资金上头了？固收顶流坚守地产股！

老铁们，最近 A 股发奋图强了！

周五，沪指涨 0.5% 报 3534 点，再创年内收盘新高，创业板指创年内新高后回落。沪深两市全天成交额 1.57 万亿，较上个交易日放量 317 亿。

不知不觉，沪指已经周线四连阳了，逼近去年 10 · 8 的 3674.4 的高点，也就是说 A 股接下来能不能站上 3600 点，将是能否挑战去年高点的关键。

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A 股资金动态

老规矩，继续从资金角度来观察。

融资余额再次逼近 1.9 万亿规模，截至 7 月 17 日，两市融资余额为 1.89 万亿元，6 月 23 日以来的 19 个交易日，有 18 日都是净买入。

从股票 ETF 的角度来看，宽基 ETF 持续 " 失血 " 的背后，是行业主题 ETF 强势 " 吸金 "。

6 月 23 日至今 ，股票 ETF 净流出 342.94 亿元，其中跟踪沪深 300、中证 A500 指数的 ETF 合计净流出规模高达 468 亿元，但香港金融主题 ETF、科创芯片主题 ETF 等行业 ETF 颇受资金青睐。

香港证券 ETF、港股通非银 ETF、科创芯片 ETF 期内分别净流入 50.11 亿元、46.42 亿元和 45.76 亿元。

( 本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

本周股票 ETF 继续净流出 101.95 亿元，香港证券 ETF、科创芯片 ETF、券商 ETF、红利低波 50ETF 分别净流入 24.63 亿元、16.93 亿元、16.15 亿元和 14.72 亿元。

杠杆资金规模不断攀升、行业 ETF 强势 " 吸金，叠加本周 A 股年内最大 IPO 华电新能获资金爆炒，可以明显感知市场的风险偏好在持续上升。

如今又面临 A 股挑战 3600 点的关键时刻，在 AI 投资热、地产磨底、内需亟待刺激的情况下，要怎么把握接下来的行情？

过去三年，A 股受熊市思维桎梏，每一次反弹，市场都认为是逃命的好机会，2023 年 "8 · 28"、2024 年的 "10.8" 剧本确是如此演绎的。

但 "9 · 24" 以来，市场好像有点不一样了，尤其是 A 股站稳 3500 点这个历史上牛熊分界线后，市场愈发躁动不安，当下的一线资金似乎有要上头的迹象，" 牛市思维 " 开始萌芽？

正因为当前市场似乎处于明显的选择方向时刻，小编本次着重选择两位风格较为稳健的基金经理——万家基金黄海和固收大神安信基金张翼飞，看看稳健派的基金经理，是如何看待当下蠢蠢欲动的 A 股。

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张翼飞二季度继续持有地产股

" 固收 +" 顶流安信基金张翼飞近期离职消息引发市场热议，因为其在国内公募固收 + 领域有着较大的影响力，管理产品能力在业内颇受认可。

Wind 数据显示，张翼飞自 2014 年 3 月 26 日至 2025 年 7 月 15 日，累计为基民贡献了 79.53 亿元的盈利。

债券投资实力不必多言，张翼飞在权益投资同样稳健，例如其在核心资产崩盘前的 2020 年四季度，就精准预判风险，及时撤离白酒与新能源板块，随后布局煤炭板块避险。

以张翼飞的代表性基金产品安信稳健增值为例（近五年累计收益 29.11%（A 类）/25.92%（C 类）），今年二季度，基金的债券投资占比为 43.46%，权益投资占比为 17.73%，买入返售金融资产占比为 36.3%。

从权益投资调仓变化来看：持仓地产龙头、加仓家电 / 汽零（贸易摩擦影响低估）、增持电解铝（成本降低），减持金融股并置换煤种（焦煤→动力煤）。

具体来看，安信稳健增值二季度的前十大个股分别是中国海油、美的集团、保利发展、晋控煤业、海尔智家、宁波银行、山西焦煤、淮北矿业、中煤能源和顾家家居。

对于为何投资地产，张翼飞在季报中给出的解释是：虽然房地产市场仍在寻底之中，但长期来看，龙头上市公司的当前定价或许太低了，作为国民经济中最大的行业，top5 总市值只有 5000 亿，所以选择继续持有一定比例的龙头地产股。

加仓家电 / 汽零的理由则是，张翼飞团队认为基于相互的利益所在，未来贸易达成妥协的可能性很大。相关行业在利润上所受到的影响程度，也许显著小于股价的调整幅度。所以在二季度适当加仓了家电、汽零等阶段性调整较大的行业标的。

此外，他考虑到铝土矿和氧化铝带来的成本降低以及其他因素，二季度适当增仓了电解铝板块；在金融股行情中做了一定的减持；基于对钢铁行业、火力发电的景气度不同看法把部分焦煤公司的持仓置换为动力煤公司。

在二季度的火热金融股行情中小幅撤退，是张翼飞一如既往的稳健派作风。对于下半年的展望，其在季报中并没有过多提及，不过从其选择在房地产寻底中坚定持有地产龙头股，可见他看好未来地产板块的企稳。

正如张翼飞其宣布离任后发布的《张翼飞致投资者的一封信》中所提及：" 一直坚信，资管行业创造了巨大的社会价值，正如好的资源配置提升了社会效率，好的资本配置也一定推动了经济进步。"

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黄海二季度坚守煤炭股

ETF 进化论过去几年持续关注黄海，是因为其在 A 股低迷的三年不仅凭借煤炭股取得亮眼的业绩，还打破 " 冠军魔咒 "，虽然今年上半年业绩不佳，但还是想知道黄海作为过去三年的赢家，如何看待当下的 A 股。

从黄海今年二季度的前十大持仓个股名单来看，其依然选择坚守煤炭股，十中之九是煤炭股，不过有 7 只都在二季度被减持，仅潞安环能和淮河能源被加仓，以及昊华能源新进个股。

对于下半年的展望，黄海认为出口 " 抢跑效应 " 的消退将加剧制造业价格压力，叠加消费 " 以旧换新 " 政策的边际弱化，三四季度国内经济内生动能将面临挑战。其判断扩内需财政政策和供给侧改革将接力发力，形成适度对冲，A 股有望继续保持韧性，哑铃策略依然有效，其中与内需相关的顺周期和供给侧改革受益的行业将有更高的投资性价比。

黄海表示，二季度进一步增加了电解铝、钢铁、煤电等公司的仓位。与红利稳定类资产相比，更看好红利周期资产的攻守兼备特征，其低市净率、高现金流、健康的资产负债表和较高的产能利用率使得在宏观稳增长背景下具备较大的上涨潜力，是未来长线资金必然增配的方向。