财联社 8 月 25 日讯（编辑 黄君芝）美东时间周二（25 日），摩根士丹利在一份报告中首次对英伟达进行信用评级，并给予中性评价。报告认为，这家芯片制造商利用其资产负债表为更广泛的人工智能生态系统提供资金的做法，引入了传统指标无法捕捉到的风险。
大摩科技行业信用研究分析师 Lindsay Tyler 写道：" 我们对英伟达的信用评级持中性态度，因为其超常增长将资产负债表实力转化为一项战略性人工智能融资工具，同时也带来了新的风险。"
她还补充说，目前情况 " 仍处于早期阶段，不透明，而且规模庞大，不宜介入 "。
大摩表示，英伟达正通过与价值超过 5000 亿美元的合作关系相关的剩余价值结构、空壳剩余价值担保以及收入分成和信贷支持模式，更加有意识地提供支持。
英伟达最近宣布了与六家金融巨头的合作关系，这些合作旨在为人工智能基础设施筹集超过 5000 亿美元的资金。英伟达将在其中扮演合作牵头方，而非出资方的角色。实际上就是利用其自身较高的信用评级，帮助控制客户的融资成本。
因此，摩根士丹利表示，传统的杠杆衡量越来越低估了信贷状况，因为生态系统支持是以或有、合同和潜在的表外形式存在的。
该行预计，到 2028 年底，所有信贷风险敞口将达到 2000 亿美元，其中包括与这些机制相关的约 1700 亿美元的调整和或有义务。
即使以更广泛的标准来衡量，这些指标依然成立。摩根士丹利计算得出，杠杆率约为 0.4 倍，股东回报后的自由现金流超过债务的 100%；在增长停滞的情况下，杠杆率和自由现金流分别约为 0.7 倍和 15%。
该行表示，利差补偿在最近扩大后有所改善，但建议保持耐心，并指出超过 1 万亿美元的 GPU 和 XPU 相关融资是主要不确定因素。
美东时间周三（8 月 26 日）美股盘后，英伟达将公布 2027 财年第二季度财报。当然，也有人对英伟达的这种做法持乐观态度。
Cantor Fitzgerald 高级董事总经理兼科技行业分析师 CJ Muse 表示，英伟达的股权和收入分成安排，其与领先的金融公司合作筹集 5000 亿美元用于人工智能基础设施的计划，以及为人工智能初创公司提供计算能力以换取股权的交易，已经将其图形处理单元（GPU）" 变成了一种可融资、越来越可替代的资产类别 "。
在他看来，这使得英伟达即使在技术堆栈的任何层面上输给了竞争对手，也能 " 很难被排挤出局 "，因为 " 英伟达的资金和软件往往是超大规模数据中心基础设施得以存在的根本原因 "。
（财联社 黄君芝）
