文｜达摩财经
新能源汽车赛道内卷加剧，竞争蔓延至充换电领域。行业变局之下，车企加快协同布局，吉利与蔚来（9866.HK）的合作随之进一步深化。
9 月 28 日，蔚来发布公告称，围绕换电及充电业务，公司与吉利控股集团旗下多家子公司签署协议。
根据协议约定，吉利控股集团将以其所持的易易互联 100% 股权及现金 6.4 亿元，入股蔚来能源投资（湖北）有限公司（下称 " 蔚来能源 "）。其中，蔚来能源是蔚来旗下主营换电及充电业务的子公司，易易互联则是吉利控股集团旗下主营 B 端换电服务的子公司。
本次交易落地后，易易互联将整体并入蔚来能源，吉利控股集团也将取得蔚来能源 30% 股权，蔚来子公司蔚来控股在蔚来能源中的持股比例将降至 63.6%。交易完成后，蔚来能源的估值将达到人民币 160 亿元。
值得注意的是，吉利此次收购蔚来股权的交易中，还设置了对赌条款。公告显示，吉利控股集团持有蔚来能源的股权将与若干经营里程碑挂钩，若相关表现未达预期，其持股比例可能会下调至最低 20%；此外，吉利控股集团也获得了一项选择权，此次交易后两年内或蔚来能源新一轮融资前，吉利控股集团可以向蔚来能源追加 6.4% 的现金投资，使其持股比例提升至 34%。
在推进蔚来能源股权交易的同时，蔚来控股还将出资认购吉利控股集团旗下经营充电业务的子公司浩瀚能源的新发行股份。交易完成后，蔚来控股将持有浩瀚能源 10% 的股权，双方也将打通充电资源。
协议同时约定，浩瀚能源取得购股认购资金后，将用相关资金购买蔚来若干充电资产。
就在吉利与蔚来就充换电业务达成合作的五天前，吉利刚刚官宣新一代补能技术 " 吉利智充 "，配套充电桩的单枪峰值功率可以达到约 2250 千瓦。吉利计划在 2027 年底前建成超过 2.2 万座充电站，其中智充站超过 1.5 万座。
不止吉利与蔚来，国内一众新能源车企均在补能领域加速布局。8 月 28 日，比亚迪宣布其第 1 万座闪充站正式投运。近期，比亚迪首席科学家廉玉波重申，计划在未来两年多时间内建成 9 万座充电站，建站密度对标加油站。
在新能源汽车行业竞争日趋激烈的当下，整车产品已不再是车企角逐的唯一主战场，充换电等配套补能服务，正成为行业竞争的新焦点。吉利与蔚来深化业务合作，本质是双方希望借助协同合力，进一步强化自身市场竞争力。
在 9 月 28 日的合作沟通会上，蔚来创始人、董事长李斌表示，团结才能活下去，中国汽车产业面临全新挑战和机遇，如何进入到真正高品质发展阶段，减少重复投资，提高公司运营效率，这是摆在每家企业面前的重要课题。两家公司的竞争当然会存在，但合作的领域也非常广，大家不用对立起来。
合作消息公布当日，蔚来、吉利汽车股价双双上涨。截至 9 月 28 日收盘，蔚来股价涨 1.35% 至 28.44 港元 / 股，总市值约为 714 亿港元；吉利汽车股价同比上涨 3.65% 至 16.17 港元 / 股，总市值约为 1744 亿港元。
蔚来引援
在新能源汽车补能体系中，换电模式长期属于相对小众的技术路线。2014 年成立以来，蔚来持续布局换电赛道，如今已成功将 " 换电 " 打造成品牌的标志性标签之一。
相较于充电技术，换电技术除了在补能速度上存在优势外，还有多项优点，例如可以租用电池以降低购车门槛、统一托管电池可提升电池寿命、电池包升级后可以直接租用等。
但多数车企不愿意选择这一技术路线，一方面是由于充电技术不断进步、闪充速度越来越快，另一方面则是出于成本上的考量。
为了满足车主换电需求，蔚来需要自建大量换电站。据蔚来官方披露，蔚来一代换电站建设成本约 300 万元，二代换电站为 200 万元左右，三代站和四代站下降至 150 万元左右。目前，蔚来旗下共拥有 4126 座换电站，粗略计算下其总建设成本将达到百亿元级别。
且相较于可以适配多品牌汽车的充电桩，受车型设计、电池规格等因素制约，换电站的适配范围天然较小，不同品牌间很难互通。
