今年的政府工作报告，首次将生物医药列为国家层面的 " 新兴支柱产业 "。2025 年，中国医疗器械出海在复杂的国际经贸环境中，交出了一份正增长的成绩单。
政策信号与市场数据，共同指向一个事实：中国医疗产业的全球化，正从 " 可选项 " 变为 " 必答题 "。
《十五五规划纲要（草案）摘要》明确提出 " 加快建设健康中国 "，围绕这一战略方向部署的 25 项重大工程，已被视为未来五年的投资主线。当顶层设计为行业发展划出清晰跑道，一个问题随之浮现：什么样的企业，才能称得上中国医疗产业需要的 " 领航者 "？
近日，麦科田医疗向港交所递交上市申请。这家总部位于深圳的企业，业务横跨生命支持、微创介入、体外诊断三大板块，产品覆盖全球 140 多个国家，海外收入占比达到 48.3%（数据来自 2025 年）。当多数国产医疗器械公司仍在摸索出海路径时，它已经走出一条不同的路。
它凭什么在海外市场站稳脚跟？当市场还在为 " 国产替代 " 定价时，它已经走到更远的地方。这样的样本，值得多看一眼。
稀缺性：三大业务协同，构筑 " 平台型护城河 "
在医疗器械行业，单一赛道的冠军并不少见，但能横跨三大业务板块、并让彼此产生协同效应的平台型企业，屈指可数。麦科田的独特之处，正在于此。
首先，公司产品全场景覆盖，定义 " 入口价值 "。
作为一家全球医疗解决方案提供商，公司拥有超过 60 种生命支持产品、110 种微创介入产品及 160 种体外诊断产品，适用于重症监护室、手术室、急诊科、麻醉科、呼吸科、输血科、消化科、泌尿科和检验科等主要科室。根据灼识咨询的资料，凭借创新和优质的医疗产品，以及覆盖广泛的临床部门，公司已成为中国最全面的医疗器械公司之一。目前，公司主要专注于生命支持、微创介入和体外诊断三大关键业务部门。
这不是业务的简单堆砌，而是对临床核心流程的完整覆盖。当竞争对手还在销售单一设备时，麦科田已能提供 " 设备 + 耗材 + 信息化 " 的一体化解决方案。招股书披露，公司开发了包括智能中央管理系统 iCMS、体外诊断信息管理系统 iHLive、呼吸系统慢病管理系统 iSpiro 等在内的信息化平台，实现了从设备销售到系统服务的延伸。这意味着，当医院从输注工作站逐步引入公司的内窥镜或凝血分析仪时，系统间的兼容性与操作的一致性会形成一种路径依赖。换言之，用户用惯了这套体系，就很难再切换到其他品牌。这正是平台型企业的 " 入口价值 "。
其次，公司拥有细分赛道的 " 隐形冠军 " 底色。
平台的高度，取决于地基的深度。根据灼识咨询的资料，按销售额计，麦科田在 2018 年至 2024 年各年度均位列中国输注工作站市场第一；2021 年至 2024 年各年度，在肠内营养泵市场同样排名第一。在体外诊断领域，按销售额计，公司于 2021 年至 2024 年各年度在中国全自动血栓弹力图市场排名第一；2024 年跻身中国血型检测设备市场前五名。在微创介入领域，2022 年至 2024 年各年度，公司在消化系统微创介入耗材市场排名第二；2023 年至 2024 年各年度，跻身中国一次性胆道镜市场前五名。这些细分市场的领先地位，为平台发展提供了稳健的基本盘。
最后，公司拥有强大的并购整合能力，是真正的壁垒。
2022 年以来，公司先后完成多笔关键收购：英国 Penlon、唯德康医疗，以及 2025 年收购的 Vedefar 和苏州国科美润达。Penlon 是英国麻醉设备制造商，填补了公司在麻醉解决方案领域的产品空白；唯德康是国内内镜介入耗材头部企业，帮助公司快速切入高成长赛道；美润达则实现从柔性内窥镜到硬性内窥镜的拓展，进一步完善微创介入的业务拼图。
但并购只是起点，整合才是关键。麦科田采取 " 渐进式融合 " 策略，通过体系化赋能让收购产生 "1+1>2" 的效应。Penlon 收购后，公司将其产品纳入全球销售网络，英国牛津阿宾登制造中心与国内产线协同运作；唯德康纳入业务版图之后，公司则派出核心管理团队驻场参与制订发展策略和日常运营管理。更深层的赋能来自集团体系的全面支撑：五大研发中心让各子公司共享技术资源，六大制造中心实现产能灵活调配，数字化平台对财务、供应链、人力资源进行规范和统一，既保障战略一致性，又保留子公司在自身领域的经营自主权。
