6 月 18 日，A 股 AI 芯片龙头寒武纪（688256.SH）以一场惊心动魄的过山车行情，向万亿市值发起最猛烈的一次冲锋。
当日，寒武纪以 1319.72 元小幅低开，盘初短暂下探至日内最低点 1313.20 元。此后股价旱地拔葱，午后一度触及 1540.00 元的历史最高价，涨幅高达 16.67%。尾盘虽略有回落，最终仍报收于 1507.46 元，全天上涨 187.46 元，涨幅达 14.20%。
这一收盘价将公司总市值推至 9471.27 亿元。距万亿市值大关，仅差约 528.73 亿元——相当于约 5.6% 的涨幅。A 股下一个万亿巨头，已是触手可及。
这场飙升并非孤立事件。当日，A 股算力芯片概念整体震荡走强，寒武纪领涨板块，裕太微涨停，盛科通信涨超 8%，芯原股份、兆易创新 ( 603986 ) 、海光信息等涨幅均超 5%，科创芯片设计指数盘中涨超 4%。寒武纪在板块内扮演绝对龙头角色，市场关注度达到顶峰。
更深的产业逻辑在于：IDC 数据显示，2025 年中国市场 AI 加速卡总交付量达 400 万片，其中国产厂商交付 165 万片，市场份额跃升至 41%，英伟达在华份额则从近乎垄断的 95% 大幅收缩至 55%。国信证券 ( 002736 ) 指出，国内信创市场正从传统通用算力国产替代转向智能算力基础设施升级。国产算力芯片迎来政策、需求、技术、生态四重共振。
寒武纪正是这一宏大叙事下最核心的载体。
市场表现
总括结论： 2026 年 6 月 18 日，寒武纪 A 股以 1507.46 元报收，全天大涨 14.20%，盘中最高触及 1540.00 元，创下历史新高。全天成交额高达 321.53 亿元，换手率 3.53%，振幅达 17.18%，市场多空博弈极为激烈。总市值达到 9471.27 亿元，距万亿市值仅差一步之遥。
A 股（688256.SH）： 收盘 1507.46 元，涨幅 +14.20%（+187.46 元）。开盘 1319.72 元，日内最低 1313.20 元，最高 1540.00 元（历史峰值），振幅 17.18%。成交额 321.53 亿元，换手率 3.53%，成交量 2216.94 万股，量比 1.71。总市值 9471.27 亿元，流通市值与之持平（总股本与流通股本均为 6.28 亿股）。
估值水位方面： 截至收盘，公司动态市盈率（扣非）为 233.69 倍，滚动市盈率（TTM）为 348.60 倍，静态市盈率高达 459.94 倍。市净率 73.58 倍，每股收益 4.32 元，每股净资产 20.49 元。从 52 周维度看，当日最高价 1540.00 元恰好追平 52 周最高纪录，52 周最低价为 349.17 元——股价在一年内自低点的最大涨幅已超过 340%。
资金面方面： 6 月 18 日成交额高达 321.53 亿元，在 A 股市场名列前茅，换手率 3.53% 对于一只流通市值近万亿的巨无霸而言极为可观。北向资金方面，截至 2026 年 6 月 12 日持有 1035.36 万股，占流通股比 2.48%；一季度末（3 月 31 日）为 1073.77 万股，较上季末下降 18.43%。（注：北向数据更新至 6 月 12 日，存在约一周滞后。）外资一季度有所减仓，但内资力量正在强势接棒定价权，融资余额持续攀升。
板块背景： 6 月 18 日，A 股算力芯片概念震荡走强，寒武纪以超 14% 的涨幅领涨板块。裕太微涨停，盛科通信涨超 8%，芯原股份、兆易创新、海光信息等涨幅均超 5%。科创芯片设计指数盘中涨超 4%。寒武纪在板块内扮演绝对龙头角色，其盘中市值一度逼近甚至短暂超越部分传统蓝筹，市场关注度达到顶峰。
【风险提示】关于市场传闻的官方澄清
6 月 18 日盘中，网络流传一份所谓寒武纪内部交流纪要，称寒武纪向字节跳动供应的两个主要型号为 MLU580 和 MLU690，今年第二季度会走完 12 万到 16 万张 580 型号的交付，690 型号预计下半年交付。寒武纪证券事务代表已公开回应：该消息系网上流传的 " 小作文 "，一切以官方发布信息为准，近期寒武纪没有接待过内部交流活动。（相关供货传闻公司未予确认，仅为市场传言，请注意甄别。）
