华见早安之声
市场概述
AI 担忧缓和，美股休市，纳斯达克 100 期货反弹超 1%；科技股反弹，力挺泛欧股指两日连创新高，创一个多月来最佳单周表现，连涨四周；欧股科技板块收涨超 1%，芯片股 ASML 涨 3.6%、Aixtron 涨 6%；全周军工股表现抢眼、工业板块一周涨 5.6%。
美元指数盘中曾逼近美非农就业后所创两周低位，后抹平跌幅企稳；日元盘中创两周新高后转跌、兑美元失守 161；离岸人民币盘中涨破 6.79、创逾一周新高；加密货币继续走高，比特币盘中涨破 6.2 万美元、较日低涨超 2%，以太坊一周涨超 10%。
布油连续两日小幅反弹，连跌四周、创近两年最长连跌周。现货黄金盘中涨近 2% 至逾一周高位，全周反弹超 2%、扭转四周连跌。中东风险溢价消退，伦铝承压，全周跌近 3%，伦锡一周涨超 4%。
亚洲时段，A 股三大指数小幅收涨，恒指涨 1.28%，机器人产业链掀涨停潮，黄金股表现强势。
要闻
中国
国务院印发《美丽中国建设 " 十五五 " 规划》，明确 2030 年生态环境全面改善目标。
三部门：明年起，取消节能汽车减半征收车船税政策，取消插混增程等新能源汽车免征车船税政策。
发改委公布周六起国内成品油价格下调，降幅年内最大，今年首次 " 三连跌 "。
中国 6 月 RatingDog 服务业 PMI 略微回落至 54.1、仍接近三年高位，新业务出口创年内新高。
正面硬刚 Anthropic？媒体称阿里内部将全面禁用 Claude Code。
宇树科技科创板 IPO 注册生效后，A 股机器人板块大涨，40 余个股封涨停。
存储巨头江波龙上半年净利炸裂，预增 62204% 至 74394%。
海外
伊朗举行已故最高领袖葬礼，何维代表中方出席，沙特代表团意外现身，伊朗再提霍尔木兹海峡与阿曼 " 共管 "。
特朗普表态 AI 监管：需要护栏，但 " 越少越好 "。
欧元区经济 6 月 " 止跌 "：综合 PMI 重返 50，德国数据意外 " 救场 "。
俄总统新闻秘书：普京宣布俄军 " 完全解放 " 卢甘斯克。
媒体调查：OPEC 6 月产量暴增 234 万桶 / 日，原油市场重回 " 供应过剩 " 交易。
三星谈合作、SK 海力士扩产、铠侠 NAND 送样，日韩股市以 V 型反弹回应算力过剩恐慌。
市场收报
欧美股市：美股休市。欧洲 STOXX 600 指数涨 0.68%，报 652.77 点，全周累涨 2.66%。
A 股：上证指数收涨 0.37%，报 4043.64 点。深证成指收涨 0.64%，报 15597.51 点。创业板指收涨 0.07%，报 4019.93 点。
债市：美债休市。
商品：布伦特 9 月原油期货收涨 0.45%，报 72.12 美元 / 桶，全周累跌 0.66%。到周五尾盘，现货黄金报 4176.94 美元 / 盎司，日内涨逾 1.3%，全周累计涨近 2.2%。LME 期铝收跌 1 美元，报 3090 美元 / 吨，全周累跌 2.83%。LME 期锡收涨 3.27%，报 52628 美元 / 吨，全周累涨 4.1%。
全球重磅
国务院印发《美丽中国建设 " 十五五 " 规划》，明确 2030 年生态环境全面改善目标。《规划》提出，到 2030 年，生态环境质量全面改善，美丽中国建设取得新的重大进展。绿色生产生活方式基本形成，碳达峰目标如期实现，主要污染物排放总量持续减少，固体废物综合治理能力和水平显著提升，城乡人居环境显著改善，生态系统多样性稳定性持续性不断提升，核与辐射安全水平持续提高，国家生态安全得到有效保障。
三部门调整节能汽车、新能源汽车车船税优惠政策。财政部、税务总局、工信部近日发布公告。公告明确，自 2027 年 1 月 1 日起，取消对节能汽车减半征收车船税政策，取消对纯电动商用车、插电式（含增程式）混合动力汽车、燃料电池商用车免征车船税政策。
