本文来源：时代周报 作者：林昀肖
在实验猴价格持续高企下，实验猴业务领域的头部企业昭衍新药（603127.SH；06127.HK）再迎利润大涨。
10 月 28 日，昭衍新药发布三季报显示，2026 年前三季度公司营业收入 11.88 亿元，同比增长 20.60%；归母净利润 9.30 亿元，同比增长 1051.94%；扣非净利润 8.81 亿元，同比增长 2933.08%；经营活动产生的现金流量净额 8.53 亿元，同比增长 220.31%。
从单季度情况看，2026 年第三季度昭衍新药营业收入 4.84 亿元，同比增长 53.01%；归母净利润 1.82 亿元，同比增长 821.27%；扣非净利润 1.82 亿元，同比增长 2938.46%。
对于前三季度财务指标变动的原因，昭衍新药三季报中指出，营业收入同比增长，主要系行业需求回暖，收入逐步向好；净利润同比增长，主要系年初至报告期末毛利增加及生物资产公允价值变动收益双重影响所致；经营活动产生的现金流量净额同比增长，主要系年初至报告期末销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
据三季报介绍，2026 年年初至报告期末，公司生物资产公允价值变动带来净收益高达 8.66 亿元。根据昭衍新药此前财报介绍，其生物资产主要包括用于繁殖和药物非临床研究的实验模型。
实验猴价格变动是影响昭衍新药业绩的重要因素。据 8 月 4 日合肥综合性国家科学中心人工智能研究院官网公示信息，每只食蟹猴预算价格已高达 20 万元。而据浙商证券研报整理数据，2024 年猴价曾降至不到 10 万元 / 只。
对于实验猴价格走势，在 9 月 8 日举行的业绩说明会中，昭衍新药方面曾介绍，生物资产公允价值变动主要包含了两部分，一部分为市场价格的变动，该部分变动影响因素较多，暂时不好预判；另一部分是生物资产的自然生长所带来的增值，在非人灵长类实验动物价格稳定的情况下，每季度大概会有一个亿左右的评估增值，后续增值空间将随市场价格波动同步调整。
10 月 29 日，昭衍新药股价开盘冲高后迅速回落，当日报收 45.78 元 / 股，下跌 2.28%。
订单增长，实验室业务有所回暖
对于净利润的影响因素，昭衍新药三季报中指出，公司扣非净利润主要源于实验室服务及其他业务利润，以及生物资产市价波动的共同影响。
2026 年年初至报告期末实验室服务及其他业务贡献净利润为 1461.56 万元，上年同期为 -1.11 亿元，实验室服务及其他业务贡献净利润增加主要是源于行业整体回暖，竞争压力得到缓解，收入同比向好，毛利率逐步修复，当期实现扭亏为盈。
昭衍新药在三季报中强调了订单的增长。三季报介绍，得益于创新药行业景气度回升及市场需求显著增加，公司在本报告期内实现了订单的强劲增长。具体来看，公司前三季度累计新签订单金额约 34.2 亿元，同比增长 109%。截至本报告期末，公司整体在手订单金额约 45 亿元，同比增长 80%，公司有充足的在手订单储备。
结合今年上半年情况来看，上半年昭衍新药实验室服务及其他业务实际贡献净利润为 -3661.23 万元，仍面临一定亏损。
在上述业绩说明会中，昭衍新药方面曾介绍，2026 年上半年，前期行业低价周期签订的存量订单仍在持续交付，因此短期仍对营收及实验室服务板块利润存在一定阶段性影响。
昭衍新药指出，伴随高单价订单持续落地结转、项目结构持续优化，同时公司规模化运营效率、精细化成本管控效果逐步释放，实验室服务业务的利润率也将逐步修复，回归稳健合理的盈利区间。从 2026 年全年节奏来看，三季度将延续稳步改善态势；四季度随着高价订单集中结转，营收规模及利润率将会有较为明显的改善。
