周五公告 : 江西铜业、云南铜业、驰宏锌锗、南山铝业同日发布年报 , 分红总额超 200 亿 , 谁最大方 ? 谁在硬撑 ?

2026 年 3 月 27 日，一个普通的周五，A 股市场却迎来了四份重量级的年报。 江西铜业、云南铜业、驰宏锌锗、南山铝业，这四家有色金属行业的巨头，不约而同地选择在同一天向市场交卷。 这四份报告，就像四份截然不同的体检单，清晰地展示了在充满挑战的 2025 年，这些 " 巨无霸 " 们真实的生存状态。 最引人注目的，是它们合计超过 200 亿元的真金白银分红，但高额分红的背后，是稳健增长的喜悦，还是负重前行的压力？

江西铜业，国内铜行业的绝对老大，2025 年交出了一份营收和净利润双双创下历史新高的成绩单。 全年营业收入达到 5446.23 亿元，同比增长了 5.42%。 归属于上市公司股东的净利润是 71.30 亿元，比上一年微增了 2.41%。 这个营收规模，在 A 股市场也是排得上号的巨无霸。 在赚钱的同时，江西铜业对股东也相当大方。 公司决定，在 2025 年全年累计向股东每股派发现金红利 1.0 元。 如果你持有 1 万股江西铜业的股票，仅现金分红就能拿到 1 万元。 这笔分红总额，占到了公司 2025 年净利润的 48.42%。

江西铜业能取得这样的成绩，离不开其完整的产业链布局。 公司手里握着 5 座自有矿山和 5 家冶炼厂，从挖矿到冶炼成最终的阴极铜，大部分环节都能自己掌控。 这种模式在原材料价格波动时，抗风险能力明显更强。 2025 年，公司的阴极铜产量达到了 238.04 万吨，同比增长了 3.86%。 除了铜，黄金和白银的产量也分别达到了 118.93 吨和 1383.18 吨，为公司贡献了可观的利润。 公司还在积极拓展海外资源，在哈萨克斯坦开展钻探研究，并在南美、沙特等地设立了新的海外机构。

然而，这份光鲜的年报背后，也藏着一些不容忽视的压力。 分季度来看，江西铜业在 2025 年第四季度实现营收 1485.77 亿元，但归母净利润只有 11.07 亿元，环比大幅下滑了 40.14%。 这意味着，生意的规模还在扩大，但赚钱的效率在年底受到了明显的冲击。 更值得关注的是公司的现金流。 2025 年，江西铜业经营活动产生的现金流量净额为 -69.14 亿元，而上一年同期还是净流入 24.28 亿元。 公司解释，这主要是因为金属价格上涨，导致公司需要占用更多的资金去囤积存货。 此外，公司的贸易业务收入在 2025 年出现了显著下滑，收入为 1452.19 亿元，同比下降了 22.63%。 年报中还提到，由于矿端供应紧张，铜精矿的加工费在 2025 年 2 月之后进入了负值区间，全年都维持在低位，这给公司的冶炼环节带来了不小的成本压力。

视线转向西南，另一家铜业巨头云南铜业，在 2025 年实现了营业收入 1795.42 亿元，同比增长 4.80%。 但公司的归母净利润为 13.01 亿元，同比下降了 7.31%。 如果看扣除非经常性损益后的净利润，这个数字是 8.32 亿元，同比下降幅度更大，达到了 31.63%。 云南铜业也公布了分红方案，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.3 元。

云南铜业在 2025 年做了一件大事，就是花了 20 多亿元收购了凉山矿业 40% 的股份，并且在四川与当地国企合资新建了铜冶炼公司。 这个动作的目的很明确，就是要向上游资源端延伸，打通从采矿、选矿到冶炼的全产业链，为未来的产能释放和成本控制打下基础。 2025 年，云南铜业的阴极铜、黄金、白银产量都创下了历史新高。

但是，云南铜业面临的压力似乎更为直接。 最引人关注的是其第四季度的业绩 " 变脸 "。 2025 年第四季度，公司单季度归母净利润为 -2.5 亿元，同比大幅下降了 111.36%。 这意味着公司在年底不仅没赚钱，反而出现了亏损。 另一个关键指标是公司的资产负债率，在 2025 年末达到了 66.55%，比上年同期上升了接近 9 个百分点。 负债率的上升，意味着公司的财务杠杆在加大，未来的利息支出和偿债压力也会相应增加。 此外，公司的存货在 2025 年末大幅增加至 247.7 亿元，较上年末增长了 94.99%。 经营活动产生的现金流量净额也为 -37.66 亿元。

接下来看铅锌行业的代表驰宏锌锗。 2025 年，公司实现营业收入 240.59 亿元，同比增长了 27.96%，这个增速在四家公司里是最高的。 然而，公司的归母净利润为 10.35 亿元，同比下降了 19.91%。 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.7 元。

驰宏锌锗年报中最亮眼的数据，可能不是利润，而是其异常健康的财务状况。 截至 2025 年末，公司的资产负债率只有 27.7%，这个数字不仅是公司历年来的最低水平，也远低于同行业其他公司。 作为对比，同期云南铜业的资产负债率是 66.55%，江西铜业也超过了 60%。 低负债意味着公司在经济下行周期中拥有更强的抗风险能力和更灵活的融资空间。 与此同时，公司的经营性净现金流入达到了 37.63 亿元，同比大幅增长了 59.06%。 这说明公司主业赚钱的 " 造血 " 能力非常强劲。

利润下滑的原因，公司在年报中也有所提及。 主要是受 2025 年第四季度锌加工费降低的影响，压缩了盈利空间，同时年底对部分固定资产进行了报废处置，产生了一定的损失。 从业务结构看，公司营收增长主要来源于锌、银产品产销量的增加以及锌产品贸易量的大幅提升。 不过，贸易业务的毛利率仅有 0.22%，对整体利润贡献有限。

最后登场的是铝业龙头南山铝业。 2025 年，公司实现营业收入 346.20 亿元，同比增长 3.41%；归母净利润 47.36 亿元，同比微降 1.96%。 南山铝业的分红方案，是四家公司中最引发市场热议的。 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.36 元。 如果仅看这个，似乎并不突出。 但关键在于，公司在 2025 年还进行了一次特别分红。 将 2025 年度的现金分红（包含中期、三季度特别分红）与股份回购金额合计计算，总额达到了 55.45 亿元，占 2025 年度归属于上市公司股东净利润的比例高达 117.10%。 这意味着，公司不仅把 2025 年赚到的利润全部分给了股东，还动用了往年的留存收益。 这种分红力度，在 A 股市场中极为罕见。

南山铝业的优势在于其贯穿上下游的全产业链布局。 公司从氧化铝、电解铝到高端的铝加工材，如汽车板、航空板，都有涉足。 特别是在海外布局上，公司在印尼的 400 万吨氧化铝产能已于 2025 年全面投产，这使其能够利用海外低成本的矿产资源，同时在国内生产高附加值的产品。 公司的高端产品，如用于汽车和航空领域的铝板带材，毛利贡献显著，并且已经获得了包括空客在内的国际顶级客户的认证。 不过，南山铝业在 2025 年第四季度也感受到了压力，单季度归母净利润 9.63 亿元，同比下降了 28.1%。

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