发改委公布周六起国内成品油价格下调，降幅年内最大，今年首次 " 三连跌 "。自 7 月 3 日 24 时起，国内汽、柴油（标准品）价格 / 吨分别下调 950 元、915 元。本轮是今年第十三次调价。对车主来说，调价后用 92 号汽油加满 50 升油箱将少花 37.5 元。评论认为，受美伊达成谅解备忘录、霍尔木兹通航增加等因素影响，国际原油整体偏弱运行，均值较上周期明显下跌。
中国 6 月 RatingDog 服务业 PMI 54.1，新业务出口创年内新高。中国 RatingDog6 月服务业 PMI54.1，较 5 月高点微幅回落，仍位居近三年第三高位。新业务出口增速创年内新高，销售价格在沉寂两月后强势重返扩张，涨幅为逾一年最强；就业连续两月扩张，增速创将近两年来新高，服务业复苏动能正加速积聚。
正面硬刚 Anthropic？媒体称阿里内部将全面禁用 Claude Code。消息称，阿里内部将全面禁用 Claude Code，认定其存在后门风险，7 月 10 日起生效。从 Anthropic 指控蒸馏攻击，到阿里起诉美国国防部，再到 Claude Code 后门事件曝光，冲突正在复杂化。
DeepSeek 高峰涨价意味着什么？高盛：国内大模型竞争正回归理性。国内大模型行业竞争正从价格战转向效率驱动。DeepSeek 自 7 月中旬起实施高峰时段 API 价格上调至非高峰 2 倍，高盛认为这反映需求旺盛与算力趋紧，推动定价回归理性。行业重心转向成本控制、算力效率与商业化能力，组织精简、迭代迅速的厂商将更具优势，激进价格竞争或进入尾声。
机器人板块大涨！宇树科技科创板 IPO 注册生效。7 月 2 日，证监会披露已同意宇树科技股份有限公司首次公开发行股票注册。受此带动，A 股机器人板块午后明显拉升。绿的谐波、拓普集团、均胜电子、光洋股份、丰光精密等逾 40 只个股封涨停，万达轴承、昊志机电、丰立智能、奥比中光等数十只个股涨幅超 10%。
存储巨头江波龙上半年净利炸裂，预增 62204% 至 74394%。江波龙 Q2 净利润预计 53.38 亿至 71.38 亿，Q1 净利润 38.62 亿，据此计算，Q2 净利润预计环比变动为 38% 至 84%。
伊朗举行已故最高领袖葬礼，何维代表中方出席，沙特代表团意外现身，伊方再提海峡 " 共管 "。伊媒称，沙特副外相率代表团 " 意外 " 现身葬礼仪式，沙特不在受邀代表团名单。伊朗总统和议长分别会见何维，伊方愿继续通过政治外交途径缓和紧张局势，根据国际法妥善处理霍尔木兹海峡问题。伊朗议长称，据伊美谅解备忘录，该海峡应由伊朗和阿曼共同管理，伊方正征求波斯湾沿岸国家意见。以总理办公室否认计划暗杀伊朗谈判代表的美媒报道。
特朗普表态 AI 监管：需要护栏，但 " 越少越好 "。特朗普表态为 AI 监管划定基调。这一立场折射出政府内部的深层矛盾——对 Anthropic 旗下模型的出口管制骤紧骤松，令硅谷心有余悸；与此同时，OpenAI 据报正与政府就出让 5% 股权展开谈判，Anthropic、谷歌、Meta 或同被纳入范围。政府持股方案若成真，将深刻重塑 AI 行业的 IPO 格局与监管生态。
欧元区经济 6 月 " 止跌 "：综合 PMI 重返 50，德国数据意外 " 救场 "。欧元区 6 月综合 PMI 终值升至 50.0，高于初值 49.5，结束连续两个月收缩。德国 6 月综合 PMI 升至 49.5，服务业 PMI 大幅上修至 48.6，收缩显著收窄。6 月欧元区服务业成本压力以历史第二快速度降温，削弱后续加息预期。但新订单持续疲软，需求动能不足，欧洲央行内部分歧加大，市场预计将转向观望。
俄总统新闻秘书：普京宣布俄军 " 完全解放 " 卢甘斯克。俄军还在顿涅茨克取得重大进展，已完全占领康斯坦丁诺夫卡市。
