中邮证券有限责任公司赵洋近期对东方雨虹进行研究并发布了研究报告《Q3 收入逆势增长，盈利能力承压明显》，给予东方雨虹买入评级。
东方雨虹 ( 002271 )
事件
公司发布 26 年三季报，前三季度公司实现营收 227.55 亿元，同比增长 10.46%；归母净利润 6.58 亿元，同比下滑 18.79%，扣非后归母净利润 6.45 亿元，同比下滑 16.13%。26Q3 公司实现营收 78.88 亿元，同比增长 12.18%，归母净利润 0.44 亿元，同比下降 81.99%，扣非后归母净利润 0.69 亿元，同比下降 73.66%。
点评
Q3 收入逆势增长，沥青价格上涨致利润承压：公司 Q3 季度收入实现 12.18% 增长，在行业需求承压背景下保持较好增速，一方面公司持续优化渠道结构，另一方面海外并购增厚收入。利润端，公司 Q3 毛利率为 22.79%，同比 / 环比分别下降 2.01pct/4.87pct，主要原因在于沥青成本价格大幅上升，且行业需求承压产业链顺价节奏较慢所致，此外公司 Q3 计提资产和信用减值 4.10 亿，去年同期计提 2.82 亿元。
费用率小幅下降，现金流持续改善：费用率方面，公司前三季度销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 8.29%/5.83%/1.39%/0.93%，同比分别 -0.30/+0.06/-0.27/+0.35pct，期间费用率同比下滑 0.16pct。现金流方面，前三季度经营性现金流净额 4.91 亿元，去年同期 4.16 亿元。
盈利能力改善，中期维度看好公司成长：从中期维度来看，我们认为公司经营拐点已出现，在近年来行业供给剧烈出清背景下，供需有望实现反转，公司自身通过份额提升 + 业务出海实现超出行业增长。盈利能力方面，短期受到原材料沥青价格上涨影响较大，我们判断后续有望价格提涨落地，从而带来盈利能力提升。
盈利预测：我们预计公司 26-27 年收入分别为 304.0 亿、338.9 亿元，同比 +10.23%、+11.47%，预计 26-27 年归母净利润分别为 12.5 亿、20.9 亿，同比 +999.8%、68.2%，对应 26-27 年 PE 分别为 19.3X、11.5X。
风险提示：
房地产新开工持续走弱，行业竞争加剧，大额减值风险。
最新盈利预测明细如下：
本文数据来源于中邮证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。
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