东控制的公司）的持续交易的定价的必要性及公平性；二是相较可比公司，毛利率明显较高的合理性；三是关联方及管理人员、加工商之间资金转移的合理性。
经过整改后，老铺黄金于 2023 年 6 月再次提交申报资料，但不到一个月又撤回了上市申请。
2023 年，老铺黄金决定转战港股市场。在多次提交招股资料后，天眼查显示，老铺黄金最终于 2024 年 6 月成功登陆港交所。
上市后的老铺黄金，凭借业绩的迅猛增长，在资本市场上一路高歌猛进，其股价从最低每股几十港元一路飙升，一度突破千港元大关。
伴随公司登陆资本市场的步伐，身为公司创始人的徐高明身家也水涨船高。在 3 月初揭晓的富豪榜中，他和儿子徐东波以 635 亿元的财富登榜，身家较去年上涨 146%。
不过，资本市场风云变幻。截至 3 月 25 日收盘，老铺黄金的最新股价为 647 港元 / 股，相较于此前超千港元的高光时刻已大幅回落。
面对金价波动的挑战，徐高明后续能否带领老铺黄金继续维持业绩高增的亮眼表现？雷达财经将持续关注。