媒体调查：OPEC 6 月产量暴增 234 万桶 / 日，原油市场重回 " 供应过剩 " 交易。霍尔木兹海峡流量恢复，OPEC 组织 6 月产量增加 234 万桶 / 日，至 1875 万桶 / 日，增量主要来自科威特，沙特阿拉伯和伊朗，产量仍低于战前水平。石油消费疲软叠加供应回升，部分市场已出现供应过剩。布伦特原油期货周五交投于每桶 72 美元附近，抹去战时涨幅。
三星谈合作、SK 海力士扩产、铠侠 NAND 送样，日韩股市以 V 型反弹回应算力过剩恐慌。韩股上演 " 深 V" 逆转，KOSPI 指数早盘急挫逾 3% 后强势反攻，飙升超 5% 触发程序化买盘熔断，最终收涨 5.8%。反弹受 AI 产业链多重利好共振：Anthropic 与三星洽谈定制芯片合作、韩企加码半导体投资、三星拟上调 DRAM 售价、铠侠推出新一代 NAND 芯片。尽管情绪回暖，市场对 AI 投资回报的审慎态度尚未根本扭转。
AI Token 支出指数跌近 20%，用户边际付费意愿或现降温迹象。全球 AI 关键指标 LLM Token Expenditure Index 于今年 5 月触顶后回落近 20%。该指数本质是价格与使用量交互的综合结果，作为 " 边际支付意愿 " 的代理变量，其走弱引发市场分歧：乐观方归因于 Token 价格超 90% 降幅推动需求结构调整；悲观方则警示 AI 投资与销售间 46% 增长缺口超互联网泡沫时期，支付意愿或近上限。
微软 CEO 纳德拉：AI 时代护城河不在模型，而在公司独有的学习回路。微软 CEO 纳德拉发出警告：仅做通用大模型 " 消费者 " 的企业，将面临价值归零风险。真正的护城河在于将模型嵌入自身私有数据与强化学习环境，打造专属 " 爬山机器 "。从量子计算 2030 实用化、端侧免费万亿参数模型，到 Scout 自航智能体，一场彻底重写商业规则的技术革命已悄然开启。
特斯拉 VP：五年内，自动驾驶和人形机器人将 " 彻底融入日常生活 "。特斯拉汽车工程副总裁 Lars Moravy 表示，未来五年，以自动驾驶为核心的 Robotaxi 和 Cybercab，以及人形机器人 Optimus 将全面融入生活，构建 " 真实世界 AI" 体系。目前，自动驾驶车型 Cybercab 生产线已开始运行；人形机器人 Optimus 首条产线安装中，将复制汽车制造经验。
研报精选
美股遭遇近四个月最大单周资金流出，美银 Hartnett：" 卖出信号 " 仍在闪烁。美银表示，美股基金单周流出 172 亿美元，创 2026 年 3 月来新高。然而美银牛熊指标升至 9.5，其极度看多触发的 " 卖出信号 " 已延续六周。芯片股剧烈动荡，费软指数两天跌 11%。资金正加速流向固收资产、科技基金及日股，黄金与加密货币持续失血。
SemiAnalysis 驳斥 " 算力过剩论 "：Meta 算力扩张远超想象，明年资本开支将 " 高得惊人 "。Meta 今年上半年已签约超 5GW 数据中心容量，预计明年资本开支将 " 高得惊人 "，SemiAnalysis 认为市场对 " 算力过剩 " 的担忧是误判。更关键的是，Meta 手握 AI 模型、广告扩容、API 服务与高溢价短期租赁四大变现王牌，每一 GW 算力都有高价值出口，让 Meta 的算力投资进可攻退可守。
OpenAI 和 Anthropic 都要 " 自研芯片 "，除了成本，还有其他原因？AI 大模型军备赛悄然升维——从算法之争蔓延至硬件控制权。Anthropic 正与三星洽谈定制芯片，追随 OpenAI 的硬件自主化路径。自研芯片背后，不只是压降英伟达的采购成本，更是要让模型架构与底层硅片深度协同，在推理效率、能耗与单位经济性上实现跨层突破。
