文 | 侃见财经
存储行业的 " 超级周期 " 已经开启，行业龙头成了最大的受益者。
1 月 29 日晚，存储巨头江波龙发布业绩预告，预计 2025 年实现营收 225 亿至 230 亿，上年同期为 174.64 亿元；归属于上市公司股东的净利润为 12.5 亿元至 15.5 亿元，同比增长 150.66% 至 210.82%，上年同期净利润为 4.99 亿元；扣非净利润为 11.3 亿元至 13.5 亿元之间，同比增长 578.51% 至 710.60%，上年同期扣非净利润为 1.67 亿元。
对于业绩的暴涨，江波龙在业绩预告中表示：
存储价格在一季度触底后企稳回升，三季度末因 AI 服务器需求爆发及原厂产能向企业级产品倾斜，导致供给进一步失衡，存储价格持续上涨。公司依托高端产品布局、海外业务拓展及自有品牌优势，上半年实现扭亏为盈，下半年盈利水平稳步提升，第四季度扣非净利润约为 5 亿元至 8.7 亿元。
公司多款主控芯片已经实现批量应用，并成功完成 1 主控芯片的首次流片，成为全球少数具备该代际主控芯片自研能力的企业。公司依托主控芯片、固件算法、封装测试的全栈能力，公司已与多家晶圆原厂及头部智能终端设备厂商构建了深度合作关系，以 UFS 4.1 为代表的旗舰存储产品正在批量出货前夕。
同时，公司已经实现定制化端侧 AI 存储产品在头部客户的批量出货。报告期内公司还推出了 Wafer 级 SiP 封装的 mSSD 产品，正在多家头部 PC 厂商加快导入。上述技术布局与深度协同机制，使公司在晶圆供应结构性偏紧的环境下，构建起了差异化的供应保障能力与成长潜力。
公司延续提质增效管理方针，整体费用率较 2024 年有所回落，运营效率进一步提升，有效支撑高端产品放量与供应链韧性建设。
报告期内，预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为 1 亿元至 2 亿元，主要为金融资产产生的公允价值变动所致。
受业绩爆发的影响，江波龙的市场表现非常亮眼。根据统计，2025 年全年，江波龙涨幅高达 184.7%。进入 2026 年后，江波龙股价继续攀升，年内涨幅超过了 37%，若从 2025 年初计算，一年多以来，江波龙涨幅超过了 290%，总市值增长超过 1047 亿元。
受益于公司股价的暴涨，江波龙的控股股东、最终实际控制人蔡华波成了最大的赢家。根据股权穿透，蔡华波共持有公司约 38.86% 的股份，根据最新收盘价格，蔡华波持股市值约为 547 亿元。
江波龙 " 逆袭 "
公开资料显示，江波龙成立于 1999 年，公司的创始人为蔡华波。相比于其他存储芯片企业的掌舵人，蔡华波没有光鲜的履历。
1996 年，蔡华波从高中毕业之后，就背着行李从老家江西来到了深圳华强北。凭借其独到的眼光和格局，成立公司、自研、收购、出海，最终打造出了这家市值超 1400 亿元的存储巨头。
当然，这一路走来，江波龙并非一帆风顺。
从该公司的成长路径来看，江波龙最早是从销售存储产品起步，其后开始贴牌代工，到 2010 年，江波龙的代工业务就突破了 2 亿元大关。当时，蔡华波就已经敏锐地嗅到了代工的风险与局限。
他曾感慨，" 公司体会过做贴牌的无奈，只能从品牌商赚取微薄、高风险利润。"
在对行业深刻认知的加持下，蔡华波转型的每一步都比较精准。2011 年，江波龙开始涉足嵌入式 eMMC 产品的研发，并成立了 FORESEE 品牌。同年，江波龙发布 eMMC 及固态硬盘存储产品，标志着公司开始摆脱贴牌业务走向自主创新的征程。而真正使江波龙 " 逆袭 " 的，属 2017 年对国际存储巨头美光科技旗下品牌 Lexar 的收购。
