本文来源：时代财经 作者：盛兰 高秋榕
对于单季利润下滑的原因，中国太保在财报中解释称，业绩变动主要受资本市场波动影响。截至今年 9 月末，中国太保投资资产规模达到 3.24 万亿元，较上年末增长 6.4%。随着新保险合同准则、新金融工具准则全面落地，权益资产的市价波动将直接体现在当期利润表。对于手握数万亿长期资金的中国太保而言，在今年 7 月以来的市场调整行情中，其权益持仓估值缩水，对今年三季度账面归母净利润形成冲击。
中国太保副总裁、财务负责人苏罡今年在接受采访时便直言，新会计准则以公允价值计量为核心，要求资产端实时反映市场波动，这套规则与寿险公司负债端长期、追求稳定兑付的经营特征存在错配，为保险公司财务报表和经营管理造成额外压力。
实际上，若剥离权益资产短期浮盈浮亏带来的扰动，中国太保的经营基本面并未遭到重创。财报显示，中国太保前三季度保险服务收入约 2188.51 亿元，同比增长 0.9%。作为中国太保旗下两大核心全资控股子公司，中国太平洋人寿保险股份有限公司（以下简称 " 太保寿险 "）和中国太平洋财产保险股份有限公司（以下简称 " 太保产险 "）分别承担中国太保人身险、财产险两大主营板块的业务。
今年前三季度，太保寿险实现保险服务收入约 646.34 亿元，同比增长 1.0%；太保产险实现保险服务收入约 1514.08 亿元，同比增长 0.4%。并且，衡量保险主业真实盈利能力的核心指标——归母营运利润，达到 300.81 亿元，同比增长 5.6%。
在 10 月 28 日当晚举办的 2026 年三季报业绩说明会上，中国太保管理层进一步阐释权益投资思路。中国太保管理层表示，股息价值策略，是集团获取稳定净投资收益率、平衡长期综合投资回报的基石。中国太保将持续坚守成熟的股息价值底层策略，以此保障投资组合基础收益的稳定性；在此之上，结合当下市场环境，深挖深度价值板块，同时布局科技赛道，丰富卫星投资策略，捕捉市场结构性机会。
公允价值浮亏超 275 亿，科技赛道调整引发投资端承压
公允价值变动带来的账面浮亏，是此次中国太保三季度利润剧烈下滑的关键。
财报数据显示，中国太保前三季度公允价值变动损失约 245.15 亿元；2026 年上半年，该科目实现公允价值变动收益约 29.85 亿元。这也意味着，仅第三季度单季度，太保公允价值变动损失规模达到约 275 亿元。
在新金融工具准则框架下，保险资金持有的股票、基金等权益资产，在每个报告期末都需要按照二级市场收盘价重新估值。该准则将权益资产划分为两类，会计分类直接决定行情波动是否冲击当期利润：FVTPL，即以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产，资产价格涨跌直接进入利润表，影响归母净利润；FVOCI，即以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产，资产浮盈浮亏仅体现在资产负债表，不扰动当期利润，仅标的分红收益计入当期损益。
根据此前中国太保投资者交流活动披露信息，该公司划入 FVTPL 科目内的权益资产占比相对更高。这一会计安排的弊端在三季度集中显现：市场出现系统性回调，股价下跌带来的账面损失会直接计入利润表，因此放大单季度净利润波动。
拆分投资端整体指标，今年前三季度，中国太保实现投资收益约 487.45 亿元，同比增长 24.3%；投资资产净投资收益率为 2.4%，同比下降 0.2 个百分点；总投资收益率为 2.5%，同比下降 2.7 个百分点。
根据苏罡在今年接受媒体采访时的表述，哑铃型策略依然是中国太保核心资产配置思路。这套策略分为两个层级：大类资产配置层面的哑铃策略，同步加大长期利率债、公开市场权益及另类资产配置力度；而公开市场权益投资内部，配套采用 " 核心 + 卫星 " 的哑铃式投资框架。
" 哑铃 " 的一端，是高股息、低波动、现金流稳定的优质蓝筹资产。在固收类资产收益率持续下行的背景下，这部分资产承担 " 托底 " 功能，持续输出分红回报，具备较强防御属性。苏罡表示，这部分资产是险资权益组合的 " 压舱石 "。" 哑铃 " 的另一端，则布局科技创新、数字经济、高端制造等成长赛道，通过成长股布局，抬升组合长期风险回报水平。
2026 年 7 月之后，AI 算力、半导体等科技成长板块出现深度回调。不过，在 10 月 28 日召开的 2026 年第三季度业绩说明会上，太保管理层并未看空科技赛道长期价值。
管理层指出，尽管科技板块短期出现较大调整，但中国科技产业长期成长潜力不容置疑，市场回调的过程中，同样酝酿新的投资机会。筛选标的时，公司重点寻找具备扎实稳定自由现金流、稳固行业竞争壁垒、优质管理团队的上市公司。后续中国太保将进一步多元化卫星策略，丰富权益投资来源，作为核心股息价值策略的重要补充。
保单兑付安全垫充足，两大承保板块经营韧性显现
实际上，中国太保保险主业的内生盈利能力并未出现剧烈萎缩。
太保寿险是中国太保的核心板块。2026 年前三季度，太保寿险实现规模保费约 2676.51 亿元，同比增长 1.4%；保险服务收入约 646.34 亿元，同比增长 1%。
渠道结构上，代理人渠道仍是太保寿险价值业务的基本盘。前三季度代理人渠道规模保费 1853.35 亿元，同比增长 0.5%。队伍质量持续优化，截至三季度末，保险营销员数量 18.2 万人；其中核心人力月人均首年规模保费达到 9.1 万元，同比提升 27.3%。客户分层持续上移，中客及以上客户占比较上年同期提升 6.3 个百分点至 33.6%，客户质量有所改善。
银保渠道则成为保费规模增长的主要拉动项，前三季度太保寿险银保渠道规模保费约 624.25 亿元，同比增长 7.1%。团政渠道保持平稳，前三季度实现规模保费约 163.38 亿元，同比增长 0.3%。细分来看，职域业务新保期缴规模保费约 11.43 亿元，同比增长 14.4%；团险业务新规模保费约 58.4 亿元，同比增长 3.8%。
在太保产险板块，前三季度太保产险原保险保费收入约 1632.45 亿元，同比增长 1.9%；保险服务收入约 1514.08 亿元，同比增长 0.4%。承保核心指标综合成本率为 96.2%，同比优化 1.4 个百分点，承保盈利能力持续改善。
拆分险种来看，车险依旧是产险第一大险种。前三季度车险原保险保费收入约 805.33 亿元，同比增长 0.1%。其中家用车保费占比同比提升 0.4 个百分点，个人客户车险续保率同比提升 1.9 个百分点，个人车险客户粘性有所增强。在非车险业务方面，前三季度非车险原保险保费收入约 827.12 亿元，同比增长 3.7%，中国太保表示持续优化产险业务结构，降低集团对车险单一险种的依赖。
与此同时，根据中国太保在 10 月 28 日晚同步发布的偿付能力季度报告，偿付能力层面，截至 2026 年三季度末，太保寿险核心偿付能力充足率为 144%，综合偿付能力充足率 207%；太保产险核心偿付能力充足率 195.6%，综合偿付能力充足率 235%。上述指标均远高于监管底线要求，中国太保的保单兑付安全垫充足。