AI 牛市下半场：下游商业化可能比 Capex 更重要。美 AI 行业面临应用商业化滞后的矛盾：Salesforce 等应用厂商 RPO 持续走低，亚马逊边际 ROI 跌破盈亏平衡点，微软股价已跌破 888 日均线。浙商证券指出，当前高景气依赖中游云厂商激进资本开支，但边际回报走低已现隐患。后续跟踪的优先级应为：下游商业化数据＞云厂商 Capex 指引＞美债利率波动。
AI 能赚多少钱，取决于能从人类工资池里拿走多少。AI 能赚多少钱，不取决于软件市场有多大，而取决于能从人类工资池里拿走多少。国金证券报告测算，美国 1.45 万亿美元薪资已暴露在 AI 冲击下，而头部公司 Anthropic 年收入仅 470 亿美元，渗透率才 3.2%。空间巨大，但代价是：高薪岗位的工资正被 AI 重新定价。
摩根大通警告：若美联储提前加息，金价可能再次跌破 4000 甚至测试 3500-3600。摩根大通报告指出，黄金定价权重回对利率敏感的 ETF 资金流，金价与实际收益率的负相关显著重建。自 2 月底美联储释放鹰派信号以来，金价已回调超 20%。该行下调三季度及四季度金价预测至 4300 和 4500 美元 / 盎司，并警告若夏季数据偏热强化加息预期，金价若跌破 4000 美元，技术面可能进一步下探至 3500-3600 美元区间。
世界杯
一颗 14 克的芯片，拯救了葡萄牙和 C 罗。2026 年世界杯 1/16 决赛中，VAR 利用阿迪达斯 Trionda 足球内置的 500Hz 芯片（联网球技术），测出克罗地亚球员马塔诺维奇头部的微细触球峰值，判定绝平球越位无效，葡萄牙 2 比 1 逆转晋级。
国内宏观
证监会就再融资改革征求意见，拟引入储架发行、提升小额快速融资额度。中国证监会拟修改上市公司再融资规则，现公开征求意见。主要修改包括：建立定向增发储架发行制度；优化小额快速融资，上限提升至 3 亿至 10 亿元不等；实行统一市价发行定价机制；简化向控股股东定增条件并延长限售期至 36 个月；强化可转债监管；并明确募集资金应投向主业。
国内公司
DeepSeek 新技术移植苹果芯片，Mac 本地大模型加速 60%。DeepSeek 开源 DSpark 仅一周，工程师 Abdur Rahim 便推出首个苹果芯片原生版本 mlx-dspark。在 M4 Pro 上，该版本通过投机解码与 MLX 框架重构，成功将 Gemma-4 和 Qwen3 模型的生成速度分别提升 1.6 倍和 1.4 倍。
市场误判？报道：台积电 CoPoS 首代或不采用玻璃基板，且从未考虑使用玻璃中介层。据报道，首代 CoPoS 产品很可能不采用玻璃基板。这与当前市场上广泛流传的 " 玻璃基板为 CoPoS 核心 " 的叙事，并引发大量炒作行为，存在根本性出入。同时台积电从未考虑过玻璃中介层。
国泰海通 " 启幕 " 金融股半年报预告：扣非净利润增超 164%，创历史新高！财富管理、投资银行、机构与交易、投资管理等业务收入同比显著增长。
海外宏观
高盛对冲基金主管的 " 半年度总结 "：这种情况以前只发生过一次。标普 500 上半年录得约 10% 回报，若年末守住 7530 点，将创 68 年指数史上第二次连续四年两位数回报纪录。AI 基础设施浪潮席卷全球，内存板块狂飙 250%，北亚股市集体爆发；" 七巨头 " 却意外原地踏步，其余 493 只成分股反涨 16%。高盛警示：AI 估值需越来越乐观的假设支撑，监管黑天鹅正悄然逼近。
欧央行行长拉加德称不排除提前离任，投身法国政坛，罕见亲自出席欧盟财长会议。拉加德表示，如果宏观不确定性消退，她不排除提前结束现有任期、参与法国政治的可能性。欧洲央行的每周议程显示，拉加德不仅将出席 7 月 9 日举行的欧元区财长会议，还将出席次日举行的更大范围的欧盟财长会议。这一人事安排颇为罕见，因为此类会议历来由欧洲央行副行长负责出席。