这场 " 蛇吞象 " 的并购，正式确立了江波龙的江湖地位，尽管当时这笔收购给江波龙带来了短暂的亏损，但这也为该公司后来的千亿市值征程铺平了道路。
蔡华波曾谈到此番收购的核心逻辑。" 江波龙曾尝试与大型代理商合作建立 ToC 品牌，但发现即便产品比市场上的领导者好，也很难改变消费者心中对品牌的认知，所以我们考虑收购 Lexar。"
收购后，蔡华波坚持 Lexar 独立运营，保留其国际团队、进行组织架构优化、完善全球多个市场的运营中心。不得不说，蔡华波的坚持为江波龙的国际化节省了很多时间跟精力，也直接避免了公司在全球化的进程中水土不服的问题。
2022 年，江波龙在创业板上市，在资本的加持下，江波龙的研发开始提速，产能的扩容也开始同步推进。
从业绩表现来看，江波龙上市之后，业绩并非一直向好，上市的第二年，其业绩就开始 " 变脸 "，2023 年公司净亏 8.28 亿元，引发了市场无数的质疑。好在这种亏损并未一直持续，到 2024 年，其营收就达到了 174.64 亿元，净利润也回正至 4.99 亿元。
存储的 " 超级周期 "
让江波龙真正 " 逆袭 " 的，还是存储行业本轮的 " 超级周期 "。
随着 AI 需求的激增，导致了全球存储芯片供应极度紧张。在这种背景下，2025 年存储芯片行业企业的业绩大都实现了爆发式的增长。
根据媒体统计，截至 1 月 29 日，A 股已有 52 家存储芯片概念公司发布 2025 年业绩预告，共计 25 家公司业绩预喜，31 家公司实现归母净利润同比增长。其中，13 家公司归母净利润增幅超过 100%。
进入 2026 年，存储行业的涨价潮还在蔓延，供需还处于失衡状态。
近期，市场研究机构 Counterpoint Research 发布研报称，存储市场行情已超越 2018 年的历史高点，供应商议价能力已达到历史最高水平，预计 2026 年第一季度存储价格还将上涨 40% 至 50%，第二季度继续上涨约 20%。
花旗则警告，2026 年全球将面临存储芯片的 " 严重供应短缺 "。
花旗认为，受 AI Agent 普及和 AI CPU 内存需求激增的驱动，存储芯片价格将在 2026 年出现失控式上涨。
花旗研究团队明确指出，这种短缺并非暂时性的供应链扰动，而是由结构性数据增长驱动的。花旗将 2026 年 DRAM（动态随机存取存储器）的平均售价（ASP）同比增速预期从之前的 +53% 大幅上调至 +88%。
花旗预计，受 AI 训练和推理需求的双重推动，2026 年服务器 DRAM 的 ASP 将同比暴涨 144%。
1 月 25 日，据韩国媒体报道，三星电子在今年第一季度将 NAND 闪存的供应价格上调了 100% 以上，这一涨幅远超市场此前预期。该报道还称，三星电子目前已着手与客户就第二季度的 NAND 价格进行新一轮谈判，市场普遍预计价格上涨的势头将在第二季度延续。
SK Hynix 则表示，公司 2026 年全系列 DRAM 与 NAND 产品的客户订单已全部锁定，该公司强调，" 将在 2026 年同比增加资本开支，但保持纪律性投资，聚焦高价值产品技术升级，确保在 AI 内存市场中持续占据主导地位 "。
侃见财经认为，随着 AI 在各类应用场景中的快速普及，对半导体存储容量也提出了更高要求。因此，短期来看，存储市场的供需还不能实现平衡。而在这种背景下，存储行业的龙头业绩将持续兑现。
当下，从江波龙、德明利、佰维存储的市场表现来看，市场已经给予了龙头充分的定价，并且估值也给予了泡沫级的水平。且从市场对于 AI 需求的角度来看，目前仍未有放缓的信号。另外，随着全球科技巨头资本开支的不断加码，我们判断存储行业的景气度周期还将持续。
