财联社 9 月 15 日讯（编辑 潇湘）上一次 10 年期美国国债收益率升至 5% 以上时，美国经济正在应对疫情带来的后遗症。而这一次，明面上的罪魁祸首是一场几乎看不到尽头的战争 ……
周一，对能源价格与通胀回归的担忧急剧升级，终于将 10 年期美债收益率推上了 5% 大关。这一关键节点正迫使投资者直面一个问题：美债市场是否正步入一个全新的高收益率时代？
不少交易员当前争论的核心在于：5% 究竟会像 2023 年那样成为收益率的天花板，还是会被频繁击穿？
若是后者，借贷环境恐将重回 2000 年代的模式——当时 10 年期美债收益率曾连续数月维持在 5% 以上；更有甚者已将目光投向遥远的上世纪 90 年代，当时 10 年期美债收益率在这一水平上一待就是数年。
从长远来看，美债收益率走高势必将极大地加重美国政府的偿债负担。如今，美国政府支付的债务利息开支早已超越了国防预算。
" 今天的数字足以让国会出一身冷汗，" 即将在今年任期结束后卸任的亚利桑那州共和党籍众议员 David Schweikert 周一在社交媒体上写道。
这一天终于还是来了
美债收益率与债券价格呈反向变动。在周一纽约时段早盘，随着原油价格再度拉升，美债收益率一路震荡上行，并在北京时间晚间 10 点后突破了 5% 关口，盘中一度冲高至 5.012%，随后才小幅回落，收于 4.960%。
但不同的是，周一收益率最终的回调显得颇为乏力。
不少投资者认为，有充分理由相信 10 年期美债收益率在未来数周乃至数月内完全可能进一步冲高：首先，市场对经济韧性的预期要比 3 年前强得多，普遍认为经济足以承受 5% 的高收益率而不致迅速失速；其次，高通胀恐怕难以根除，尤其是中东地缘局势正将油价推向每桶 100 美元上方之际。
" 我一直在问自己：‘究竟什么能成为压低收益率的催化剂？’除了传统的经济衰退，实在很难找到其他因素，"PGIM Credit 联合首席投资官 Greg Peters 坦言，" 让收益率维持在高位乃至继续上行的条件已经完全具备。"
美国总统特朗普此前已屡次施压美联储降息，这让美联储主席凯文 · 沃什的处境异常尴尬，因为市场的加息呼声正在快速升温。随着上周五公布的通胀数据依然高企，交易员们已普遍押注美联储将在本周三的议息会议上重启加息，并在此后开启连续加息进程。而市场对短期政策利率的预期，正是决定中长期美债收益率走势的核心要素。
这轮美债抛售也反映出一些更深层的结构性力量，它们正在推高主要发达市场的长期收益率——反映全球政府借贷成本的一项基准指标已升至 2007 年以来最高水平。随着财政赤字扩大，加之企业为人工智能基础设施建设而大量发债，政府和企业正在争夺资本，投资者此要求对持有长期债券获得更高补偿。
目前，美国国债市场规模已从 2007 年的约 4.5 万亿美元大幅膨胀至约 32 万亿美元，美国联邦债务占国内生产总值的比重也已超过 100%。惠誉评级 8 月警告称，随着债务水平上升，美国 " 容易受到未来经济冲击的影响 "。
抛售还没完？华尔街竞相上调收益率预期
值得注意的是，随着美联储本月加息几乎已板上钉钉，同时美债抛售仍未有缓和的迹象，不少投行在最新报告中也进一步上调了对美债收益率目标位的预期。
高盛策略师在最新报告中就将 10 年期美债收益率年底预测从 4.40% 上调至 4.75%，道明证券的预测也从 4.25% 上调至 4.75%。
研究机构 CreditSights 投资级与宏观策略主管 Zach Griffiths 指出，" 许多底层因素共同决定了，利率持续上行是目前阻力最小的方向。" 他补充道，10 年期美债收益率有可能会进一步冲向 5.5%。
以 Gennadiy Goldberg 为首的道明证券策略师则表示，鉴于市场已经大幅计入美联储加息预期，预计收益率不会因为加息而明显失控上行，但除非经济出现恶化迹象，否则长债收益率在 2027 年总体上应会维持在较高水平。
RBC BlueBay 资产管理公司市场策略主管 Mike Bell 也认为，如果油价继续攀升，债券抛售可能会 " 更加严重 "。" 现在断言债券收益率见顶还为时过早。"
与此同时，一位今年早些时候曾准确预测 10 年期美债收益率将触及 5% 的市场资深人士——标准银行 G10 策略主管 Steven Barrow，则再次发布了对债市的看跌预测。
Barrow 将 10 年期国债收益率的年末预测上调至 5.2%，并预计该收益率将在 2027 年第一季度升至 5.3%。" 我的结构性观点是，我们正处于‘利率更高、持续更久’的格局中，"Barrow 表示。" 让我坚信收益率将突破 5% 的一个因素是，我们在通胀数据并未明显超出预期的背景下，收益率便已升至了接近 5% 的水平。"
鉴于美联储面临着唐纳德 · 特朗普总统要求降息的压力，凯文 · 沃什担任主席期间美联储将如何应对将成为一个关键变量。Barrow 预计，美联储将在 9 月的会议上加息，随后在 12 月再次加息，此后官员们将保持短期利率稳定直至 2027 年底。
" 如果美联储不开始采取行动，那么我们将面临更严重的问题，"Barrow 表示，" 鉴于中东地区持续的冲突，在我看来，所有迹象都仍指向通胀走高。"
（财联社 潇湘）
