作者 | 段明珠
编辑 | 丁萍
头图 | AI 生成
昨晚美股 AI 科技股迎来久违大涨。
这可能是短期做空动能衰竭后的超跌反弹。无论是摩根大通指出韩国去杠杆接近完成，还是业绩 miss 的康宁和海力士股价收下影线开始触底反弹，都是佐证。
但 AI 叙事逻辑早就转变。在披露财报后，微软涨、Meta 跌，最大差别在前者能证明 " 烧钱能生钱 "。所以 AI 故事讲得再动听，不如账本上多几个子儿。
而 AI 科技的对立面，以酱香科技为代表的老登股已走出上升趋势。A 股白酒板块近期已出现多次大涨……底部复杂，右侧未到，但风格切换的种子已经埋下。
7 月至今，科技主跌浪最猛的那一段过去了，可接下来最大的风险是，即便指数企稳回升，自己手里的票能不能跟上反弹，毕竟跌去 50% 要赚 100% 才能回本。
可以说，这轮下跌把所有人的底牌都翻了出来：坚守科技的亏损硬扛调整，迷茫搞不清方向的全凭感觉和希望撑，但也有灵活派在科技和老登间辗转，更有空仓逃顶等待再次进场的。
临近左侧拐点，与其争论 " 科技信仰还在不在 "，不如问自己三个更扎心的问题：
一问认知：看空不等于做空，看对不等于做对，这个月真实的恐惧和贪婪带来了什么？
二问价值：是因为产业趋势对才买，还是因为价格值才买？
三问执行：如果明天 AI 板块继续暴跌，是扛是卖，是抄底还是转向老登？
但下跌暴露的问题不该成为精神负债，而应成为能力资产。想清楚这些未来才能更好把握机会。
带着这些思考，我们找了四位不同处境的投资者，想听听他们这轮行情后，到底在反思什么。以下是他们的故事。
一
客家哥哥：为了 5% 的反弹亏了 50%
去年三月份，我还是个典型超短线选手。打板、低吸、追涨，每天换股；下半年开始，可能是 AI 叙事太宏大，不像以前的题材炒一波就结束，不知不觉把自己做成了中长线选手。但现在回看 7 月自己的操作，既没有中长线的耐心，超短的杀伐果断也丢了。
这次科技股的调整，说实话，太狠了。
7 月初那两天我没怎么亏，觉得这把稳了。结果从 7 月 9 号开始节奏全乱了，那天吃了个大面，第二天加仓，当天大回撤，后面更惨，跌得亲妈都不认识。关键是那种分时阴跌，全天一个拉高都没有，你想做 T 都没机会。
你要做只能做反 T，可一旦这样，好像和坚守科技的逻辑又违背了。所以这个月不仅把我今年的利润还回去，去年的也开始亏。
现在我手里还拿着半仓科技。周边一直有兄弟在割肉止损，开始群里全是互相打气，现在基本是全麻状态。
但说真的，直到现在我都想不明白，这波下杀到底是因为什么？你要说基本面出问题了，很多牛股业绩预告那么好，需求明摆着在爆发；你要说故事讲完了，全球 AI 竞赛还在加速。消费基本面又没改善，拉消费有什么用？资金只能到处试，拿筹码，为下半年做准备。
行情绕过科技的可能性我觉得不大，但不知道那个明确信号什么时候来。
我现在只能理解为非理性错杀，可钱是实打实在亏的。
目前下跌的幅度我感觉差不多了，但这个时间能拉多长，我不知道。这个位置不想割，甚至想加仓，删软件不看了。但理智又告诉我，永远不要猜底部，7 月 8 号我就以为差不多了，结果后面还有更深的坑。
还有一个让我特别纠结的事：我拿的是短线筹码，却在承受中长线级别的调整。中长线拿半年的兄弟，现在可能还有利润；我们这种短线进去的，基本都被埋了。
只能安慰自己，兄弟们都经历了这么多轮极端行情，哪一次最后不都走出来了吗？只要逻辑没变，任何价格波动都是噪音。
话是这么说，但我心里清楚，最大的风险其实不是方向看错了，而是时间耗不起。对科技不死心，但我要想想怎么熬过这段筑底的日子。
二
巴沙：靠散户情绪作出逃顶判断
我是从 2020、2021 年开始接触理财，刚开始只买场外基金，那时候完全没有止损意识，亏损就死扛硬拿，最高时本金接近腰斩，交了很沉重的学费。
真正进入二级市场，是在 2024 年 9 月 24 日。当天大盘指数大涨逼近涨停，叠加顶层重磅政策落地，我笃定一轮大级别牛市行情正式开启，当即做出果断操作：把场外基金割了，钱转到场内来。
