最近港交所太忙了！
就在 6 月底的短短 3 天内，一共有 30 家公司递表，涵盖半导体、医疗、机器人、黄金等多个赛道。
格隆汇获悉，6 月 30 日，芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司（简称 " 芯迈半导体 "）向港交所递交了招股书，由华泰国际担任独家保荐人。
芯迈半导体是一家功率半导体公司，专注于设计和提供高性能电源管理 IC 和功率器件产品。
功率半导体行业具有周期性，过去几年公司业绩受下游消费电子行业影响较大，收入和毛利率逐年下滑。
01
通过收购韩国公司 SMI 切入功率半导体赛道，小米、宁德时代押注
芯迈半导体于 2019 年成立，总部位于浙江杭州，2025 年 6 月 25 日变更为股份有限公司。
2020 年，公司采取了一项重要的战略举措，即收购专门从事电源管理集成电路的韩国公司 SMI，切入功率半导体赛道。
2020 年至 2022 年之间，芯迈半导体完成了多轮融资，吸引了 30 余家机构参投，主要包括小米基金、宁德时代、国家基金二期、红土湛卢等。
在 2023 年 5 月的股权转让中，公司的投前估值约 200 亿元。
芯迈半导体由首席执行官任远程博士领导，他今年 49 岁，浙江大学本硕，弗吉尼亚理工大学电气工程博士。
任远程在功率半导体行业拥有二十年经验，他曾在纳斯达克上市公司 Monolithic Power Systems 的中国附属公司杭州茂力半导体任技术总经理。他目前在芯迈半导体任主席、执行董事、总经理，负责整体战略规划、业务发展及营运管理，此外，他还同时担任杭州芯途、Greenpine 及 SMI 的董事或法定代表人。
Huh Youm 博士目前担任芯迈半导体的董事兼副董事长，他是 SMI 的创办人兼行政总裁，2025 年 6 月调任为执行董事；他在半导体行业拥有 40 余年的经验，此前曾担任海力士的执行副总裁。Huh 博士今年 73 岁，获首尔大学的电气工程理学士学位，韩国科学技术院电气工程理学硕士，斯坦福大学的电气工程哲学博士。
芯迈半导体是一家功率半导体公司，专注于设计和提供高性能电源管理 IC 和功率器件产品，下游应用于汽车电子、电信、消费电子、工业应用和数据中心等领域。
功率半导体主要用于调节电路中的关键物理特性，如电压、电流、频率和开关状态，以实现高效的电源转换。公司的产品涵盖三大技术领域：移动技术、显示技术和功率器件。
芯迈半导体采用 Fab-Lite 集成器件制造商 ( IDM ) 业务模式，投资并与富芯半导体（晶圆制造代工厂）建立了战略合作伙伴关系。截至 2025 年 6 月 23 日，公司持有富芯半导体 16.76% 的股权。
众所周知，功率半导体行业主要由 IDM（集成器件制造商）、无晶圆厂及虚拟 IDM 三大传统业务模式主导。Fab-Lite IDM 是一种新兴的业务模式，即通过战略性投资晶圆代工厂，实现更深层的整合。
按产品来划分，2022 年、2023 年、2024 年（报告期），电源管理 IC 产品收入分别为 16.55 亿元、15.97 亿元、14.28 亿元，占比超过了 90%。
02
收入不断下滑，3 年亏 13 亿，依赖单一大客户
在下游消费电子行业周期波动等因素的影响下，近几年芯迈半导体的收入有所下滑。
2022 年、2023 年、2024 年（报告期），公司的收入分别为 16.88 亿元、16.4 亿元、15.75 亿元，净利润分别为 -1.72 亿元、-5.06 亿元、-6.97 亿元，三年累计亏损 13.75 亿元。
不过，考虑到公司在之前的融资中授予部分投资者赎回权利，导致产生了大量与赎回负债相关的利息支出，将这些因素剔除后，公司报告期内经调整后的净利润分别为 2.379 亿元、7690 万元、-5330 万元。据招股书，这些赎回权利已于 2025 年 2 月 27 日终止，将不再影响未来的财务表现。