赚钱逻辑
核心主业： 云端 AI 芯片设计，国产算力自主可控的核心载体。
寒武纪成立于 2016 年 3 月 15 日，2020 年 7 月 20 日于科创板上市。公司主营业务为应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售。主要产品包括云端智能芯片及板卡、智能整机、边缘计算、IP 授权和基础系统软件平台、智能计算集群。公司产品广泛应用于服务器厂商和产业公司，面向互联网、金融、交通、能源、电力和制造等领域的复杂 AI 应用场景提供算力。
从收入结构看，根据 2025 年年报，云端产品线占主营业务收入的 99.69%，是绝对的收入支柱。
第一，AI 大模型驱动算力需求爆发。 2026 年 AI 商业化进入深水区，大模型调用、智能应用落地带来的推理算力需求爆发式增长。算力需求重心正从模型训练加速转向海量应用推理场景。寒武纪产品矩阵已实现对 DeepSeek V4 等万亿参数、百万 token 上下文大模型的即时适配。
第二，国产替代加速推进。 2026 年以来，国内互联网大厂纷纷加大国产 AI 芯片采购力度。国产芯片采购比例的显著提升，为寒武纪打开了规模化商业落地的通道。
第三，新品迭代打开增长空间。 2026 年初，公司新一代旗舰云端 AI 芯片思元 690 实现量产。该芯片采用双 die 封装设计，FP16 算力超过 700 TFLOPS，配备 196GB HBM3 高带宽内存，实测互连带宽超 890Gbps。相比上一代思元 590 性能实现显著提升。2025 年公司智能芯片及板卡产量达 12.77 万卡，销量达 11.74 万卡，同比分别增长 409.84% 和 201.57%。
核心指标： 营收增速、毛利率、存货 / 预付款项、合同负债——在 AI 芯片行业，这些维度是衡量公司竞争力的核心标尺。
同行对比
寒武纪（688256）： 6 月 18 日收盘 1507.46 元（+14.20%），总市值 9471.27 亿元。2026 年一季度营收 28.85 亿元（同比 +159.56%），归母净利润 10.13 亿元（同比 +185.04%）。综合毛利率 54.33%，净利率 35.12%。经营活动现金流 8.34 亿元，上市以来首次季度转正。公司为 A 股 AI 芯片赛道绝对龙头，以国产算力自主可控为核心叙事。
摩尔线程（688795）、沐曦股份（688802）： 紧随寒武纪与海光信息之后，6 月 18 日收盘市值分别约为 3120.99 亿元、3080.33 亿元。一季度营收同比增速均超 150%，行业高景气度持续验证。
天数智芯（09903）、壁仞科技（06082）： 港股上市，6 月 18 日分别收涨 21.15%、8.95%，收盘市值分别约为 1602.20 亿港元、1498.68 亿港元。（注：港股以港元计价，换算为人民币需按当日汇率折算；港股总市值与港股市值口径存在差异。）
从赛道定位看，寒武纪处于国产 AI 算力芯片的最核心跑道，与海光信息构成双龙头格局。从盈利能力看，公司 54.33% 的毛利率和 35.12% 的净利率在 AI 芯片行业中处于领先水平。但动态市盈率 233 倍、静态市盈率近 460 倍的极端估值，也意味着市场对其未来增长已给予极为充分的定价——任何微小的预期差都可能引发剧烈波动。
财务排雷（基于 2026 年一季报及公开数据）
1. 高估值与业绩兑现的匹配度
收盘动态市盈率 233.69 倍，静态市盈率 459.94 倍，TTM 市盈率 348.60 倍。2026 年一季度营收同比增速 159.56%、归母净利润同比增速 185.04%。即便考虑全年业绩高增长预期，当前估值仍处于极高水位。市场以 " 国产算力替代 +AI 需求爆发 " 的逻辑为估值提供支撑，但若行业竞争加剧、产品价格承压或下游需求出现边际变化的任一变量出现变化，估值修正的风险客观存在。
