本文来源：时代周报 作者：张汀雯
2 月 10 日，ST 开元（300338.SZ）控股股东股权拍卖风波正式落槌。公司控股股东江勇所持 486.64 万股股权，在历经 190 次激烈出价后，被神秘人士钟革拍得，最终成交价高达 1817.30 万元，较起拍价溢价率约 28.95%。
这场激烈的法拍背后，还牵扯着 " 最牛天使投资人 " 龚虹嘉的重整生意。
凭借对海康威视的投资一战封神，与陈春梅二人以 675 亿元身家跻身 2025 年胡润百富榜的龚虹嘉，近年来对 A 股困境资产频频出手。目前，除了参与重整 ST 开元、*ST 长药（300391.SZ）两家上市公司外，这位资本大佬还曾涉足重整后退市的天翔环境。
不过，天翔环境黯然退市、*ST 长药深陷财务造假泥潭，接连 " 踩坑 " 让其一贯的重整模式岌岌可危。这位凭借海康威视一战封神的 " 最牛天使投资人 "，能否让 ST 开元走出重整困局？
"（重整）有新进展将及时披露，请关注后续公告。"2 月 10 日，ST 开元证券部有关人士向时代周报记者表示。
股权拍卖落定，疑似神秘牛散出没
时代周报记者注意到，此次拍得江勇所持 486.64 万股的神秘人士钟革与一位活跃在法拍市场的知名牛散同名，该牛散曾参与新里程（002219.SZ）、*ST 椰岛（600238.SH）、*ST 新潮（600777.SH）等多家上市公司的股权司法拍卖。
值得注意的是，此前，2 月 2 日，ST 开元控股股东一致行动人之一江胜所持的 219.43 万股已被苏民资本有限公司拍得，占公司总股本的 0.54%；2 月 4 日，另一一致行动人赵君原定拍卖的 520.85 万股股份因全额偿债已撤回股权拍卖。
据 ST 开元 2 月 10 日晚间公告披露，若江勇、江胜所持公司股权拍卖完成并股权变更过户后，江勇与其一致行动人合计持股比例将由 10.78% 降至 9.03%，但上述所有拍卖事项均未导致公司控制权发生变更。尽管控制权未变，但密集的股权拍卖背后，是 ST 开元难以挣脱的经营泥沼。
作为一家主营职业教育的上市公司，ST 开元因 2023 年度经审计的期末净资产为负值，于 2024 年 5 月被实施退市风险警示，陷入 " 保壳 " 危机。
2024 年 12 月，龚虹嘉旗下深圳嘉道功程股权投资基金（有限合伙）（以下简称 " 嘉道功程 "）出手 " 驰援 "。嘉道功程不仅向 ST 开元全资子公司上海恒企专修学院有限公司（以下简称 " 恒企教育 "）无偿赠与 2.3 亿元现金，还以账面原值受让恒企教育对上海天琥云教育科技有限公司（以下简称 " 上海天琥 "）的 5799.40 万元应收债权。
在 " 嘉道系 " 介入后，2025 年 6 月 10 日，ST 开元撤销退市风险警示，暂时解除 " 保壳 " 危机。不过，因其 2024 年财报中，中审亚太会计师事务所（特殊普通合伙）出具了带持续经营重大不确定性段落的无保留意见审计报告，公司继续实施其它风险警示。
虽然龚虹嘉的介入为 ST 开元注入了强心剂，但 ST 开元的基本面并未出现实质性改善。2025 年三季报显示，ST 开元前三季度实现营收 1.13 亿元，归母利润为亏损 6348.69 万元，经营活动现金流净额为 -9743.86 万元，营收、利润、现金流三重承压。且 2019 至 2024 年间，公司扣非净利润连续亏损，主业疲软困境难以扭转。
最新业绩预告显示，ST 开元 2025 年预计归母净利润为 -1.69 亿元 ~-8450 万元，且净资产为负，年报披露后或被实施 *ST 警示，保壳之路再生变数。
2 月 10 日，科方得咨询机构负责人张新原向时代周报记者表示，ST 开元保壳关键在于能否通过重整引入有效资产、实现净资产转正并改善持续经营能力。" 因主业疲软、债务问题悬而未决且时间紧迫，若年报披露后公司净资产仍为负，将直接面临退市风险。同时，股东债务问题持续发酵或拖慢重整进程，增加不确定性。"
