来源：新浪科技
" 最理想的相机应该是忘记相机的存在，应该是无感的。"
8 月初，影石创新创始人刘靖康在全景十周年用户交流会的舞台上，描绘了一幅影像产业的未来。在他的叙事里，这是 " 卖硬件被内存涨价割掉的利润，通过云服务构建商业闭环来对冲 " 的优雅解法。
半个月后，影石交出的 2026 年半年报让这条路看起来更加遥远了。
财报显示，影石上半年归母净利润仅 3040.73 万元，同比暴跌 94.15%；扣非净利润 -1533.92 万元，由盈转亏。
同时，被刘靖康定义为 " 十年之作 " 的 X6，上市不到三周，争议已从四面八方涌来。有用户表示，其核心卖点 AI 导演在实测中 " 表现拉胯，并不智能 "；也有部分用户吐槽，" 说好的首发 500G 云空间权益难以领取，存在杀熟行为。" 此外，机身发烫、内存不够、续航不足更是长久以来存在的争议。
更急迫的是股权激励计划，去年 10 月 20 日，影石以 148.92 元 / 股的价格，向 676 名骨干员工授予 95.15 万股限制性股票。今年 10 月 20 日，676 名员工可按上述价格缴款和登记过户。但目前影石的股价已跌到 113.28 元 / 股。" 一个多月大概率涨不到 148 元了 "，员工们称，股权激励已沦为笑柄，" 还没普通投资者便宜？何谈激励！" 甚至有员工不解，" 利润都快跌没了，老板还在舞台上谈理想？"
" 没有宣传得那么好 "
"X6 的 AI 剪辑效果其实没有宣传得那么好，和手机的一键成片几乎没区别。" 购买过 X6 的白女士如是说。起初，她购买这款产品的绝大原因便是自动剪辑功能。不过，实测下来，她发现这个功能无法满足预期。
据了解，X6 的自动剪辑发生在其充电待机阶段，需要在电量充到 80% 以上才能使用。在她的使用中，发现这款功能会捕捉许多空镜头、无效画面进去，" 抓取视频高光时刻要看概率和个人的拍摄手法。"
而真正被部分用户认可的 AI 剪辑服务，并不包括在 3999 元的购机款里。
此前，刘靖康在十周年用户交流会上亲口披露，影石推出的 " 时刻 Pro" 云端 AI 剪辑服务收费标准为 6 元 / 条。加上 Insta360 + 云服务首年订阅免费、之后年费 399 元，想要完整体验 " 零剪辑 "，用户需要在购机之外持续付费。
值得一提的是，X6 的 AI 导演功能在刚发布时还不能适配所有机型，有华为用户在社交媒体上反映，这项功能在上市之初并不适配鸿蒙系统，卓易通也不支持，" 买了之后才知道不适配，只能退掉。"
《BUG》栏目就此询问影石客服，客服表示 X6 已经在陆续做鸿蒙系统的兼容工作，" 但具体兼容情况要取决于鸿蒙系统的版本。"
有趣的是，近日大疆 DJI Mimo 已完成鸿蒙端开发，并正式上线华为应用市场。大疆称，此款 App 为 " 专为鸿蒙打造 "。
《BUG》栏目在黑猫平台上看到，搜索 " 影石 " 相关词条，已有近 1700 条投诉，其中，质量问题、售后难处理、产品存在瑕疵或无法正常使用等问题频发。
影石的这份财报的冷淡，与其销售情况的火爆形成了鲜明反差。
在《BUG》栏目的实地走访中，发现周末时影石线下门店的人流量并不少，据店员介绍，在 Luna Ultra 刚出的时候，还需要在门店排队留号购买，X6 刚上线的时候卖得也很好。" 节假日有很多人来线下门店体验，因为现在线上和线下的价格相同，所以很多顾客试完觉得合适就会直接购买。"
不过，在这样 " 不愁卖 " 的情况下，影石还是交出了一份增收不增利的业绩报告。
财报显示，上半年影石营收 55.17 亿，同比增长 50.29%，但归母净利润却只有 3040 万，同比暴跌 94.15%。
钱都去哪了？从影石的费用端便可知道原因：上半年，影石的销售费用达 10.17 亿元，同比增长 61.96%；管理费用 2.49 亿元，同比增长 86.74%；研发费用 10.07 亿元，同比增长 79.26%；财务费用更是从去年同期的 236 万暴增到 7744 万元，增长了 31 倍。
四项费用全面 " 跑赢 " 营收，影石便陷入了卖得越多，但花得更快的尴尬处境。
诚然，这一年来，存储芯片陷入高频持续涨价的趋势，这给影石带来了不容小觑的成本压力。瑞银 2026 年的研报测算，存储芯片占影石相机物料成本的比重，已从本轮涨价前的约 5% 飙升至约 20%。
存储芯片的飙涨也为影石的存货带来了一定风险。仔细来看，其期末存货 62.12 亿，同比翻倍，占总资产比例从 26% 飙升至 44%。其中原材料从 1.45 亿暴增至 14.46 亿——主要是高位囤入的存储芯片，全公司账面存储芯片余额达 17.48 亿。