2. 存货与预付款项高企
截至一季度末，存货达 44.97 亿元，同比增长 63.21%；预付款项 18.97 亿元，同比增长 94.85%。高额存货与预付款一方面表明公司对未来订单信心充足、积极备货，另一方面也意味着若下游需求不及预期，存货减值风险不可忽视。存货规模已远超单季营收（28.85 亿元），库存周转效率需要持续跟踪。
3. 合同负债从零到近 4 亿的跃升
一季度末合同负债金额为 3.96 亿元，较一季度初增长超 3 亿元。合同负债从几乎为零飙升至近 4 亿元，意味着订单 " 已经堆到了门口 "。这一指标的快速攀升是积极的业绩前置信号，但也需关注合同负债的后续转化节奏及客户集中度风险。
4. 经营现金流转正的意义与局限
一季度经营活动现金流为 8.34 亿元，上年同期为 -13.99 亿元，为上市以来首次季度现金流为正。这是公司商业化落地与回款能力实现突破的标志性信号。但单季度转正是否具有持续性，仍需观察后续季度的现金流表现。
5. 客户集中度与供应链风险
公司收入高度集中于云端产品线（根据 2025 年年报，占主营业务收入 99.69%），客户以互联网大厂为主。尽管互联网大厂正加大国产芯片采购力度，但客户集中度高意味着单一客户的采购节奏变化可能对营收产生重大影响。此外，先进制程芯片代工依赖海外供应链，在地缘政治复杂化的背景下，供应链安全是长期需要关注的变量。
资金面与技术面
资金面： 6 月 18 日成交额高达 321.53 亿元，换手率 3.53%，量比 1.71，筹码交换极为充分。盘中振幅达 17.18%（最低 1313.20 元，最高 1540.00 元），反映出极致的多空分歧与杠杆资金博弈。融资余额持续攀升，两融余额占流通市值比约 3.05%，杠杆资金参与度处于较高水平。北向资金方面，截至 2026 年 6 月 12 日持有 1035.36 万股，占流通股比 2.48%。（注：北向数据更新至 6 月 12 日，存在约一周滞后。）知名牛散章建平曾是公司第五大股东，持股超 681 万股，2026 年第一季度清仓退出——这一信号在一定程度上反映了部分早期投资者在高位选择兑现。
技术面： 收盘 1507.46 元，较日内最高点 1540.00 元回撤约 2.1%，虽收出长上影线，但收盘价依然稳稳站于 1500 元整数关口上方，显示多头力量依旧占优。当日最低价 1313.20 元恰好回踩昨日收盘价 1320 元附近，形成 " 平开探底 + 暴力拉升 " 的经典强势格局。上方技术阻力位观察 1540 元（涨停板及历史新高附近），下方支撑位关注 1500 元整数关口及今日开盘价 1320 元区域。日 K 线在昨日收盘价 1320 元基础上跳空式拉升，单日市值暴增超千亿，市场情绪处于极度亢奋状态。
2026 年 6 月 18 日，寒武纪以 1507.46 元收盘，总市值定格在 9471.27 亿元——距离万亿门槛，仅差 5.6% 的涨幅。当日盘中最高触及 1540 元，市值一度逼近 9700 亿元，虽未能在收盘时刻叩开万亿大门，但这一距离已是 A 股历史上国产芯片公司离万亿市值最近的一刻。
收盘 1507.46 元的股价，承载着市场对国产算力崛起的全部想象。未来能否跨越万亿天堑，取决于思元 690 的量产交付节奏、互联网大厂国产芯片采购的规模化进度、以及 AI 推理算力需求的持续增长强度——这三大变量的进展速度，将直接决定市场对 " 国产算力替代 " 这一长期逻辑的信心可以支撑多高的估值水位。
万亿寒武纪，近在咫尺。
免责声明：以上分析仅基于公开财报、行业数据及市场公开信息进行基本面逻辑拆解与复盘，不构成任何投资建议、买卖时机推荐及个股评级。AI 芯片行业竞争加剧、下游需求不及预期、新品迭代进度延迟、供应链风险、地缘政治变化、板块热度退潮等均可能导致标的估值发生剧烈变动。投资有风险，入市需谨慎。
（责任编辑：宋政 HN002）
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