德国宣布 " 全面经济改革计划 "，包括 " 提高退休年龄，放宽企业裁员管制 "，总理：" 我理解人们对过去的怀念，但我们不能躲在过去 "。德国推出涵盖 34 项措施的经济改革方案，涉及减税、退休年龄从 67 岁提高至 70 岁、放宽企业裁员管制及大幅精简官僚程序。总理默茨表示 " 不能躲在过去 "。商界反应不一，部分行业协会认为力度不足。改革同时也是总理默茨在支持率持续下滑背景下的政治豪赌。
杠杆 ETF 规模一年暴涨 431%，韩国国会启动制度整改讨论。韩国共同民主党特委将于 6 日召开内部闭门审查会议，启动资本市场政策审查，重点调查单一股票杠杆 ETF 监管问题。三星电子、SK 海力士杠杆 ETF 上市后规模急速膨胀，被指加剧市场波动、损害散户利益。金融监督院院长公开承认政策失误，党内已就收紧监管形成共识，拟从零审视监管框架。
韩国股市杠杆失控：450 亿美元资金狂飙，SK 海力士单只 ETF 规模碾压美股科技巨头。韩国杠杆 ETF 规模已升至约 450 亿美元历史高点，2026 年增长约 800%，占自由流通市值比例达 2.9%，较年初翻三倍。SK 海力士相关产品规模居全球同类之首。散户持续涌入叠加监管放松，推动 KOSPI 年内涨超 60%，但也使市场对政策消息高度敏感，曾出现单日跌超 7% 并波及全球芯片板块。监管已警示风险，高杠杆环境正加剧市场流动性与波动性压力。
海外公司
Meta" 算力过剩 " 疑云背后：扎克伯格说 AI 进展慢了，AI 负责人新模型说已追上 GPT-5.5。Meta" 卖算力 " 原因曝光？扎克伯格承认 AI 智能体过去四个月进展慢于预期，然而 AI 负责人 Alexandr Wang 同一时间透露，代号 " 西瓜 " 的新模型已在基准测试上追上 OpenAI 的 GPT-5.5，且算力投入比上一代高出一个数量级。Meta 算力到底过没过剩？争议还在继续。
升级周期叙事遭遇挫折，瑞银调查显示苹果 AI 功能未能点燃换机热潮。瑞银调查显示，仅 24% 消费者愿因 Apple Intelligence 提前换机，较上半年下降，而认为 AI" 无影响 " 者升至 31%。苹果 AI 驱动换机周期的核心逻辑尚未兑现，市场信心承压。可折叠 iPhone 成短期情绪支撑，预计 9 月发布。瑞银维持目标价 296 美元，认为估值上行空间受限，市场焦点正从 AI 叙事转向硬件周期与产品落地节奏。
微软砸下 25 亿美元、调配 6000 名专家，押注 " 前线部署 + 持续优化 " 企业 AI 模式。微软宣布成立企业级 AI 业务公司 Microsoft Frontier Company，投入 25 亿美元并调配 6000 名行业及工程专家常驻客户现场，围绕 AI 系统的设计、部署与持续优化提供全流程服务。微软表示，新公司将帮助企业实现可量化的 AI 业务成果，并承诺客户数据和知识产权不会用于模型训练。
Claude Code 80% 的提示词说删就删，Anthropic 用 Fable 5 打了个样：AI 行业的 " 降本 " 才刚刚开始。Anthropic 自家公司花在算力上的钱，也已经达到其薪资支出的 2.3 倍。按照一名高级工程师 22.4 万美元的完全成本来算，Anthropic 每位工程师每年对应的算力支出约为 51.5 万美元。也就是说：人还没模型贵。
铠侠第十代 NAND 送样、CEO 喊话 " 需求依然旺盛，或增加资本支出 "，股价深 V 大反弹！铠侠推出第十代 BiCS FLASH 芯片，存储密度跃升 60%、传输速率达 4.8Gbps，技术领先竞争对手约一年。CEO 罕见强硬表态 " 未见数据中心需求减弱 "，不排除进一步增加资本支出。但面对三星、SK 海力士合计 70% 的市场份额压制与百万亿韩元级扩产攻势，铠侠能否凭借技术差异化完成逆袭，是最大看点。
今日要闻前瞻
美国总统特朗普于当地时间 7 月 4 日发表主题演讲。
