撰文丨周隆斌
8 月 12 日，腾讯控股发布 2026 年第二季度财报。财报显示，公司二季度营收同比增长 11% 至 2048 亿元，经调整净利润 684 亿元，同比增长 9%，两项核心指标均小幅超出市场预期。
然而，财报发布后，并没有换来资本市场的掌声。8 月 13 日，港股腾讯控股反而收跌 4.46%。单看主营业务表现，这份财报其实没有太多值得挑剔的地方。广告、游戏、金融科技与企业服务三大主营业务表现略高于市场预期。
真正让市场意外的是，腾讯为了 " 补课 "，正在大幅增加投入。
二季度腾讯资本开支高达 528 亿元，同时还有一笔高达 514 亿元的算力采购预付款。两笔支出加起来超过千亿元。作为投资界知名的 " 现金奶牛 "，腾讯二季度自由现金流居然录得 -138 亿元。
资本市场听腻了 AI 行业的宏大叙事，转而开始拷问每一家科技公司，巨额资本开支之下，究竟什么时候才能形成商业回报？
01
ChatGPT 问世以来，AI 大模型迅速成为全球最炙手可热的投资赛道。为了在这场 AI 革命中占有一席之地，科技公司纷纷大幅提高资本开支，万亿美元级别的资金像欢乐豆一样撒进 AI 行业。
在一片 All in AI 的声浪中，腾讯与苹果是少数在 AI 上投入相对谨慎的头部科技企业。
两家公司其实作出了一个相似的判断，不一定非要当创新引领者，更重要的是等技术逐渐成熟，将 AI 能力整合进自己的产品和商业体系中。
在此期间，腾讯在 AI 项目中不断试探。微信搜索嵌入 AI、元宝 APP、元宝派 …… 这些尝试对于腾讯而言，更像是小打小闹。
今年 3 月，AI Agent 应用 " 小龙虾 "OpenClaw 红遍大江南北，" 养一只小龙虾 " 成为紧跟前沿 AI 科技的象征。OpenClaw 让 AI Agent 这种此前只在业内小规模讨论的产品形态，忽然进入大众视野。蛰伏许久的腾讯，终于在此刻亮剑。
腾讯大厦下的 " 小龙虾 " 免费安装服务，一度登上热搜。与此同时，腾讯借势将自己的 Agent 产品 WorkBuddy 推到了台前。只是彼时的 WorkBuddy 还顶着 " 腾讯版小龙虾 " 的帽子。
▲深圳腾讯大厦免费安装 " 小龙虾 " 活动（图 / 视频截图）
从产品视角来看，OpenClaw 并不是一个成熟的消费级应用。配置复杂，上手难度高，安全风险不小，普通人根本玩不转。
不过，在整个 AI 产品史上，OpenClaw 都是一个里程碑式的存在。
过去的 AI 大模型，更像是一个 " 聪明的聊天机器人 "。你问它问题，它给你答案，价值难以被量化。AI Agent 则不同，它不仅能够理解你的要求，还可以主动调用工具、读取文件、操作电脑，独立完成用户交付的任务。
比如，你可以将 100 个销售数据文件交给它，让它自己整理数据，找出不同产品的销售趋势，分析其中原因，再将结论做成一份 PPT，最后把成品交到你面前。
这看起来只是从回答问题升级到了执行任务，就是这么 " 一小步 "，彻底重构了整个 AI 行业的商业逻辑。AI Agent 带来的效率提升，是实打实的干活能力，形同 AI" 长出了手脚 "，变成可以量化的劳动力。
至此，以 AI 大模型为底层抓手，深度对齐用户侧需求颗粒度，通过场景化任务落地，完成商业价值的有效沉淀，反向赋能用户付费意愿，形成需求驱动、价值反哺的完整商业闭环，实现飞轮效应的持续加速。
说白了就是，AI 能干好活，用户愿意买单，公司能赚到钱，AI 应用的商业化路径逐渐清晰。
02
