本文来源：时代周报 作者：兰烁
临近年末，券商正密集举行 2027 年度策略会，展望明年资本市场。
11 月 10 日，中信建投、申万宏源、开源证券 2027 年度策略会同一天召开。时代周报记者在开源证券策略会现场注意到，主论坛热议宏观经济、国际格局、资本市场走势、产业赛道投资热点，近 2000 位机构投资者参加。
此前一周内，已有中信证券、华泰证券、财通证券召开 2027 年度策略会。多位券商高管对中国经济长期韧性、产业升级和资本市场制度建设保持积极判断。
在板块配置方面，多名券商首席认为，AI 产业趋势尚未结束，但投资逻辑从算力扩张转向 ROI、应用突破和盈利兑现。与此同时，红利、内需、顺周期和优势出海成为 AI 之外的重要配置方向。
稳增长政策持续落地，为明年市场提供支撑
对于 2027 年中国经济和资本市场，多家券商管理层总体持积极态度，认为经济长期韧性、产业转型升级以及稳增长政策持续落地，将为资本市场提供重要支撑。
11 月 10 日，中信建投董事长刘成在年度策略会上表示，随着回购增持机制不断完善、中长期资金入市渠道持续拓宽，增强资本市场内在稳定性的制度基础进一步夯实，资本市场正迈向投融资更加协调、更加重视投资者回报的新阶段。
申万宏源证券董事长刘健表示，今年以来，外部扰动带来一定市场波动，但国内资本市场的投资功能正在不断增强。长期资金持续加大 A 股配置力度，长钱长投的良性循环正在逐步构建。
开源证券总经理李盈斌则认为，随着关键技术持续突破、产业化应用加快推进，自主创新正从单点突破走向产业链协同，有望持续培育新的经济增长动能。
一周前的 11 月 3 日，中信证券 2027 年资本市场策略会在武汉开幕，邹迎光履新董事长后首次公开亮相。他在致辞中表示，全球资金在过度抱团之后的冷热分化正在收窄，分化收窄后，基于中国经济的稳定性和韧性，预计 2027 年 A 股行情宽度有望不断拓展，机会正在积聚。
政策预期之外，企业盈利能否持续改善，也是判断明年市场走势的重要依据。
开源证券固定收益首席分析师陈曦在 11 月 10 日的年度策略会上发表《大类资产配置的五条关键线索》演讲，他认为，自 2025 年下半年以来，经济进入 K 型分化，同时企业盈利开始上行，上市公司薪酬增速上行，释放积极信号。
陈曦表示，今年 7 月中央政治局会议是财政政策的重要拐点，之后稳增长政策进入落地期。政策性金融工具、注资国债、结构性降息、财政贴息房贷等一系列积极财政政策相继落地。他认为，近期全球范围内资本市场出现明显回调，但是并非行业趋势结束，市场回调的风险可控，拉长周期来看，对股市仍然可以保持乐观。
从上市公司盈利表现看，经济和企业经营仍呈现结构性分化。
开源证券研报数据显示，2026 年前三季度，全 A 归母净利润同比增长 5.36%，剔除金融后同比增长 12.09%；单看第三季度，全 A 归母净利润同比下降 13.03%，但剔除金融后仍增长 7.06%。非金融企业盈利保持一定韧性，也使得市场更加关注盈利能否接力估值扩张，成为明年行情的重要驱动力。
AI 产业链仍被看好，关注多个板块结构性机会
对于当前的行情与明年的板块配置，多家券商首席认为，仍看好 AI 产业链，同时非 AI 板块存在结构性机会。不过，随着前期科技板块集中交易和估值扩张，市场关注点正从 AI 产业空间转向业绩兑现、应用落地，以及其他板块能否形成新的增长接力。
11 月 10 日，开源证券策略首席分析师韦冀星在策略会上发表《盈利周期的两面》演讲时提出，2027 年 A 股面临一个核心问题：盈利增速高点渐近。不过，盈利增速见顶不等于股价见顶，关键看新的增长动力能否接棒，以及原有高景气能否在流动性支持下续航。极致拥挤正在缓解，AI 长期叙事也尚未破坏，预计 2027 年市场以 " 高波震荡 " 为基准情景。
据韦冀星团队研报数据，当前市场筹码集中度较 7 月大幅改善，拥挤缓解。截至 11 月 7 日，A 股前 5% 个股成交额集中度降至 41.1%，较前期峰值 49.8% 大幅回落。这意味着，前期科技板块集中交易的压力已经有所释放，但拥挤度下降并不意味着新一轮行情必然启动。后续市场仍需观察资金能否重新形成正反馈，以及新的产业催化能否推动盈利预期改善。
配置上，韦冀星建议 " 顺周期找超额，科技等突破 "，顺周期关注盈利改善与内需政策拐点带来的超额收益，同时继续重视红利与小微盘的再平衡价值。其建议关注四类基准配置，一是 " 预期差 "，包括消费、顺周期（食品饮料、地产、美容护理、交运等）；二是 " 再平衡 "，包括小微盘、科技内部大小切换；三是 " 右侧科技 "，包括国产算力、AI 上游及应用；四是 " 底仓 "，包括优化高股息、稳定现金流，辅以净利润断层。
中信建投首席经济学家黄文涛对于明年的市场判断整体较为积极。他在 11 月 10 日的年度策略会上表示，A 股当前已处于低估状态，在流动性改善和业绩增长共同推动下，新一轮修复行情正在到来，2027 年资本市场将整体保持向上，呈现股债汇 " 三牛 "。
具体资产上，黄文涛建议增配 " 人民币货币锚资产 "，涵盖国产化、黄金、战略金属、军工、机器人及强国建设等领域。申万宏源研究策略首席分析师傅静涛的核心观点则在于 " 第二阶段上涨 "。他在 11 月 10 日的年度策略会上提出，2027 年市场有望迎来 " 第二阶段上涨 "。
傅静涛判断，2027 年 3 月至 4 月前，市场可能处于超跌反弹演绎阶段；此后，市场或逐步进入底部区域，结构性机会增加。2027 年下半年有望构建第二阶段上涨，全年投资回报可能高于 2026 年。
在 AI 方向上，傅静涛认为，下一轮大波段上涨仍可能由 AI 产业趋势主导，但算力通胀逻辑推动大幅上涨的概率有所降低，AI 应用端有望开启新的赛道。企业办公、医疗 AI、具身智能、AI 安全等方向值得关注。
也有券商首席认为，对于明年的市场而言，非 AI 板块存在结构性机会。
11 月 3 日，中信证券首席策略分析师包承超在策略会上表示，"K 型收敛、行情宽度拓展 " 可能是 2027 年最重要的市场特征，科技板块内部走势将分化，非 AI 板块存在广泛的结构性修复机会。他认为，可对供给逻辑较强的价值线索给予更多关注，提高对低位的制造、消费及医药中细分领域的关注度。稳健回报、优势制造业出海、内需修复以及 AI 新技术，也构成其关注的配置方向。
整体来看，四家券商对 2027 年市场的判断虽各有侧重，但都指向驱动力的变化。AI 产业趋势仍在，算力投资之后需要应用和盈利兑现接力。与此同时，顺周期、消费、红利和出海制造等方向有望提供新的结构性机会。市场能否从前期科技板块集中抱团走向更广泛的行情扩散，仍取决于企业盈利、流动性和产业催化能否形成合力。