刚进场时因为长期关注张坤，算是他的忠实追随者，易方达官网每一篇季度思考我都会仔细研读，非常认可他的价值逻辑，所以最先布局了白酒 ETF，顺带搭配半导体 ETF 分散持仓。实操中却暴露了散户典型毛病：盈利一点就急于止盈落袋，被套的仓位反而越跌越加仓，节奏完全做反。一轮下来明显看出，本轮行情弹性最强的主线是半导体科技板块。
2025 年我沉下心复盘 A 股历史牛市规律，彻底想通一个核心：每一轮完整牛市都会有一条贯穿全程的绝对主线。2008 年是互联网、13-15 年是互联网 +、2020 年抱团白酒、2022 年新能源赛道，放到当下，主线必然是科技自主。
A 股历来跟随海外产业映射，全球 AI 军备竞赛如火如荼，国内国产替代不可能掉队，科技行情具备长期基本面支撑。
我非常清楚自身的短板：纯散户研究能力有限，筛选优质个股容错率太低，自认就是市场里最普通的小投资者，所以几乎不碰单只个股，主力资金集中在科创 ETF。行业 ETF 最大优势就是不用赌个股暴雷，选对大赛道就能吃到行业贝塔收益，牛市环境下，宽基行业 ETF 甚至能跑赢大部分散户主观选股。
2025 年中旬，我把八九成仓位重仓科创 ETF，剩余小资金随手做短线折腾，结果格外讽刺：短线频繁买卖几乎稳定亏钱，典型追涨杀跌，一买就跌、一卖就涨，仿佛市场精准针对小额散户资金。
到 6 月份，市场有人开始唱空科技了，那会儿我就开始关注市场情绪：刷抖音、小红书、看微博，甚至翻看普通小白、宝妈投资者的帖子，看别人怎么说。因为我经历过白酒那一轮，就是听信了 " 白酒没有泡沫 "、" 白酒是 A 股的核心 "，然后被深套的。
所以我特别警惕这种 " 大家都说好 " 的时候。当太多人在喊 " 卖白酒买科技 "，还有人加杠杆冲进来，我觉得不对了。7 月初有一次大跌，我就卖了 70% 的科技仓位，剩下的后面再跌也给卖完了。
科技仓位清空后，短暂切换到创新药 ETF。创新药 CXO、CDMO 产业链具备估值修复空间，美股创新药板块也持续创出新高，但我不是全仓，留了现金，那时还想回科技。
前些天我把创新药也清仓了。微博上大 V 一号召，散户全往里冲。主力不可能直线拉上去，肯定要洗盘，我就先卖。
现在我的判断是，科技没到头，科技走熊有两种可能：1、加速（远远没到）。2、业绩暴雷（之前科技普涨、往后就是业绩好的涨、业绩差的闷杀）。这轮牛市可能持续到 2027 年中下旬。科技再震荡一两个月完全合理。如果像之前那样一直涨，涨到 27 年中下旬，能涨到哪去？涨出月球了。所以这次洗盘是合理的。
但我现在不会抄底科技。乒乓球掉地上还要弹几下才停，所有反弹可能都是为了更好的下跌，像鱼钩一样把人勾进去。这波科技既然这么多人抄底，消化时间肯定更长。
我现在就三层仓位在证券上，就算大盘继续跌也不怕。散户情绪指标我觉得特别重要，散户都进去了，赚谁的钱？所以哪儿人多我就不去哪儿。等什么时候这些人受不了割肉了，主力可能才会拉。
至于未来，我觉得未来数十年长期产业红利将集中于科技赛道。以前，一个国家想发展，靠的是人口、土地和资本。未来，一个国家想发展，拼的是芯片、人工智能、生物科技、机器人这些真正的硬实力。
这也是为什么这几年，你会发现国家一直在强调 " 新质生产力 "。
说白了，就是希望科技成为新的经济增长引擎。
我个人把科技分为两大类。第一类，叫硬科技。就是看得见、摸得着的东西。比如芯片、机器人、新能源、高端制造、航空航天。它们的底层，都离不开物理和工程。
第二类，叫软科技。就是软件、AI、大模型、生物科技这些。它们更多依靠算法、数据和生命科学。
而未来资本市场真正具备长期潜力、穿越牛熊的优质企业，必然是软硬科技深度融合的龙头标的，这也是我未来看好的核心投资方向。
三
晓蓉：被 FOMO 情绪害惨了
说实话，这段时间我把自己反复剖析了好几遍，从踏空到爆亏，这个过程让我看清了自己身上很多问题。
我属于踏空主升浪，吃满回调浪，然后割在底部附近。6 月份科技股涨起来的时候，我总觉得要高低切换，畏畏缩缩，几天就错过二十个点。大概是从这产生了严重的 FOMO 情绪，所以这次科技股调整两天就觉得是倒车接人，一头冲进去了。结果就被 " 埋 " 了。