Workbuddy 意外从一众 AI 产品中跑出来，是让腾讯舍得加大资本投入的重要原因之一。
WorkBuddy 经过快速迭代重构，正在由 AI Agent 向 AI 办公工作台转型。WorkBuddy 中可调用的模型包含了多款国内主流 AI 大模型，并支持企业版独立部署，让服务器、数据和模型留在企业内网。
据我所知，有政府官员甚至用 WorkBuddy 来手搓小程序，以完成一些工作任务。这说明，WorkBuddy 确实精准地抓住了用户需求，解决了当下许多 AI 产品只能 " 纯聊天 "、不能交付实际结果的痛点。
易观分析数据显示，WorkBuddy 今年 6 月 PC 端月访问量超过 2000 万，位居国内 AI 原生办公智能体第一。在二季度业绩电话会议中，WorkBuddy 高频出现，俨然成为腾讯另一个 " 全场的希望 "。
我自己也是 WorkBuddy 的用户，WorkBuddy 会把完成不同任务的方法打包成一键调用的 Skill（技能），还能用自然语言让 WorkBuddy 定制专属 skill。
我最常用的 Skill，就是帮忙审查文章中的错别字，并逐一复核数据来源的准确性。它就像一个随时待命的 AI 编辑，有了它的辅助，我的编辑在审我的稿子时也少了很多碎碎念。
在办公 Agent 领域，国内大厂已经完成排兵布阵。腾讯主推 WorkBuddy，阿里祭出千问办公，字节的豆包办公和 TRAE Work 两条腿走路。
电梯、地铁中的广告牌成为各类办公 Agent 的必争之地。同一块广告牌，前两天还是 WorkBuddy，这两天就换成了 TRAE Work，高端的商战有时就是这么朴实无华。
图 /CFP
这些办公 Agent 各有所长，本质上是各家大厂借助 Agent 连接自身生态，探索 AI 商业化落地的尝试。
腾讯之所以办公场景获得先机，优势在于自身拥有一套完整的互联网和办公生态。微信连接个人用户，企业微信连接企业组织，腾讯文档、会议、邮箱等工具承载具体办公场景，腾讯云提供底层算力和企业服务。在这上面，国内大厂无一能比。
对腾讯而言，WorkBuddy 的真正价值，并不只是做出一款好用的办公 Agent，而是以此为支点，将用户需求与腾讯生态内的产品重新连接起来，让 WorkBuddy 成为腾讯应用生态中全新的 AI 流量入口。
大模型时代，AI 应用能否取代传统软件，成为新的流量入口，一直是行业争论的焦点。如今，国内大厂纷纷押注办公 Agent，开始用实际产品回答这个问题。
03
从创立之初，腾讯就是一家擅长应用和生态创新的公司。在 AI 时代，腾讯的定位依旧没有发生改变。
在早期商业化路径尚不明确时，腾讯始终处于相对谨慎地跟进状态。直到办公 Agent 的雏形出现，腾讯才真正开始 " 全军出击 "，加码 AI 业务。后发固然有优势，但后发也意味着投入晚、积累少。
Workbuddy 目前的领先，充分表明腾讯对用户需求的精准捕捉，还是国内大厂里数一数二的，但在 AI 这场世纪大战面前，光有这些优势，仍然很不够。
WorkBuddy 如今就面临两个短板：自家模型能力偏弱以及算力供给瓶颈。
先说模型。腾讯混元大模型过去在全球主流大模型竞技榜单上的存在感并不强，早期版本徘徊在榜单后段，一直是慢半拍的状态。
2025 年，DeepSeek R1 掀起推理模型浪潮后，腾讯也开始加速强化混元的推理能力，Hunyuan-TurboS 一度冲进全球顶级模型行列。随着其他模型的陆续迭代，混元的排名又逐渐回落。直到最近的 Hy3 发布，才重新把混元拉回全球主流大模型的竞争序列。