但可惜的是，上半年芯片涨价让原材料几乎没有跌价压力，真正跌价的是成品：库存商品跌价准备从 6082 万元增长至 1.05 亿。" 成本涨、售价跌 " 的剪刀差，造成了毛利的下跌。而 17.48 亿高位囤入的芯片，一旦存储周期反转，将成为悬在利润上的达摩克利斯之剑。
值得注意的是，影石在本期首次将部分研发支出资本化。
所谓研发支出资本化，简单来说就是把原本当期计入成本、直接减少利润的研发投入，转为 " 无形资产 "，在未来多年内分期摊销。据测算，财报中影石将 2933 万元芯片定制开发从当期研发费用中剥离，计入了资产负债表。虽然 2933 万相对于 10 亿研发费用占比不到 3%，但其本身也是一个信号。
哈尔滨工业大学燕基空间智能民生研究中心主任何基永认为，影石的这种做法有着 " 粉饰当期报表 " 的动机。" 这样做的好处是当期利润会变得好看，报表上资产增加、费用减少。但坏处是虚增了当期利润和资产，掩盖了真实盈利能力，而且未来每年都要摊销，压制后续年度的利润。如果资本化的项目最终失败，必须计提巨额减值，一次性击穿利润。"
股权激励沦为笑柄
另一项容易被忽略的成本，是股权激励的摊销。
这笔摊销来自去年 10 月的一份股权激励计划。2025 年 10 月 20 日，影石以 148.92 元 / 股的价格，向 676 名骨干员工授予 95.15 万股限制性股票，覆盖当时员工总数的约两成。当时公司股价还在 300 元左右，148.92 元的授予价相当于打了 5 折，被看作是绑定人才的 " 金手铐 "。
但不到一年，情况变了。截至 9 月 2 日收盘，影石股价只有 113.28 元 / 股，比 148.92 元的授予价还低。也就是说，员工还没掏钱认购，账面已经浮亏了。彼时，员工要做出选择，是否用高于股市价格的钱来认购，但同时这也失去了股权激励的意义，对于许多以 " 薪资换股权 " 的员工来说，股权激励承载着其对于财富的预期，但目前来看，这份预期难以兑现。
按照计划，这批股票分两期归属，每期 50%。第一个归属期从 2026 年 10 月 20 日开始，距今不到两个月。届时，676 名员工需考虑是否要自己掏钱，按 148.92 元 / 股的价格认购第一期股票。但如果按当前 113.28 元的市价算，人均第一期归属约 700 股来计算，认购当天每股就浮亏约 35.6 元，人均账面浮亏约 2.5 万元。
更值得玩味的是考核设计。这份激励的业绩条件只看营业收入增长率，完全不看净利润。2026 年营收比 2024 年增长 50%（即不低于 83.61 亿元），就能满足第二期归属条件。上半年影石营收已经做到 55.17 亿，全年达标问题不大，但与此同时，影石的净利却在持续流血。客观来看，为了冲营收而降价、铺渠道、打广告，也恰恰是影石利润失血的原因。
实际上，刘靖康并非没有意识到问题。
5 月业绩说明会上，他承认 " 感受到一定经营压力 "，同时承诺云台相机、领夹麦克风、全景无人机三大新品类 " 未来一年内上市 " 将改善利润。
2025 年底，影石高调发布影翎 A1，发售价 7999 元起，官方宣称影翎 A1 是首款将 360 ° 全景影像、沉浸式飞行视角与体感操控整合于同一系统的无人机。但是，这款无人机上市便被媒体报道称销售遇冷，官方称影翎中国区 48 小时仅卖了 3000 多万元，但有业内测算销量在 3000 — 4000 台。
更大的压力来自大疆。3 月 26 日，大疆正式发布了旗下首款全景旗舰无人机 DJI Avata 360，起售价仅 2788 元，与影翎 A1 的价格形成鲜明对比。
而在这种压力下，影石的这份财报显示，涉及该业务的四家子公司合计亏损约 3.7 亿元，其中主要运营实体深圳影翎科技上半年净亏损达 2.9 亿元。
对此，长期关注电子产业的分析师梁振鹏认为，影石的第二曲线尚在探索期，" 成功的关键在于能否在细分赛道上形成独占性生态。" 在他的观点中，如果影石不能快速找到 " 高毛利软件 + 硬件 " 的闭环，这条路可能走不通，或需要较长时间。
值得一提的是，此前影石与大疆的专利纠纷，也在半年报中有所呈现：影石上半年管理费用中的中介机构服务费由 1454.57 万元增至 3855.40 万元，但公司未披露其中与诉讼相关的具体金额。影石与大疆的诉讼仍在推进，8 月 3 日，深圳中院受理的一起案件开庭，目前尚未披露判决结果。（转载自新浪科技）
