尽管美联储刚刚宣布加息，且高盛经济学家预计 10 月将再度加息，但是高盛全球大宗商品研究团队仍坚定维持黄金 2027 年底 5400 美元的目标价不变。
据追风交易台消息，高盛在 9 月 18 日最新的贵金属研报中向市场传递了明确信号：紧缩政策只会放缓黄金的短期上涨节奏，绝不会终结其长牛趋势。短期内加息压力已大部分被市场消化，黄金仍具备向上空间。
报告称，当前，全球央行结构性购金狂潮与对 G10 国家财政可持续性担忧引发的看涨期权需求，正在为金价构筑极其坚实的底部。
高盛预计，今年年底黄金公允价值将达到 4650 美元 / 盎司（显著高于当前约 4350 美元的现货价格）。此外，投资者需高度警惕期权市场交易商对冲行为可能带来的机械性暴涨（逼空）风险，以及美国中期选举前后的投机性剧烈波动。
加息冲击有限：近期路径放缓，终端目标不变
高盛在报告中明确指出，尽管美联储宣布了三年以来首次加息，且高盛经济学家预计 10 月将追加一次加息，黄金 2027 年底 5400 美元 / 盎司的终端目标价维持不变。
正因如此，高盛将 2026 年底黄金公允价值预测从此前的4900 美元 / 盎司下调至 4650 美元 / 盎司，但这一数字仍显著高于当前约 4350 美元 / 盎司的现货价格。报告同时指出，预期中的货币政策收紧已在很大程度上被 ETF 需求所消化，这意味着利率上行对金价的边际压制效应正在减弱。
央行购金：黄金牛市最核心的结构性驱动力
高盛报告将央行持续购金定性为黄金看涨逻辑的最主要结构性驱动因素，贡献了预期至 2027 年底约 23% 涨幅的绝大部分。
高盛的央行购金实时追踪模型（Nowcast）显示，当前央行购金速度约为91 吨 / 月（经季节性调整的三个月均值），远超 2022 年前 17 吨 / 月的历史平均水平，涨幅超过 5 倍。
基于这一加速趋势，高盛上调了央行需求假设：
此前预测：2026 年 50 吨 / 月，2027 年 40 吨 / 月
最新预测：2026-2027 年平均 60 吨 / 月
高盛认为，2022 年俄罗斯央行资产被冻结事件触发的全球央行储备多元化需求是结构性而非周期性的转变，近期与多家央行的沟通也印证了其对黄金的持续强烈需求。
看涨期权需求韧性十足，为金价提供额外支撑
报告特别关注黄金看涨期权市场的动态。当前黄金看涨期权持仓量约为历史均值的三倍，且在美联储加息及相对鹰派的新闻发布会之后，这一持仓水平表现出异乎寻常的韧性。
高盛将这一现象解读为：市场对 G10 国家财政可持续性的担忧，持续支撑着将黄金作为宏观政策对冲工具的需求。
值得注意的是，高盛的 5400 美元目标价假设当前看涨期权持仓水平大致维持稳定（GLD 净看涨期权未平仓合约约 230 万张），并未将看涨期权仓位进一步增加所带来的额外价格放大效应纳入基准预测。
高盛测算，在当前约 230 万张合约的持仓水平下，每增加 100 吨的确信性需求，金价涨幅约为6.8%，而在正常持仓条件下这一数字仅约为 2% ——这意味着做市商对冲行为可能机械性地放大金价涨势，推动金价显著超越高盛的基准预测。
尾部风险警示：极端鹰派路径与大选前的 " 候车室 " 效应
高盛在研报中明确提示了两种可能引发回调的情景：
1. 下行风险（极端鹰派情景）：如果美联储在年底前超预期额外加息三次并暗示更高的终端利率，市场对发达国家央行独立性的质疑可能会消退，导致宏观对冲需求部分平仓。
叠加利率敏感型 ETF 持有者的净抛售，金价短期内可能跌至约 4070 美元 / 盎司的底部。不过，得益于央行持续购金不断抬高价格底线，金价将在 2026 年底逐步恢复至约 4200 美元 / 盎司。
2. 事件性波动（美国中期选举的 " 候车室 " 效应）：投机性资金往往在结果不确定的重大事件前将黄金作为避险的 " 候车室 " 资产。
高盛指出，在美国中期选举前，投机性建仓可能会使金价暂时上涨约 5%（假设净管理基金持仓比当前高出约 250 吨，达到 2014 年以来的 90 分位数即 685 吨）。然而，一旦选举结果尘埃落定，资金重新部署，金价可能会出现剧烈抛售，这一现象在 2016 年英国脱欧和 2024 年美国总统大选后都曾真实上演。