Hy3 的综合模型能力未必顶尖，但它有一个非常现实的杀手锏，那就是在 WorkBuddy 中限时免费。模型发布首周，Hy3 在全球 AI 模型聚合平台 OpenRouter 中，调用量就冲到了第一。
不过，免费固然可以帮助腾讯快速获取用户，却不可能一直替代模型能力本身。对于 WorkBuddy 而言，大模型始终是商业化闭环中的核心一环。在这方面慢半拍，势必拖累腾讯在 AI 竞争中的整体表现。
图 / 图虫创意
在算力层面，无论是模型迭代还是用户增长，算力扩张都势在必行。这两年 AI 芯片、存储、光纤等产品价格飙升，腾讯也为算力扩张付出了更高的成本，甚至不惜采用先款后货的方式，还没看到货，就咬着牙拿出 514 亿元作为算力采购预付款。
好在，在模型和算力方面，腾讯仍然有追赶的空间。腾讯可以通过各种方式降低训练和推理成本，继续强化模型能力。从 OpenAI 挖来的姚顺雨，正是 AI Agent 方向的专家。正在训练中的 Hy4 有机会复刻当年 TurboS 的经历，使混元大模型重新回到业内顶尖水平。
至于算力方面，腾讯也可以靠着 " 钞能力 " 解决。腾讯主营业务拥有极强的造血能力，公司家底殷实，二季度公司账上还躺着 582 亿元现金。现金及现金等价物 余额更是高达 2069.3 亿元。
04
腾讯避免了前期在 AI 大模型迭代上的过度消耗，在商业模式成型的苗头出现后精准卡位。从商业策略来看，这套打法无疑足够聪明。
然而，腾讯似乎距离 " 成为最受尊敬的互联网企业 " 的愿景渐行渐远。
今年 6 月，SpaceX 以全球最大规模 IPO 登陆纳斯达克。与通常的上市仪式不同，马斯克没有出现在纽约的聚光灯下，而是远在几千公里之外的得克萨斯州，站在 SpaceX 的火箭发射基地发表讲话。
在马斯克身后，是一枚枚准备冲向太空的火箭，眼前则是资本市场为这家公司举行的 " 成年礼 "。对于马斯克而言，SpaceX 上市不是故事的终点，而是下一段冒险正式开始的起点。
马斯克说：
地球上永远都会有问题，但我们也需要一些让人对未来感到兴奋的东西，让你每天早晨醒来，都迫不及待地想看看接下来会发生什么。
猎鹰 9 号火箭首次完成一级火箭回收，AlphaGo 击败世界顶尖棋手李世石，ChatGPT 横空出世 ...... 这些历史瞬间突破了人们对未来的想象，让人突然意识到，原来未来已经比想象中更快到来。
相比之下，WorkBuddy 当然足够好用，却很难让人产生兴奋感，像是拼盘服务，远未形成真正的核心竞争力。
商业化是腾讯的强项，生态构筑更是腾讯的长处。这家成立 27 年的中国互联网 " 科技公司 "，善于把已经发生的未来变成生意，却越来越少主动去定义未来。
▲马化腾（图 / 图虫创意）
今年 5 月腾讯股东周年大会上，面对股东关于腾讯 AI 是否落后的追问，马化腾用了一个颇为形象的比喻：
原来一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快一点。
全球科技巨头正在共同建造一艘前所未有的大船，随着大模型、Agent 等技术不断成熟，这艘船终于开始在迷雾中逐渐找到航向。腾讯在此时登船，当然是一次成功的商业选择。
然而，真正决定一家科技公司能走多远的，或许不只是能不能登上船，而是有没有能力造船、掌舵，决定航向。
毕竟，真正让人津津乐道的，从来不只是海面上有多少万吨巨轮，它们一年赚了多少钱。人们更容易记住的，是那些在航向尚未明确时，就敢于驶向未知海域的人。
