8 月 25 日，赤子城科技（09911.HK）交出 2026 年上半年成绩单。上半年总收入 6.07 亿美元，同比增长 37%；权益股东应占利润约 0.99 亿美元，同比增长 45.8%，经调整 EBITDA 约 1.11 亿美元，同比增长 23.6%。毛利 3.51 亿美元，同比增长 42.1%，毛利率 57.8%，同比提升 2 个百分点。
公布财报后第二天，赤子城科技港股股价一度大涨超 15%，截止 8 月 27 日收盘，公司股价下跌 1.8% 报收于 8.72 港元，公司市值 122.11 港元，市盈率 TTM 为 9.55 倍。
社交仍是压舱石
拆解赤子城科技 6.07 亿美元的收入构成，社交业务贡献 5.39 亿美元、同比增长 36.5%，仍是绝对的现金牛；创新业务收入 0.68 亿美元、同比增长 41.2%，增速更快但体量仅约为社交的八分之一。也就是说，公司当下的增长主线依然是 " 社交全球化 "，短剧、精品游戏、AI 游戏社区等创新方向更多承担的是未来两三年的增量期权，而非当下的业绩支柱。
在 8 月 26 日的媒体沟通会上，赤子城科技 COO 李永杰首次较为清晰地披露了区域收入结构：中东北非约 60%，泛东南亚约 20% — 30%，其他地区合计约 10% — 20%。这意味着公司目前收入集中度仍然偏高；但反过来看，东南亚、拉美的高增速正在稀释这一集中度，区域结构处于改善通道之中。
李永杰表示，中东是传统优势市场，拉美 " 未来空间非常大 "，人口基数大、语言统一性强，" 用户社交需求充足，我们的产品对他们来说比较新颖 "。SUGO 上半年在墨西哥、巴西等拉美主要市场已进入 iOS 社交应用畅销榜 TOP10。在东南亚，SUGO 在部分国家的增长已经翻倍。在日韩、欧美等高 ARPU 值市场，TopTop 和 SUGO 也在持续拓展。
产品层面，" 灌木丛 " 矩阵的抗风险能力开始兑现。SUGO 收入同比增长超 60%，在沙特、阿联酋稳居 iOS 社交应用畅销榜 TOP3；TopTop 同比增长约 30%，多次进入日韩 iOS 休闲游戏免费榜 TOP10；MICO 和 YoHo 继续在细分赛道保持领先。多产品覆盖直播、语音、游戏社交、陪伴社交等场景，单一市场或单一产品的波动对整体冲击有限。
创新业务成新变量
上半年赤子城科技创新业务收入 0.68 亿美元，同比增长 41.2%。其中 AI 短剧平台 Playlet 是主要驱动力，7 月初登顶日本 iOS 娱乐应用免费榜第一。AI 技术使单剧上线效率提升超 60%。精品游戏方面，三款新游戏商业化进展顺利。AI 游戏社区 Aippy 全球下载量超 400 万，DAU 较年初增长约 6 倍。
关于短剧业务的盈利节奏，赤子城科技 ? 级副总裁宋朋亮表示海外短剧仍处早期，" 还需要一些时间去培养用户习惯 "，各家都还会有一段持续投入期。这解释了为何创新业务毛利率从 73.7% 降至 62.6%，属于主动投入换取未来空间，方向明确。
半年报还有几个值得关注的细节。经营活动现金流净流入 0.95 亿美元，账上现金持续增加，公司近几笔并购和私有化完全用自有资金完成，没有动用银行杠杆。这种财务纪律在当下环境中显得稀缺。
上半年 AI 应用已深度嵌入赤子城科技产研、推荐、运营、审核、投放等全链路。宋朋亮提到，今年一个明显变化是 "AI 在各条业务的应用非常广泛，大家提到 AI、用 AI，使用量级都在增长 "。智能投放平台 " 妙妙 " 与创意平台 " 魔方 " 协同，建立了从爆款识别到投放管理的 AI 化闭环。智能数据平台 " 思语 " 将部分复杂分析任务从天级压缩至分钟级。智能设计平台 KIVI 持续提升虚拟礼物和 UI 设计效率。
股东回报方面，截至 7 月 30 日，公司年内已实施三次回购股份注销，累计注销约 1287 万股，涉及金额超 1.08 亿港元。宋朋亮表示，公司希望 " 保持创业状态 "，资金主要用于新产品孵化、行业投资并购和持续回购，短期内不会启动分红。
一个值得跟踪的结构性变化是南下资金的涌入。公司于今年 3 月正式纳入港股通，港股通资金占比快速提升；而在此前，其股权结构中约 20% 为纯境外资金。对于这家 " 墙内开花墙外香 "、约 95% 业务在海外的公司而言，入港股通是估值逻辑切换的起点，但国内投资者对其海外业务的认知仍需通过持续路演来培育，这既构成预期差，也意味着短期股价对业绩兑现的敏感度更高。
赤子城科技从 2013 年出海至今，产品形态经历了工具到社交再到 " 社交 + 游戏 + 短剧 " 的多次迭代。上市时营收不到 4 亿人民币，如今半年营收已达 6 亿美元。在全球互联网巨头环伺的社交娱乐赛道，这家公司用 " 全球化布局 + 灌木丛产品矩阵 +AI 全链路赋能 " 的组合，正在走出一条差异化的增长路径。
（责任编辑：宋政 HN002）
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