值得一提的是，ST 开元的预重整自 2024 年 9 月被法院裁定准许后，已多次延长期限，截至目前，仍处于预重整延长阶段，尚未进入正式重整程序。
接连踩坑困境资产，龚虹嘉重整模式遇考
作为 ST 开元的重整投资人，龚虹嘉旗下 " 嘉道系 " 的介入，曾被市场视为公司的 " 救命稻草 "。
2024 年 11 月，*ST 开元及临时管理人与嘉道功程及 / 或其指定方签署《重整投资协议》，确定其为公司重整投资人。按每 10 股转增不超过 15 股的比例实施资本公积金转增股本。
根据权益调整方案，公司资本公积转增股票不向原股东分配，除用于抵偿债务外，剩余股份由重整投资人以不低于 1.15 元 / 股的价格受让，其支付的重整投资款不低于 2.5 亿元。
其中，嘉道功程指定的产业投资人拟持股 29.99%，重整完成后公司实控人或将变更为龚虹嘉、陈春梅夫妇。
这一操作，延续了龚虹嘉一贯的 " 资本公积转增 + 产业整合 " 重整模式——通过资本公积转增股本引入投资资金，化解企业债务压力，同时依托自身产业资源，推动标的公司业务转型升级，实现价值重塑。
不过，随着天翔环境、*ST 长药接连 " 爆雷 "，这一曾被寄予厚望的重整模式，也被推上了舆论风口。
天翔环境是龚虹嘉 A 股困境资产布局的首个重整失利案例。2021 年，嘉道系旗下四川嘉道博文生态科技有限公司（下称 " 嘉道博文 "）作为重整投资人入主天翔环境，成为公司控股股东，但由于公司提交的恢复上市申请文件不符合深交所规定，最终天翔环境于当年 8 月正式退市。
而其布局的另一家标的 *ST 长药，处境同样艰难。2025 年 5 月，嘉道博文以 5.93 亿元认购 *ST 长药 2.45 亿股转增股份，成为公司控股股东，嘉道博文承诺注入中药材种植等产业资源，计划打造 " 生态农业 + 医药制造 " 的协同体系。
但仅仅半年后，*ST 长药便因涉嫌定期报告财务数据虚假记载被证监会立案调查，若后续被认定触及重大违法强制退市情形，公司股票将面临终止上市，嘉道系的 5.93 亿元或将 " 血本无归 "。
张新原认为，龚虹嘉的 " 资本公积转增 + 产业整合 " 模式在理论上可通过资本运作和业务注入挽救困境企业，但在天翔环境、*ST 长药中出现风险，主因标的公司基本面过差或整合不及预期。重整生意仍有机会，但需更谨慎选择标的并强化执行，市场对其模式的有效性存疑，后续成功案例至关重要。
或许是不想再做深耕困境资产的 "ST 专业户 " 了，到了 2026 年，龚虹嘉将眼光投向了另一上市公司久量股份（300808.SZ）。
2 月 3 日，龚虹嘉旗下武汉嘉道虹珊股权投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称 " 嘉道虹珊 "）作为十堰汉江智联企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称 " 汉江智联 "）的普通合伙人，通过汉江智联受让久量股份控股股东上层 30% 财产份额及 49% 股权，实现对久量股份的间接持股。
久量股份主业为 LED 照明产品的设计、研发、生产和销售。近年来，公司新拓展了便携式储能产品系列，主要应用于户外活动、应急救灾等场景。2025 年，其预计归母净利润亏损 6600 万元 ~8600 万元，业绩面临较大压力。
从深耕退市边缘的 ST 公司，到布局业绩承压但仍有主业支撑的上市公司，龚虹嘉的投资版图调整，背后或是对过往重整模式的深刻反思。但截至目前，ST 开元的重整仍无实质性突破，久量股份的业务盘活也尚需时日，龚虹嘉的资本棋局仍充满不确定性。