当前，中国创新药研发和对外授权火热，或是影响昭衍新药等 CRO 企业订单情况的重要因素之一。据央视新闻报道，我国每年新增药物临床试验数量呈持续增长态势，2025 年临床试验总量首次突破 5000 项，创历史新高，其中，新药临床试验 2997 项，占比 57.5%。截至 6 月 30 日，我国创新药对外授权共 81 笔，交易总额约 1100 亿美元，达 2025 全年对外授权交易总额的 80%。
在实验室服务回暖的同时，生物资产公允价值变动是给昭衍新药带来更多收益的重要因素。
三季报介绍，2026 年年初至报告期末生物资产公允价值变动带来净收益为 8.66 亿元。
从生物资产公允价值变动相关数据来看，据三季报，截至 2026 年 9 月 30 日，昭衍新药公允价值变动收益为 9.71 亿元，而截至 2025 年 12 月 31 日该数据仅为 1.69 亿元。
截至 2026 年 9 月 30 日，昭衍新药生产性生物资产为 13.28 亿元，而截至 2025 年 12 月 31 日生产性生物资产为 6.68 亿元。
业绩仍靠猴价带飞？
生物资产公允价值变动大幅提升昭衍新药业绩的背后，是今年以来实验猴价格的大幅上涨，也一度引发资本市场广泛关注。今年 7 月，昭衍新药等实验猴相关企业股价曾出现普涨，被投资者形容为 " 猴市 " 行情。
2026 年以来，实验猴价格呈现持续上涨态势。据中国政府采购网 4 月 3 日公告《食蟹猴采购合同书》，中国科学院上海药物研究所动物试验用食蟹猴采购项目中，450 只年龄在 2.8 岁 -5 岁之间的五阴食蟹猴，成交金额是 5895 万元，折合单价 13.1 万元。
6 月 24 日公告的中国食品药品检定研究院食蟹猴采购项目合同显示，采购 40 只 3-5 岁的食蟹猴，合同金额共 712 万元，单价为 17.8 万元。
根据合肥综合性国家科学中心人工智能研究院官网 8 月 4 日发布的 21 只五阴食蟹猴单一来源采购项目公示，21 只五阴食蟹猴单一来源采购项目的预算金额为 420 万元，即每只食蟹猴预算价格达 20 万元。
2025 年以来，创新药行业研发持续活跃，对外授权交易迎来爆发式增长，也带动实验猴需求快速增长。此外，浙商证券研报分析称，实验猴市场还面临国内食蟹猴种群老龄化严重、国内实验猴海外引种渠道不畅等供需矛盾。
昭衍新药在上述业绩说明会中表示，非人灵长类实验动物价格变动主要源于供需结构变化，从需求端来看，2026 年国内创新药融资、BD 授权交易持续回暖，带来整体行业对于非人灵长类实验模型的需求大幅增长。
从供给端来看，非人灵长类实验动物繁育率相对稳定，行业供给弹性较低，无法跟随需求快速扩产，因此国内非人灵长类实验动物的供需呈现紧张状态，价格也随之提升。然而，随着非人灵长类实验动物进口政策放开，叠加其他不确定因素，未来价格走势仍需持续观察。
从浙商证券研报整理的 2009 — 2025 年中国实验猴价格复盘数据来看，2019 — 2022 年猴价从 3 万元 / 只上涨至最高超 20 万元 / 只，2023 — 2024 年猴价出现下滑，2024 年猴价已降至不到 10 万元 / 只，2025 年起猴价又出现持续上涨。
而昭衍新药的业绩变化与猴价起落关联性较强。据年报数据，在 2019-2022 年猴价上涨周期，昭衍新药归母净利润保持 60% 以上增长；而到猴价下跌周期的 2023 — 2024 年，昭衍新药归母净利润则连续出现 60% 以上的大幅下滑；2025 年，猴价再次上扬，昭衍新药又出现归母净利润 300% 以上的大幅上涨。
业绩伴随猴价周期性波动，也让业界对昭衍新药生物资产公允价值变动收益的可持续性产生疑问。
若未来生物资产价格出现波动或反转，公司利润是否将面临压力？昭衍新药方面在上述业绩说明会中表示，为更好地匹配业务节奏、降低非经营性因素对财务表现的扰动，公司将会优化生物资产的管理策略。
昭衍新药指出，未来将通过科学规划采购节奏、合理安排使用周期等方式，动态平衡库存结构，力争平滑公允价值变动对利润的阶段性影响，其目标是让财务表现更真实地反映技术服务能力与运营效率，而非资产价格的市场情绪。
