高盛认为小米正在中国空调市场发起新一轮攻势，预计中期内市场份额将提升至约 10%。
追风交易台消息，9 月 15 日高盛研报指出，中国家电市场的 " 鲶鱼 " 小米正在空调领域掀起波澜，预计 2026 年市场份额将提升至约 10%。这场竞争的本质并非单纯的价格战，而是供应链、制造、渠道和生态系统效率的全面对决。
研报分析认为，美的集团凭借其全球领先的制造优势和持续优化的渠道效率，被视为最具韧性的参与者，甚至有望进一步扩大份额。
相比之下，高度依赖国内空调业务、产品溢价最高且应对策略相对迟缓的格力电器，被高盛认定为最易受冲击的巨头，并因此将其评级从 " 买入 " 下调至 " 中性 "。
小米则凭借其生态系统和分销效率，有望成为稳固的第二梯队领导者。简而言之，市场正在奖励效率更高、适应性更强的玩家。
新战场：小米重拳出击，搅动高利润空调市场
中国分体式空调市场长期以来是一个 " 香饽饽 " ——市场高度集中，龙头企业享有高利润，供需平衡。
从 2019 年到 2024 年，该行业的收入年复合增长率为 4%，而制造商的净利润年复合增长率则高达 8%，总利润池从 220 亿元人民币增长至 320 亿元人民币。
头部企业美的和格力的毛利率显著高于第二梯队企业，这得益于其在制造环节的优势以及更高效的分销网络。美的和格力在 2024 年合计占据了 68% 的收入和惊人的 91% 的行业利润。
然而，自 2023 年起，小米发力空调市场。
这背后既有小米构建 " 人、车、家 " 全生态的战略考量，也在于其看中了这块巨大且稳定增长的利润蛋糕。小米的策略非常清晰：以高性价比的入门级产品为突破口。
数据显示，在 2023 年和 2024 年，售价低于 3000 元的产品占小米线上销售额的比例分别高达 75% 和 66%，远高于行业平均的 42% 和 39%。
凭借这一策略，小米线上市场份额从 2023 年 1 月的 7% 飙升至 2024 年 12 月的 15%。
巨头反击：美的、海尔积极应战，格力反应迟缓
面对小米的迅猛攻势，传统白电巨头的反应出现了分化。
美的、海尔和海信重新设计入门级产品，并通过旗下大众市场品牌（分别为华凌、Leader、科龙）推出了在价格和功能上与小米不相上下的竞品。
这一主动反击有效遏制了小米的扩张势头。数据显示，自 2024 年 12 月以来，小米的线上份额基本稳定在 15% 左右，而同期美的和海尔的份额则分别从 32% 和 12% 提升至 37% 和 14%（截至 2025 年 6 月）。
相比之下，格力的产品和定价策略显得不够积极。
结果是，其线上份额在 2023-2024 年持续流失后，于 2024 年 12 月的 18% 略降至 2025 年 6 月的 17%。
竞争本质：供应链效率 vs. 分销效率的全面对决
高盛指出，这场竞争表面看是价格战，但其核心是整个产业链效率的对决。双方都试图通过提供最佳性价比产品来赢得市场份额：
传统巨头的护城河：
以美的为首的传统巨头在供应链和制造效率上拥有深厚壁垒。这体现在其更高的毛利率（GPM）、规模经济、垂直整合能力以及对自动化和数字化的持续投资。
小米的核心优势：
小米的竞争力在于其分销效率和生态系统赋能。它主要通过线上销售，减少了分销层级。
同时，庞大的现有用户基础降低了获客成本。尽管线上渠道仅占空调总销量的一半，但小米已计划通过轻资产模式扩展线下 " 小米之家 " 门店（截至 2025 年 6 月已达 17000 家），以配合其高端化战略。
值得注意的是，双方都在弥补自身的短板。
小米正通过在武汉建设首个工厂来提升制造效率，该工厂预计 2025 年底投产。公司还致力于提高垂直整合度，包括自主设计冷凝器和蒸发器、投资三花智控等。
另一方面，美的则在不断推动渠道改革，特别是线下渠道。美的减少 SKU 数量，统一线上 / 线下 SKU，线下经销商 / 零售商无需承担高库存和相应的仓储 / 物流成本，这些功能由美的安得物流集中承担。
情景分析：美的最具韧性，格力最易受冲击
高盛构建了四种情景来测算竞争带来的影响。
在 " 基本情景 " 中，高盛预计：
小米将凭借效率优势推出比市场均价低 7% 的同功能产品，最终在 2026 年占据约 10% 的市场份额。
为保持竞争力，整个行业的价格将被迫下调，导致行业总利润比 2024 年下降 6%。
在这一情景下，不同公司的表现或有所不同：
美的集团（最具韧性）：
凭借其强大的议价能力和高效的渠道，高盛预计美的能够将大部分降价压力传导给供应链和分销商。其市场份额的增长将足以抵消价格下降的压力，从而实现利润的温和增长。
格力电器（最易受冲击）：
首先，其业务高度集中于国内分体式空调市场，2024 年该业务贡献了公司 51% 的收入和 56% 的利润（相比之下，美的仅为 21%/29%）。
其次，格力的产品拥有高达 29% 的行业最高溢价，使其在价格战中更容易成为目标。
最后，其分销商的 10% 利润空间本已低于同行的 14%，进一步压缩的空间有限，这意味着格力自身需要承担更多的利润损失。
总而言之，小米的入局正迫使空调行业进入一个效率为王的时代。对于投资者来说，辨别出那些拥有核心效率优势并能积极适应变化的公司，将是穿越这场行业变局的关键。