报告期内，芯迈半导体的收入不断下滑，主要是受海外客户面临下游消费需求疲软，以及消费电子市场全行业不利因素等影响，导致电源管理 IC 产品收入小幅下滑。
受上述大额赎回负债的影响，2024 年年底，芯迈半导体录得流动负债净额 52.06 亿元，不过随着赎回权在 2025 年 2 月终止，2025 年 4 月底，公司未经审计的流动资产净额调整为 29.82 亿元。
报告期内，芯迈半导体的毛利率分别为毛利率 37.4%、 33.4%、 29.4%，呈下降趋势。毛利率下降主要是由于：1、海外市场竞争加剧，导致电源管理 IC 产品的毛利率下降，2、扩展中国业务，且中国业务起步阶段的毛利率水平相对较低。
除可赎回负债利息、毛利率波动等因素外，公司的亏损还源于较高的研发支出。报告期内，芯迈半导体的研发开支分别为 2.46 亿元、3.36 亿元、4.06 亿元，研发费用率分别为 14.6%、20.5%、25.8%。不过，半导体产品设计、开发、创新和迭代往往是一个复杂、耗时且成本高昂的过程，涉及大量的研发投资，且无法保证投资回报。
芯迈半导体的客户主要集中在汽车电子、电信、消费电子、工业应用和数据中心等行业。报告期内，公司来自五大客户的收入占比分别为 87.8%、84.6% 及 77.6%，其中，来自最大客户的收入占比分别为 66.7%、65.7% 及 61.4%，单一客户依赖度超六成。
按地区划分，2024 年，公司来自境外收入的占比为 68.1%，主要包括韩国、日本、德国、巴西、印度、印度尼西亚及越南，大中华区的收入占比为 31.9%。
作为一家专注于芯片设计的企业，芯迈半导体的主要供应商包括晶圆代工厂、光掩模制造商以及半导体封装测试服务提供商。报告期内，公司前五大供应商的采购额占比分别为 86.8%、74.1% 及 63.7%，其中向最大供应商的采购额占比分别为 31.5%、22.0% 及 16.3%。
03
功率半导体行业周期波动明显，行业竞争激烈
功率半导体是用于控制和管理设备和系统中电能流动的电子元件，分为功率器件和集成解决方案，例如功率集成电路。
在电源管理 IC 领域，芯迈半导体专注于移动和显示应用中的定制化电源管理 IC ( PMIC ) 。
过去几年，全球功率半导体市场有所增长。市场规模从 2020 年的 4115 亿元增至 2024 年的 5953 亿元。展望未来，全球市场预计以 7.1% 的年复合增长率增长，2029 年估计规模将达 8029 亿元。
消费电子、工业应用和汽车领域构成了下游需求的大部分，合计占总应用的 70% 以上。未来，预计汽车领域将成为功率半导体行业增长的最大贡献者。此外，AI 服务器、工业应用及服务机器人等新兴应用领域也是重要的增长动力。
不过，半导体行业具有周期性，下游行业的需求波动将对整个产业链造成一定的影响。因此，市场对公司产品的需求会在一段时期内急升或骤减。另外，如果公司的业务扩张步伐过快，但需求增长未达到预期甚至出现下滑，经营业绩可能会受到不利影响。
此外，功率半导体行业竞争激烈。
芯迈半导体在全球智能手机 PMIC 市场排名第 3 位，但市场份额仅为 3.6%；公司在全球显示 PMIC 市场排名第 5 位，但市场份额仅为 6.9%；在全球 OLED 显示 PMIC 市场中，前五大公司合计占据 60.3% 的市场份额，芯迈半导体的市场份额排名第 2 位，市场份额为 12.7%。
总体而言，功率半导体行业具有周期性，过去几年公司业绩受下游消费电子行业影响较大，收入和毛利率逐年下滑。未来，公司能否抓住周期上行的趋势，持续获得主要客户的 design win，格隆汇将保持关注。