操作上，我犯错挺多的。明明给自己立了买卖规矩，可一到盘面上全忘了。有只科技股本来还有利润，结果一路下杀一路吸，吸肿了，最后从盈转亏。后面这种情况不断出现。我发现自己有个特别要命的毛病，只要下跌，手就不听使唤开始低吸，幻想它能拉回来。这种模式让我吃尽了苦头。
为什么总这样？我仔细想过。一是没有真正建立卖出纪律的肌肉记忆，知道归知道，做是另一回事。二是被之前的思维惯性害了，上半年每次下跌都能拉起来，就以为这次也一样。三是沉没成本绑架了我，越亏越不想割，越不割亏越多，死循环。
这段时间我开始认真复盘，意识到主观操作难度太大了，如果能借助客观规则来降低判断难度，把交易系统化才行。而且仓位管理太重要了，单一股票绝对不能超过三分之一仓，否则一次大的回撤就能让自己彻底出局，我就是操作上头，把单只股票吸成全仓导致爆亏的。
我对之前那段走势慢慢回过味来，美日下跌、韩国暴跌，放大了全球资本市场的调整力度。这时候必须盯住资金动向，产业逻辑很重要，但也要看时点。
我现在给自己定了几条交易铁律。宁可卖飞，不能深套。现在操作上比较保守，想等趋势性机会出来再说。
亏了这么多，真的肉疼。但这可能是我必须交的学费。市场在帮我修正系统，我得把这次挨打的每一分痛都转化成以后能带走的东西。
四
10 年 + 投资老兵：没找到自己能力边界的人，炒股还没出新手村
我的交易纪律是，大盘指数在 20 日线下坚决空仓。
不是我不会做，是我知道自己几斤几两。2011 到 2014 年连续四年下跌，那会儿我就把自个儿的边界摸清了。20 日线下，资金不活跃，容错率极低，输多赢少。
有人什么行情都能赚钱，那是人家天赋加拼命。就像有人不适合跑步、有人不适合举铁，我在股市里这条线就是我的边界。段永平买股票就是买现金流，因为他懂企业，那也是他的边界。没找到自己边界的人，还没出新手村。
2015 年我也提前逃顶了。因为自己持有的股票涨不动就先走，没想到股灾来得那么快。那时候杠杆很疯，配资公司 1 比 10，银行资金也往里冲，券商融资融券遍地都是。所以下跌时连续跌停，想跑都跑不出来。
但很多人觉得这次下跌比那时狠，一个原因是筹码太集中，还有就是新投资者比较多。2015 年是鸡犬升天，什么板块都涨；这次几万亿的成交量全堆在科技那一小撮上。涨得过分，跌得自然更狠。而且现在 20 厘米的票多，弹性大。
这波回调大多数人没跑出来，大概是过去市场培养了一种思维惯性：跌了不用怕，还会起来；卖出就会卖飞，风险意识失灵了。
所以关键还是要培养自己的投资体系。看书，看别人怎么分析的，再用模拟盘去验证。虽然这有些反人性，但想提升投资能力，什么行情都得看。
我操作主要是主观选股加机械执行。执行不下去，核心原因就一个：重仓。只要轻仓，心态就能平稳。一个股票买个 10% 左右，盈利了再买下一个，就像开饭店，这家赚钱了再开下一家。有人一开就是几十家连锁，那是大佬，普通人保守点没错。
这样加到满仓风险也可控，只要不出现流动性枯竭，肯定能出来。孙子兵法讲" 先胜而后战 "，意思是综合国力强大了再打，已经知道结果了再动手。股票投资也是一样，心态稳了、风险可控了，再去操作。不然一开始就惶恐，对盈利有不切实际的预期，对亏损又天然恐惧，贪婪和恐惧不断放大，那还怎么玩？
后面还是看哪个 ETF 能先站稳 20 日线。下半年不见得还是科技，虽然科技的叙事确实很强，但在股市里科技也坐过好多年冷板凳，也就这两年刚起步。不知道哪个板块能行就跟踪 ETF，买 ETF 至少不会有幻想，板块不行就是不行。
说实话，投资好像战争中的排兵布阵，既要审时度势看大盘知进退，又要对自己账户的资金做好管理，还要能判断进攻方向挖掘细分板块和个股，除了这些，还要对情绪管理有较高的能力，这是系统性工程。
总结
总之，看对没做对的，输在执行；看对也做对的，赢在体系。追高被埋的，学费交在价格；轻仓等右侧的，底气来自纪律。
所以回到开头那三个问题，答案不复杂：认知要靠体系来兑现，价值得用价格来检验，而执行的关键只有一条，仓位可控，才有资格谈下一步。
（注：以上受访者均为化名）
