这股热度在宇树科技身上体现得淋漓尽致。8 月 19 日，A 股 " 人形机器人第一股 " 宇树科技登陆上交所科创板，首日高开 629.44%。
网下打新环节，6 家理财子旗下合计 53 只理财产品入局，合计获配 14.01 万股，获配金额约 2112.77 万元。
然而，财联社整理发现，就在宇树科技上市当天及随后几个交易日，部分参与打新的理财产品净值不涨反跌。原因为何？
账面浮盈百万，净值却下跌近 1%
此次宇树科技的网下打新环节，民生理财荣竹混合灵活申赎 1 号理财产品获配 22.17 万元，按首日收盘价 845 元测算，浮盈约 101.9 万元；南银理财珠联璧合致远平衡数字中国主题（最低持有 15 个月）公募人民币理财产品获配 15.11 万元，浮盈约 69.46 万元。
但产品净值曲线给出了另一番景象。据理财公司官网公布，民生理财荣竹混合灵活申赎 1 号（以 A 份额为例）累计净值从 8 月 18 日的 1.0853 降至 8 月 19 日的 1.0775，上市当天单日下跌约 0.72%，此后震荡下跌，8 月 24 日，净值较 8 月 18 日累计下降 0.86%；不过 8 月 25 日，产品收益有所修复，单日上涨 0.14%。该产品近三个月净值走势如下图所示：
南银理财珠联璧合致远平衡数字中国主题的净值同样走弱：8 月 19 日单日下跌约 0.91%；随后继续震荡走低，8 月 25 日，较上市前一交易日累计回撤约 1.72%；8 月 26 日，净值有所回升，单日上涨 0.23%。该产品近三个月净值走势如下图所示：
打新产品净值为何不涨反跌？
拆开这两只产品的持仓结构，答案并不难找。
首先，打新仓位较薄，获配金额占比较低。南银理财珠联璧合致远平衡数字中国主题 2026 年半年报显示，截至 6 月末，产品资产净值为 4.67 亿元，以此推算，获配的宇树科技市值占比仅约 0.03%；民生理财荣竹混合灵活申赎 1 号半年报显示，截至 6 月末产品总资产为 7.68 亿元，配售的宇树科技占比同样约为 0.03%。
此外，上市之后，宇树科技股价震荡下跌。据 wind 统计数据，截至 8 月 27 日收盘，宇树科技股价较上市当日开盘下跌 44%。
其次，混合类产品的 " 底仓 " 才是净值主引擎。上述两只产品均为混合类产品：南银理财珠联璧合致远平衡数字中国主题的权益类资产占比为 21.65%，民生理财荣竹混合灵活申赎 1 号的股票资产占比为 16.66%。上市当天市场行情整体不佳，据 wind 统计数据，8 月 19 日，上证指数单日下跌 2.4%，深证成指单日下跌 5%，创业板指当日更是暴跌 6.26%。
8 月 19 日以来，截至今日收盘，上证指数下跌 0.85%，深证成指下跌 3.9%，创业板指下跌 6.27%。
限售期与估值折扣，也让浮盈 " 打折 " 体现在净值中。某理财公司估值人士对财联社表示，理财产品网下打新通常会有限售期，这类股票并非完全自由流通，即使上市当天暴涨，也不能直接完全按收盘价计算净值。常见的做法是采用 " 流通受限股票 " 的估值方法，在收盘价基础上给予流动性折扣，即：估值价 = 收盘价 ×（1 流动性折扣率）。这意味着浮盈会体现，但可能比 " 收盘价 发行价 " 测算的数字少一些。
" 换句话说，投资者在净值里看到的打新收益，本来就会‘缩水’，再叠加混合类产品底仓的波动，账面浮盈与净值下跌并存，也就不足为奇了 "，该人士表示。
打新不是无风险套利，底仓波动容易被忽视
把视野从单只产品拉到行业，会发现 " 打新≠稳赚 " 已是业内共识。
自 2025 年 3 月证监会将银行理财产品纳入 IPO 优先配售的 A 类对象以来，理财子公司参与网下打新力度持续加大，在低利率与 " 资产荒 " 背景下，打新被视为增厚收益的捷径。但多位专家提醒，收益增厚并非没有代价。
招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼指出，打新对理财收益的影响是机遇与风险并存，其能在低利率环境下提供额外收益来源，但无法改变理财产品净值化、不保本的特性，实际贡献取决于市场环境和管理人的资产管理能力，投资者应理性看待其 " 增强 " 而非 " 保证 " 属性；
同时，打新类产品一般设有 180 天至 2 年不等的最低持有期，投资者应根据自身资金使用规划合理安排申购。
资深金融监管政策专家周毅钦强调，虽然打新策略收益整体稳健，仍需警惕破发风险。一般来说，中签后上市初期往往有溢价收益，但随着市场波动加剧，新股破发频现，理财公司需加强投研能力，优化选股和定价模型，避免盲目跟风。
南开大学金融学教授田利辉同样提示，市场不宜把打新等同于无风险套利，其中 " 底仓波动 " 是最易被低估的一类风险，市场调整产生的亏损可能直接吞噬打新收益。
