最近几天，港股有多家公司同时招股，包括极智嘉、首钢朗泽、富卫集团、峰岹科技（A+H）、讯众通信、大众口腔、蓝思科技（A+H），对投资者的资金分配形成较大的考验。
这几家公司当中，大众口腔属于医疗赛道，因为有佰泽医疗这个大涨的案例在前，因此吸引了不少人的关注，今天我们重点分析一下这家公司的申购情况。
01
招股情况
股票简称：大众口腔
股票代码：02651.HK
招股时间：6 月 30 至 7 月 4 日上午，7 月 9 日上市
招股价格：每股 20.0 港元至 21.4 港元
每手股数：100 股，入场费 2161.58 港元
集资额：2.17 亿港元至 2.32 亿港元，募资净额约为 1.86 亿港元。
发行比例：约 22%（绿鞋前）
发行总市值：9.87 亿港元至 10.57 亿港元
招股总数：10,861,800 股 H 股，公开发售 10%，国际配售 90%；超额认购 15 倍以上可回拨至 30%，50 倍回拨至 40%，100 倍回拨至 50%。
保荐人：海通国际证券有限公司
绿鞋：有，稳价人是海通国际证券有限公司
基石投资者：无
财务情况：收入来自综合牙科诊疗服务、口腔种植服务、口腔正畸服务。2023 年及 2024 年，收入分别为 4.09 亿元、4.42 亿元、4.07 亿元，净利润分别为 5650 万元、6700 万元及 6250 万元，经调整净利润分别为 5930 万元、7040 万元及 6830 万元。
打新总结：行业对标方面，行业龙头是通策医疗，通策医疗静态 PE 约 36.5 倍。
港股可以对标瑞尔集团，瑞尔集团 2022 至 2024 年的收入分别为 14.74 亿、17.46 亿、16.88 亿，归母净利润分别为 -2.199 亿元、1716 万元、2199 万元，目前市值 11.5 亿港元，静态 PE 约 48.72 亿元，PS 约 0.63 倍。
大众口腔的静态 PE 约 14.45 倍，PS 约 2.4 倍，总体相对合理。
从增长潜力来看，受集采、竞争加剧、消费降级等因素影响，公司的客单价有降价的压力，未来经营情况面临一定的不确定性；此外，有一批机构投资人在 IPO 前集中退出了。
公司此次发行保荐人是海通国际，最近 1 年保荐的 3 家公司首日都收涨，有绿鞋，但是没有基石；发行总盘子比较小，只有 2 亿，如果有套路回拨可能可以参考佰泽医疗的表现。
总体而言，公司优点和缺点都比较明显，保守投资者建议谨慎申购，激进型投资人自行决定。
02
基本面情况
大众口腔是华中地区以湖北省及湖南省为重点的民营口腔医疗服务提供商，以直营连锁模式经营口腔医疗服务。公司所有的口腔医疗机构均以 " 爱尚大众口腔 " 统一品牌名称运营。
按 2024 年所得收入计，公司在华中地区所有民营口腔医疗服务提供商中居第一位，占市场份额约 2.4%，于中国民营口腔医疗服务行业的市场份额为 0.4%。
公司运营中的口腔医疗机构数目在不断增长，截至 2022 年 1 月 1 日，口腔医疗机构数目为 77 家，至 2024 年 12 月 31 日增加至 86 家，并进一步增加至截至最后实际可行日期的 92 家，其中包括 4 家营利性口腔医院、80 家营利性口腔门诊部和 8 家营利性口腔诊所，分布于湖北、湖南两个省份内的 8 个城市。
公司通过运作合伙人计划，绑定资深的医疗专业人员。截至 2022 年、2023 年及 2024 年 12 月 31 日，分别有 24 名、32 名及 37 名牙医根据合伙人计划成为公司口腔医疗机构的少数股东。
不过公司也面临较为激烈的市场竞争及集中采购政策带来的价格下行压力，为应对这些情况，公司调整了口腔种植服务的价格，2023 年中将所有口腔医疗机构的口腔种植服务收费降低约 25% 至 40% ，导致 2024 年每颗种植牙的平均开支较 2023 年下降。此外，由于疫情后的经济复苏速度较预期缓慢，因客户的消费降级，将部分隐形矫治器的口腔正畸服务的价格调低约 15% 至 20%，导致 2023 年至 2024 年客户每次光临口腔正畸服务的平均消费下降。
值得注意的是，有一批机构投资人在 IPO 前集中退出。招股书称，大众口腔获得过两轮投资，包括中元九派及朱超先生的 A 轮投资，以及中信証券投资、中元九派、致道资本、李建生先生、李臻女士、陈巍先生、王宏先生及王青松先生的 B 轮投资。由于部分投资者对公司的建议上市地点持不同意见，公司于 2024 年 10 月 8 日购回中元九派、朱超先生、中信証券投资、致道资本、李建生先生及王青松先生持有的股份。
募资用途：约 35.0% 将用作在武汉及其他华中地区城市建立新口腔医疗机构，旨在满足华中地区不断增长的口腔医疗服务需求，并提升市场影响力及市场份额。
约 25.0% 将用作收购口腔医疗机构。预期将战略性地于华中地区寻找及评估潜在收购目标，特别是湖北省及湖南省。计划将于未来五年收购目标的大多数股权收购约 40 至 65 家口腔医疗机构包括在湖北省约 20 家、在湖南省约 20 家及在河南省约 15 家。
约 10.0% 将用作升级及翻新部分现有的口腔医疗机构。
约 10.0% 将用作优化信息技术基础设施及信息技术系统。
约 10.0% 将用作发展医疗专业团队以进一步支持口腔医疗服务网络的持续增长。
约 10.0% 将用作营运资金及一般企业用途。
