10 月 26 日，佛塑科技（000973.SZ）发布三季报，前三季度实现营收 63.02 亿元，同比增长 279.14%；归母净利润 12.83 亿元，同比增长 1429.18%；扣非归母净利润 8.64 亿元，同比增长 1036.07%。同日，公司公告拟投资 8.10 亿元，建设年产 25.4 亿平方米高端涂覆隔膜项目。
此次前三季度业绩大增的主因，是金力新能源并表及收购带来的一次性收益（负商誉）。第三季度，公司扣非归母净利润环比增长，营收和毛利率却有所回落。在隔膜需求增长的背景下，催动同类企业同步扩展：佛塑科技 9 月已披露 40 亿平方米涂覆隔膜项目，同行璞泰来也在建设新增涂覆产能。随着同类项目逐步投产，下游需求增量将由多家企业争取，产能能否消化，要看行业景气能不能跑赢全行业的扩产速度。
金力并表拉升业绩，第三季度营收与毛利率环比回落
佛塑科技主要布局高分子功能薄膜与复合材料，原有产品包括光学薄膜、双向拉伸薄膜、渗析防护材料等。
据三季报披露，金力新能源 2 月至 9 月实现营收 44.56 亿元、净利润 9.94 亿元。金力新能源主营锂电池湿法隔膜。隔膜位于电池正负极之间，既要阻止两极直接接触造成短路，也要让锂离子通过，因而与电池的安全和使用性能密切相关。
值得注意的是，并购还带来一笔一次性收益。由于收购对价低于取得的金力新能源可辨认净资产公允价值份额，形成负商誉，佛塑科技确认约 4.56 亿元营业外收入。
对金力新能源而言，超薄高强隔膜是参与市场竞争的核心产品。佛塑科技披露的可行性分析报告显示，金力新能源已实现 5 微米隔膜稳定量产。隔膜做薄后，仍要保证不易被刺破、厚薄均匀，批量生产需要兼顾产品性能与良率。
从整体销售情况看，今年上半年，金力新能源隔膜产品总销量约 35.05 亿平方米，同比增长 74.31%。佛塑科技在半年报中将其经营改善归因于行业供需回暖、新建产能释放和产品结构优化等因素。
客户方面，金力新能源已进入宁德时代、比亚迪、国轩高科等电池企业的供应链。佛塑科技半年报披露，报告期内，金力新能源向前五大客户的销售收入占其主营业务收入的 85.90%。头部客户构成了现有销售基础，也使公司的订单表现较大程度上受到主要客户采购规模和供应商份额分配的影响。
单从第三季度来看，公司整体呈现出环比增利不增收的局面。
公司当季营业收入 24.25 亿元，扣非归母净利润 4.04 亿元；第二季度这两项分别是 25.43 亿元和 3.62 亿元。收入少了 1.18 亿元，扣非归母净利润却多了 0.42 亿元。但利润增加的同时，毛利有所减少。据三季报披露，公司第三季度毛利额约 8.46 亿元，较第二季度减少约 4551 万元；综合毛利率约 34.88%，较第二季度的 35.04% 略有下降。费用方面，第三季度财务费用约 5892.61 万元，较第二季度减少约 1662.81 万元。
需求回暖支撑扩产，同行也在增加涂覆供给
与此同时，佛塑科技还在继续加码隔膜产能：与三季报同日发布的公告称，公司拟通过河北金力、湖北金力投资约 8.10 亿元，建设合计年产 25.4 亿平方米的高端涂覆隔膜项目，资金来自自有及自筹，主要用于补充与基膜产能配套的涂覆加工能力。
涂覆是基膜生产后的加工环节。陶瓷涂层主要用于改善耐热性，PVDF 等聚合物涂层可以增强隔膜与极片之间的粘接。不同涂层承担的功能有所区别，涂覆产品的竞争也涉及材料配方、涂层均匀性及与客户电芯的适配能力。不过，涂覆比例提高能够带来多少盈利改善，最终取决于加工成本、良率和销售价格。
从业务层面看，隔膜的需求增量既来自新能源汽车，也来自储能。佛塑科技 9 月披露的定增预案援引 EVTank 数据称，2025 年全球动力电池出货量为 1495.2GWh，同比增长 42.2%；储能电池出货量为 651.5GWh，同比增长 76.2%，增速更快。
产品的规格也在升级：上海有色网指出，动力电池向高能量密度和快充方向发展，带动 5 微米超薄基膜及高性能涂覆隔膜需求增加；储能电池要储存更多电量、经受更多次充放电，因此隔膜要更安全、质量更稳定，厂家也要保证持续供货。
从价格来看，市场需求有所回暖。SMM 在 9 月 17 日周评中指出，部分主流湿法涂覆隔膜价格小幅上涨；10 月 15 日的周评仍判断隔膜供需偏紧。这也是佛塑科技选择持续扩产的主要依据。佛塑科技的涂覆扩产计划不止此次 25.4 亿平方米。9 月，公司已披露武安年产 40 亿平方米绿色高端涂覆隔膜项目。按两次披露的方案计算，相关项目规划涂覆年产能合计 65.4 亿平方米。
同行的扩产也在推进。璞泰来 2026 年半年报披露，四川卓勤基膜涂覆一体化项目二期的第二个子项目，建成后将新增涂覆年产能 30 亿平方米，公司当时预计于 2026 年 12 月前建成投产。
中国塑料加工工业协会已就盲目扩产发出提醒。9 月 7 日，该协会发布倡议，提醒企业审慎投资普通同质化产能，将更多资金用于现有产线改造、工艺提升及高端产品研发。
对佛塑科技而言，并表红利终会消退，产能能否消化，要看行业景气能不能跑赢全行业的扩产速度。（本文首发于钛媒体 APP, 文｜景行知屿，作者｜陈析南）