例如，2025 年蔚来曾与宁德时代签署合作协议，蔚来旗下品牌萤火虫将兼容宁德时代旗下巧克力换电平台。但到了当年 10 月，李斌又表示，萤火虫不会接入巧克力换电，具体原因是萤火虫采用液冷电池，而巧克力换电是风冷。
在建设成本之外，建成换电站带来的固定资产折旧也会严重拖累车企业绩。2025 年，蔚来的固定资产折旧、摊销费用高达 93.75 亿元，远高于同期小鹏、理想两家车企的折旧摊销费用 29.88 亿元、46.35 亿元。
受此影响，蔚来近年来持续亏损。2023 年至 2025 年间，蔚来的营收分别为 556.18、元、657.32 亿元、874.88 亿元；归母净亏损分别为 211.47 亿元、226.58 亿元、155.71 亿元。今年上半年，公司营收同比增长 85.77% 至 576.70 亿元；归母净亏损同比收窄 89.88% 至 12.18 亿元。
不过，若剔除股权激励费用等科目，蔚来至今年二季度已连续三个季度录得经调整经营利润为正。
为了降低换电站运营及建设成本，蔚来近年来动作颇多，包括引入合作方共同运营、转让资产所有权专注轻资产运营等模式。
早在 2020 年，蔚来就联合宁德时代、湖北省科技投资集团、国泰君安国际等知名机构设立了换电子公司武汉蔚能，通过该公司运营电池资产租赁服务。
此外，蔚来能源还与武汉国资进行合作建设换电站。今年 8 月，蔚来能源向光谷交通集团交付了 36 座充换电站，上述充换电站资产由光谷交通集团持有，而蔚来能源负责运营。
此次蔚来与吉利开展合作，也是为了通过合作降低换电站运营、建设成本，并提升换电站密度。
吉利在换电业务上同样深耕多年，并通过旗下网约车公司曹操出行运营换电网约车。据曹操出行招股书，公司定制的换电车型相较于典型纯电动汽车，持有成本平均低 36.4%。截至 2024 年底，曹操出行在国内部署了约 3.4 万辆换电定制车型。
也因此，早在 2023 年，蔚来与吉利就签署了电池换电战略合作协议，在电池标准、换电技术等方面进行全面合作。
如今，蔚来与吉利的合作进一步深化。李斌表示，交易交割后，蔚来与吉利将同时运营 C 端和 B 端两张换电网络，分别服务不同用户群体。B 端网络以易易互联为基础，并涉及曹操出行以及未来的 Robotaxi 等业务。
李斌还称，双方将更积极地推进换电网络建设。除 C 端换电站外，还要做好与吉利未来 C 端换电汽车产品的适配；B 端营运车辆换电网络将结合吉利方面的业务安排，进行科学布局和高效运营，并加强协同。双方目标是到 2030 年完成 1 万座换电站的建设与运营。
然而，早在 2023 年，蔚来就开始牵头创立 " 换电联盟 "，除吉利外，长安、奇瑞、江淮、路特斯、广汽、中国一汽等车企也与蔚来签署了合作协议。但目前为止，多数车企尚未推出适配蔚来换电站的换电车型。如今，蔚来与吉利间的合作升级至股权层面，合作成效能否更进一步，仍待市场给出答案。
吉利补短板
对于吉利而言，此次与蔚来进行合作，除了能在拓展换电市场外，公司也将进一步拓展充电桩布局密度。
随着新能源汽车赛道竞争加剧，车企、动力电池企业纷纷布局闪充作为新车卖点，这也倒逼车企增加闪充站建设，以满足车主的充电需求。
以比亚迪为例，今年 3 月，比亚迪推出了第二代刀片电池配套兆瓦闪充方案，今年 9 月公司又官宣闪充站超万座，未来将建设 9 万座充电站。
相比之下，吉利在充电站上的布局略少于比亚迪。吉利此前表示，其已经建成投运充电站 2500 余座、自建充电枪 1.2 万把，其中超快充站 1500 余座、超快充枪 7000 余把。
在此背景下，与其他车企进行合作，成为吉利快速拓展充电站规模的重要手段之一。
近年来，车企间相互合作建设充电基础设施、互相开放充电站已经成为行业惯例。2025 年，小鹏汽车、大众中国曾签署合作协议，将相互开放专有的超快充网络。小米汽车也与蔚来、小鹏汽车、理想汽车开启充电网络合作，蔚来、小鹏、理想充电桩将接入小米充电地图。
据蔚来官网，公司目前已建成 3.06 万根充电桩，接入第三方充电桩数量高达 177.59 万根。若吉利能够与蔚来在充电领域进行合作，其拓展充电桩的速度将进一步提升。