数据印证了整合的成效。微创介入业务收入从 2023 年的 5.87 亿元增长至 2025 年的 8.12 亿元，占总收入比重从 55.3% 提升至 59.4%，已成为公司第一大收入来源。随着美润达的加入，内窥镜产品线从柔性拓展至硬性，与唯德康在消化领域的积累形成互补。
从并购到整合再到协同，麦科田的路径清晰可见：不是简单的加法，而是乘数的释放。
创新力：全球研发视野下的 " 技术突围 "
如果说并购整合决定了平台能走多宽，那么研发能力则决定了平台能走多远。麦科田的技术突围，建立在对临床痛点的深度理解和对全球前沿趋势的同步捕捉之上。
一方面，公司拥有" 全球智慧 " 的研发布局。目前，公司在中国和英国战略性设立五个研发中心，分别位于深圳、常州、南京、上海和英国。截至 2025 年 12 月 31 日，内部研发团队超过 500 人，占员工总数的 24%。这一布局使其能够同时捕捉海内外临床需求和前沿趋势。
图表一：公司全球业务布局
另一方面，公司拥有引领行业的差异化创新。公司全球研发视野，已经催生出一批引领行业的创新成果。例如，公司推出全球首台远程输注控制系统、中国首台自主研发的多通道输注工作站、与 MRI 环境相容的输注工作站和麻醉机。体外诊断领域，公司于 2021 年推出全球首台全自动血栓弹力图分析仪。
图表二：公司多项产品处于行业领先水平
值得注意的是，公司收购带来的技术红利，也通过技术反向赋能全球化路径。Penlon 带来的不仅是麻醉机市场份额，更是世界一流的麻醉挥发罐技术。招股书显示，公司在英国牛津阿宾登设有制造中心，专注于麻醉机及挥发罐的制造。这种 " 海外技术反哺国内、国内产品销往全球 " 的双向流动，让麦科田的产品在安全性与稳定性上直接对标欧美标准。
成长性：全球化打开 " 增长天花板 "
稀缺的平台能力和扎实的技术底子，最终要落到成长性上。而麦科田最具说服力的成长逻辑，藏在它的海外布局里。
从广度上来看，公司拥有140 个国家的 " 风险对冲 "。截至最后实际可行日期，麦科田产品已遍及全球逾 140 个国家及地区，在英国、荷兰、土耳其、印度、巴西等战略市场均设有当地代表处，确保对全球客户群的及时响应与本地化支持。
这意味着，当国内同行还在为集采降价焦虑时，麦科田已经跳出了单一市场的依赖。这张覆盖 140 个国家的网，给了它全球定价权，也让它在本土政策波动面前有了更厚的安全垫。
从高度上来看，公司的微创介入开启 " 第二增长曲线 "。作为国内少数拥有全系列内窥镜专有产品组合的国产品牌之一（包括可重复使用及一次性内窥镜系统以及相关耗材），公司凭借在消化、泌尿领域的完整布局，叠加成熟的海外分销网络，可以实现设备快速入院、耗材持续创收的良性循环。
从财务数据上来看，公司的成长性持续兑现。招股书显示，公司收入由 2023 年的 13.13 亿元增至 2025 年的 16.19 亿元，复合年增长率 11.04%。毛利率从 2023 年的 49.6% 稳步提升至 2025 年的 53.7%。
净利润层面，公司实现显著改善，扭亏为盈。经调整 EBITDA 利润率从 2023 年的 11.4% 提升至 2025 年的 17.9%。净利润由 2023 年的亏损 6450.8 万元上升至 2025 年的 5073.8 万元，成功实现扭亏为盈。
小结：价值被低估的 " 中国方案出海标杆 "
回到开篇的问题：什么样的企业，才能称得上中国医疗产业需要的 " 领航者 "？
从麦科田的案例中，可以看到几个关键词：平台协同、技术硬实力、全球化业务广度。它不是某一赛道的 " 单项冠军 "，而是三大板块协同作战的 " 平台型企业 "；它不是依赖国内市场的 " 内需股 "，而是具备全球资源整合能力的跨国公司。
站在 " 十五五 " 与全球化的双重叙事下，兼具这三重能力的麦科田，一旦登陆港股，有望成为投资者布局中国高端医疗器械行业无法绕开的核心标的。它的成长路径，与全球医疗器械龙头波士顿科学有着相似的底色：以自研构筑技术根基，以并购拓宽业务版图，最终形成平台型企业的复利效应。这样的故事，值得长期关注。
