面对地方政府项目回购款长期拖欠的压力，成都路桥（002628.SZ）正通过债务重组方式，为一笔总额 1.77 亿元的应收账款找到了确定性解决方案。
公司昨日晚间公告，与江安县政府达成补充协议，通过小幅让利换取了大部分款项的提前回收。对于成都路桥而言，这是一笔 " 划算的买卖 "。公司财务部门测算，此举将产生 490 万元的债务重组收益，预计增加本期税前利润同等金额。
笔者注意到，这或许只是成都路桥全力 " 追回旧账 " 的一个缩影。去年公司出现首亏后，其应收账款高企、现金流承压的状况亦进一步加剧，公司亟需为紧绷的现金流 " 输血 "。
让渡部分收益，换"确定性"回款
根据公告，此次债务重组的核心，源于成都路桥 2021 年与江安县人民政府的一项旧协议。
2021 年 2 月，公司签订《江安县 2020 年（第二批）四面山镇、夕佳山镇、阳春镇、怡乐镇等 9 个镇 13 个增减挂钩项目投资合作协议书》，约定由公司实施项目，江安政府按 23.77 万元 / 亩单价回购节余指标。
项目已于 2023 年 12 月取得全部指标证书，形成节余指标 951.2858 亩，对应回购总价款为 2.26 亿元。截至 2025 年 9 月底，公司累计收到回购款 4960 万元，剩余 1.77 亿元及逾期违约金迟迟未到账，成为压在公司账上的 " 旧账 "。
为破解回款僵局，双方协商后拟签订的补充协议，明确了 " 分阶段支付 + 让渡部分收益 " 的方案：江安政府需在 2025 年 10 月 15 日前优先支付 1.4 亿元，剩余 3652.06 万元则在 2026 年 6 月底前根据资金安排分期付清。
此外，成都路桥选择让渡部分收益：以年利率 6.5% 的 1 年期资金成本计算，在剩余节余指标回购款 3652.06 万元中扣除 910 万元，即江安县人民政府只支付公司剩余节余指标回购款 2742.06 万元。
成都路桥在公告中表示，此次重组的核心目标是 " 加速资金回笼、降低应收账款回收风险、改善现金流状况 "。尽管需承担部分融资成本并豁免违约金，但 " 确定性的支付安排 " 能显著提升资金使用效率，对优化公司资产结构、缓解短期财务压力产生积极影响。
经公司财务部门初步测算，若本次债务重组顺利实施，公司将产生债务重组收益 490 万元（该笔债权原值为 1.4 亿元，已计提坏账 1400 万元，账面价值 1.26 亿元，本次重组后可回收金额 1.31 亿元，可回收金额与账面价值差额部分确认为重组收益），以上事项预计增加公司本期税前利润 490 万元（具体会计处理及影响金额以审计结果为准）。
回款难题成业绩"拖油瓶"
债务重组的迫切性，源于成都路桥近年来愈发严峻的应收账款问题，而这一问题已直接拖累公司业绩与现金流，成为其经营的核心症结。
成都路桥于 2011 年上市，主要业务为公路、桥梁、隧道、房屋建设等基础设施建设的施工，公路及市政项目的升级改造和日常保养维护，交通安全设施生产及销售、工程机械租赁、交通工程试验检测相关业务等。
上市至 2023 年，成都路桥年度净利润未出现过亏损，直到 2024 年公司净利首现亏损。财报数据显示，2024 年成都路桥实现营业收入约为 8.1 亿元，同比下降 30.53%；归属净利润约为 -9217.21 万元，同比转亏。
成都路桥明确将 " 工程款回款滞后导致的应收款项预期信用损失计提 " 列为亏损的主要原因之一。截至 2024 年末，公司应收账款高达 12.61 亿元，占总资产比例 18.1%，且其中超过半数集中于前五大客户，即回款难直接拖累了业绩。
进入 2025 年，局面仍未根本性扭转。上半年，公司归母净利润再度亏损 2264 万元，其背后是高达 5608 万元的信用和资产减值计提，其中应收账款坏账准备就占了 5633 万元。这严重侵蚀了利润表现。
公司在公告中指出，上半年的减值准备直接减少当期归母净利润 4415.34 万元，同时减少所有者权益 4415.34 万元，既削弱盈利能力，也影响公司偿债能力。同期公司经营活动现金净流入为 -1809.75 万元，较去年同期减少 305.90 万元，现金流持续承压。
为应对困局，成都路桥已多管齐下：一方面借中央化债政策东风，上半年已收到信托分配资金 1.12 亿元；另一方面成立专项收款工作组，为每笔应收款项指定责任人和收款方案，同时通过开拓乡村振兴项目、收购采矿权延伸业务，试图以 " 增收 + 回款 " 双路径实现扭亏。
此次与江安政府的债务重组，无疑是其 " 主动破局应收账款困局 " 的一次实践，后续能否通过类似方式盘活存量应收款（主要集中在四川区域），将直接决定公司 2025 年扭亏目标的实现概率。上半年，成都路桥累计收款金额达到 4.36 亿元，其表示，若能加速收回应收账款，坏账计提则有望冲回，增厚公司利润，改善财务状况。
（文｜公司观察，作者｜杨欢）
