本文来源：时代财经 作者：周立
万亿 " 宁王 "，总市值一日蒸发千亿。
10 月 21 日，宁德时代（300750.SZ/03750.HK）延续下挫姿态，股价低开低走，最终 A 股报收 227.90 元 / 股，跌幅 12.03%；H 股报收 364.80 港元 / 股，跌幅 11.41%，AH 总市值缩水至 1.07 万亿元，单日蒸发了 1462.64 亿元。
消息面上，10 月 20 日晚间，宁德时代发布 2026 年三季报，前三季度实现营收 4421.37 亿元，同比增长 56.19%；归母净利润 645.30 亿元，同比增长 31.60%；若单看 Q3，营收 1652.21 亿元，创下三季度单季度的新高，同比增长 58.58%，环比增长 11.80%；但归母净利润为 212.46 亿元，同比增长 14.54%，环比下降 5.77%，出现环比 " 增收减利 " 的现象。
瑞银发布研报称，宁德时代第三季净利润为 212 亿元，同比增长 15%，但环比下跌 6%，较买方预期低约 10%；前 9 个月净利润为 645 亿元，仅达全年市场共识与该行预估的 62% 至 67%，这可能导致市场对全年共识预期的下修。
对于第三季度单位盈利能力变化的因素，宁德时代在业绩说明会上提到，首先是产品结构的变化，一个季度的产品结构波动不代表长期方向；第二是消费税和出口退税的影响。" 我们正积极与客户沟通，一起来分担相关影响，同时积极推动新技术和新产品的落地，降低对盈利能力的影响。"
今年 1 月，财政部、税务总局发布关于调整光伏等产品出口退税政策，其中提到自 2026 年 4 月 1 日起至 2026 年 12 月 31 日，将电池产品的增值税出口退税率由 9% 下调至 6%；2027 年 1 月 1 日起，取消电池产品增值税出口退税。
今年 9 月，财政部、海关总署、税务总局宣布，自 2026 年 9 月 1 日起，对无汞原电池、金属氢化物镍蓄电池（又称氢镍蓄电池或镍氢蓄电池）、锂原电池、锂离子蓄电池、全钒液流电池按照 2% 税率征收消费税；自 2027 年 9 月 1 日起，对上述电池产品按照 4% 税率征收消费税。
退税减少、消费税增加自然会压缩锂电行业产品的利润空间。
瑞银表示，若排除非经常性项目，第三季净利润为 189 亿元，环比降 10%。期内电池销量超过 260GWh，当中储能系统 ( ESS ) 占约 25%，电动车电池占约 75%。该行指出，按此计算的单位利润降至每千瓦时 82 元，创历史新低，除了受上述消费税、出口退税政策影响，还受季度产品组合波动、低增值项目增加的影响。
值得注意的是，在 Q3 净利润环比下滑的同时，宁德时代前三季度的经营性现金流净额同比下降 23.6% 至 616.25 亿元，这是其自 2023 年以来首次出现前三季度现金净流量减少的情况。按照今年上半年的数值（602.17 亿元，同比增长 2.61%）计算，其 Q3 的经营性流量净额仅有 14.09 亿元，远低于去年同期（219.73 亿元）。
对于经营性现金流减少的原因，宁德时代表示，公司积极响应中国汽车动力电池产业创新联盟发布的《动力和储能电池企业供应商账款支付规范倡议》号召，是行业内最早响应倡议的几家企业之一。近几年，锂电上游供应链企业现金流压力较大，公司从第三季度开始，主动对供应商付款进行了调整，优先支持有研发能力、创新精神、积极配合公司扩产的合作伙伴，包括缩短账期、支付预付款、研发资金支持等组合拳。
根据财报，截至 2026 年 9 月末，宁德时代应付票据为 1529.78 亿元，较 6 月末减少 4805.30 万元，季度降幅不足千分之一；应付账款为 1804.42 亿元，较 6 月末减少 220.67 亿元，季度降幅超 10%；预付款项为 264.60 亿元，较 6 月末增加 36.67 亿元，季度增幅超 16%。
" 公司采取的支持供应链企业的措施可能会持续一段时间，是为了推动产业链更健康、可持续的发展。经营性现金流可能会有阶段性影响，但从长远来讲，不会影响公司的现金盈利能力，未来会回到相对健康的水平。" 宁德时代表示。
对于近期部分投资者对明年新能源行业需求的担心，宁德时代回应称，从公司角度看，2027 年行业需求依旧可以期待。
宁德时代分析道，国内乘用车方面，尽管今年乘用车整体销量有所下降，但可以看到电动化率在快速提升，并且单车带电量有较快提升，所以国内新能源乘用车动力电池的增速依然实现了正增长；国内新能源商用车的电动化率也在快速提升。
" 欧洲的电动化趋势具有连续性，不断有竞争力的新车型推出；其他市场的电动化潜力可能被市场低估。储能方面，无论是国内还是海外都保持着不错的增速，特别是海外部分市场的储能需求比较旺盛。整体而言，全球动力及储能电池的市场需求可能没有市场预期的那么悲观，仍有不错的增长潜力。" 宁德时代表示。
在宁德时代管理层对 2027 年电池市场 20% 至 30% 的增长前景仍保持信心之际，机构却在下调对宁德时代的净利预测。据瑞银研报，其将宁德时代 2026 年至 2028 年净利润预测下调 11% 至 14%，降至 900 亿～1310 亿元。
与此同时，自 10 月以来，不少机构也在下调宁德时代的目标价格。Wind 数据显示，港股方面，10 月已有 5 家机构对宁德时代的目标价进行下调，最低下调至 670 港元 / 股；A 股方面，10 月已有 2 家研究机构下调目标价，其中东吴证券将其目标价由 656 元 / 股下调至 431 元 / 股。不过，按照今日收盘价来计算，宁德时代 A 股股价未来仍有超 80% 的增长空间。
