出品丨鳌头财经
港股 8 倍 AI 牛股 MiniMax（上海稀宇极智科技有限公司、00100.HK）在解禁日股价单日暴跌 17.98% 的次日，火速发布合计 160 亿港元的配售 + 可转债融资公告，试图用 7 倍超额认购、20 余家全球主权基金进场的火爆叙事稳住市场情绪。
但 343% 的超高资产负债率、36.33 亿美元的短期借款缺口、4 个月内市值蒸发 3330 亿港元的剧烈回撤，叠加在港股上市仅 4 个月就火速启动 A 股科创板辅导的操作，让 MiniMax 这家年轻大模型企业的百亿融资背后，藏着流动性隐忧、估值泡沫与跨市场资本套利的多重待解谜题。
01
实现 AGI 前，闫俊杰不拿薪酬
7 月 10 日，MiniMax 发布公告显示，公司与配售代理订立协议，拟配售股份及发行债券。公司配售价为每股 268 港元，预计募资总额约 95.4 亿港元；另拟发行本金总额 65 亿港元的债券，初步转换价每股 335 港元，较前一交易日收市价 297.4 港元溢价约 12.64%。
MiniMax 完成这新一轮约 160 亿港元融资，吸引 20 余家长线及主权基金参与，覆盖亚太、欧洲和美国市场，认购倍数达 7 倍，最终发行规模从约 18 亿美元扩大至 20 亿美元以上。公司表示，本次融资将用于 AI 基础设施投入、模型研发及全球化扩张。
同期，MiniMax 现金及现金等价物为 9.80 亿美元，但短期借款高达 36.33 亿美元。
就在 MiniMax 宣布融资的前一天，7 月 9 日，公司迎来 IPO 后首次大规模限售股解禁。
尽管超八成 Pre-IPO 及基石股东表示将继续持有，但受部分财务资本退出影响，MiniMax 当日收盘报 297.4 港元，下跌 17.98%，总市值 932.75 亿港元。
往前追溯，1 月 9 日，MiniMax 以每股 165 港元发行价登陆港股，上市首日收盘大涨 109%，市值一举突破千亿港元，市场对这家国产大模型公司的热情几近沸腾。
3 月 18 日，MiniMax 股价一度达到 1330 港元 / 股，仅两个多月成了 "8 倍牛股 "。
随后，MiniMax 股价一路震荡下探，截至 7 月 10 日收盘，公司股价达 268 港元 / 股，不到 4 个月较高点下跌近 80%，市值蒸发约 3330 亿港元。
面对这一情况，7 月 10 日，MiniMax 创始人兼 CEO 闫俊杰发布内部全员信，回应近期市场波动，并强调公司长期方向不变。
闫俊杰在信中宣布，从即日起，直到公司实现 AGI（通用人工智能）的那一天，他将不再从公司领取任何薪酬。未来四年，他将拿出个人名下相当于公司总股本 4% 的股份，用于激励长期与公司并肩作战、共同创造价值的团队成员；同时拿出 1% 的股份设立专项基金，持续支持相关开源社区的发展。
信中表示，身处行业一线的团队比任何人都更清楚技术演进的真实速度，也更清楚公司正在创造和积累的长期价值。他将把全部时间、精力和资源投入到这项事业中，并称这是 " 作为创始人作出的长期承诺 "。
2025 年财报显示，闫俊杰合计薪酬达 24.1 万美元（按照当前汇率计算约合人民币 163 万元）。
02
冲刺 "A+H" 双平台布局
MiniMax 是由一群非常年轻的人，办一家非常年轻的公司。
依据 MiniMax 招股书，2025 年，公司 CEO 闫俊杰 36 岁、COO 贠烨祎 31 岁、大语言模型负责人赵鹏宇 29 岁、视觉模型负责人周彧聪 32 岁。公司共有 385 名全职员工，平均年龄约 29 岁，其中研发人员占比超过七成。
闫俊杰出生于河南，2006 年考入东南大学数学学院，博士毕业于中国科学院自动化研究所，后在清华大学计算机系从事博士后研究。
博士期间，闫俊杰加入商汤科技，曾任商汤集团副总裁、研究院副院长和智慧城市事业群 CTO，主导构建了通用的计算机视觉技术体系与智慧城市平台。
2024 年 8 月，闫俊杰入选《财富》中国 40 位 40 岁以下商界精英榜。
2022 年初，闫俊杰在上海正式创立 MiniMax，公司战略投资人包括米哈游、阿里、腾讯等；财务投资人包括高瓴、IDG、红杉等。
2025 年，MiniMax 毛利为 2007.9 万美元，较上年同期增加 437.2%；毛利率为 25.4%，较上年同期提升 13.2 个百分点。公司表示，这得益于模型及系统效率的提升以及基础设施配置的优化。
5 月 28 日，MiniMax 披露业务数据显示，公司服务的全球企业和开发者客户数已超百万，较半年前增长 5 倍；全球用户规模约 3 亿。过去两个月，公司年化经常性收入（ARR）实现超过 100% 的增长。
除了上市和新进融资外，MiniMax 于 2026 年 5 月 29 日已经和中信证券签署辅导协议，正式启动 A 股科创板 IPO 进程，冲刺 "A+H" 双平台布局。
这意味着，MiniMax 在港交所正式挂牌仅 4 个多月，又启动在 A 股的上市辅导。
值得一提的是，MiniMax 和诞生于北京的智谱，形成了 " 南北双雄 "。
当前，国内头部大模型企业正迎来新的资本格局，此前智谱已于 2026 年 2 月增聘国泰海通、中金公司为科创板辅导机构，和 MiniMax 两家已经登陆港股的头部大模型企业，即将在 A 股科创板形成 " 双雄会师 " 的局面。
有业内人士认为，大模型行业目前仍处于技术快速迭代和资本持续投入的阶段，AI 基础设施建设、核心模型研发、推理能力升级以及全球化布局，正在成为头部企业构建长期核心竞争力的重要支撑。
也有观点认为，当前全市场对大模型赛道的狂热叙事正在逐渐回归理性，仅靠 "AI 高增长 " 标签支撑高估值的时代已经过去。
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