本文作者 | 深鹏
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上周五海外市场的大跌，今天正式波及亚洲市场。
日股、韩股、台股、港股、A 股，无一幸免，出现普遍下跌。
周末更叠加了中东局势骤然升级，混合了地缘、流动性、AI 泡沫等等的恐慌情绪，正在亚洲市场蔓延。
01
重灾区
这场波下跌，以韩国股市最为惨烈。
韩国综合股价指数（KOSPI）这个今年以来一度冠绝全球的明星市场，在开盘后直线跳水，盘中跌幅迅速突破 8%，直接触发熔断机制，韩国交易所被迫暂停交易 20 分钟。
作为韩国股市的 " 双子星 "，三星电子和 SK 海力士双双暴跌约 10%，仅这两家公司就占据了 KOSPI 指数权重的 54%，贡献了该指数今年迄今超过 90% 的涨幅。
当最拥挤的交易突然逆转，踩踏便成了唯一的出口。
今年以来，外资从韩国股市累计撤出高达 760 亿美元，仅上周就卖出超过 100 亿美元。
这场崩盘已将 KOSPI 指数从近期高点推落约 15%，距离技术性熊市仅一步之遥。
剧烈的市场调整，惊动了韩国政府，以及身处韩国的黄仁勋，后者还发表了一些言论，被媒体说成 " 救市言论 "，但具体效果还得继续观察。
日本股市同样未能幸免。
日经 225 指数早盘一度暴跌超过 2900 点，跌幅超过 4%，回落至 65000 点下方。
此前持续走强的 AI 和半导体板块遭遇集中抛售，爱德万测试、东京电子以及软银集团等前期涨幅巨大的个股成为重灾区。
中国台湾省的加权指数，表现同样揪心。
盘中最低一度跌至 42376 点，狂泻近 2700 点，跌幅超过 5%。
这一跌点改写了台股历史上的盘中最大跌幅纪录，甚至超过了 2025 年因美国关税冲击导致的暴跌，半导体、AI 及电子权值股全面回调。
相比之下，A 股和港股的跌幅，在亚洲市场中显得相对 " 温和 "。
A 股三大指数全线低开，上证指数跌超 2% 失守 4000 点关口，创业板指跌超 3%，科创综指跌幅一度超过 4%，半导体和算力硬件产业链成为领跌主力。
香港恒生指数开盘下跌约 1.5%，恒生科技指数跌约 2.4%，科网股普遍承压。
不过，以上指数收盘时跌幅有所收窄，接下来能够企稳，还是未知数。
02
这次要跌多久？
面对突如其来的下跌，市场的情绪充满混乱和分化，尤其是前一天还在经历狂热，第二天就一大盘冷水浇下来，这种贪婪秒变恐惧，多巴胺切向肾上腺素的体验，确实不好受。
作为投资者，脑袋里难免充满疑问。
不过，不论什么疑问，不外乎聚焦于两个维度，一个是下跌时间，另一个则是下跌幅度。
而对这两个问题的回答，其实并没有标准答案，只能做一些保守的回测。
鉴于美股的影响力，以及历史数据相对完善，且美股指数确实存在一些不成文的 " 规律 "，做起回测相对容易些。
比如按年计算，纳指通常会经历一两次比较大的回调，回撤幅度在 10%-20%。
以 23 年 AI 革命发生起，纳指当年经历过两次回调，一次是 2-3 月，回撤时间为 1.5 个月，最大回撤幅度 11%；一次是 7-10 月，回撤时间为 3.5 个月，最大回撤幅度为 13%；24 年 3-4 月、7-8 月，25 年 2-4 月，26 年 1-3 月，也都经历过类似的回调，25 年因为对等关税问题，回撤幅度更大，接近 30%。
这些案例的共同点，都是出现估值泡沫迹象（阶段性），然后底层因素，例如经济面、业绩面、货币面出现利空，甚至只是简单的过热，结果大回撤就如约而至了。
至于说为何是 10-20%，而不是 5%，又或者 50%？
这是美股的交易体制、机构的风控制度、以及数学上的估值公式（DCF）共同卡死的刚性物理边界。
当利空来袭，5% 的跌幅会率先触发量化基金（如 CTA）全自动强制减仓并引爆杠杆盘爆仓，多米诺效应下 5% 根本挡不住重力，但跌至 10%-20% 时则会撞上资金墙，此时重要个股普遍跌 20%、30% 甚至 50%，动态市盈率回落至历史均值触发估值复位，长线机构为维持股债比例必须逢低刚性买入再平衡，巨头千亿回购机器也会在低位全自动托底。
不过，也有例外，2000 年互联网泡沫破裂、08 年金融海啸、2020 年疫情、2022 年战争 + 高通胀 + 强力加息，纳指的跌幅都超过 40%，属于极端案例。
这一次尚未达到极端级别，但符合过去几年的特征。
上周纳指才创出历史新高，虽然后面几天跌了，但最大回撤幅度只有 5%，未达 10-20% 的区间，回撤时间也只有 3 天时间，和以往需要数周，甚至数月相比，很难说纳指的回撤结束了。
或者，这次回调并不严格遵守过往的 " 规律 "，也不能完全排除深 V 的可能性，但保守起见，且基于市场惯性，需要做好反复横跳，震荡磨底的心理准备。
03
怎么办？
目前这种情况，投资者大致分为两大阵营，一类是摩拳擦掌，另一类则惊魂失措。
一如有人辞官归故里，有人星夜赶科场。
至于如何是好，也不能简单的一刀切，还是要做一些区分。
而区分的核心前提，首先在于投资者的自身的风格。
如果是求稳的投资者，这类高位震荡的行情，可以说火中取栗、刀口舔血，不是说不能盈利，但违反自己原则的事，到底值不值得做呢？
当然了，对于能够承担高风险，而且有能力做高波动的人，目前市场惊魂未定，投资者茫然失措的时刻，或者是好事。
中性一点说，这类大热倒灶的行情，是需要给予各方时间反应的。
最简单直接的一个理由，就是各方资金心里都有 " 一杆秤 "。
这 " 杆秤 " 其实就是对于估值、股价的判断，可以基于无风险利率，可以基于对未来的盈利，也可以基于历史数据，基于同行对比，等等。
一般而言，出现大级别的消息面变化，各大投行、各大基金的精算师们，需要时间把上周五那份太热的就业数据、高利率延长的背景代码，完全重新写进 DCF 估值模型里。
重新定价后，大机构们就要调整他们的资产配置，但他们不可以像散户一样一天内清仓，必须分批、连续、缓慢地买或者卖，否则引发剧烈波动，甚至系统性风险，最大的损失将是他们自己（从绝对值上看）。
和散户几根大 K 线就改变信仰，反复横跳不同，这些机构拥抱巨大的资金量，也拥有市场的定价能力，更为重要的是，这些机构一旦确定了方向，就会无脑去执行，直到完成既定目标。
比如重新定价之后，需要减仓 10%，那他们就会一直减，不会看到第二天股价反弹了就不减了，更不会调转枪头去加仓。
因此，市场会在大中小机构，以及散户中反复博弈，如果没有新的大级别的消息传出，那么市场大概率会反复，直到出现新平衡，或者新的足以影响市场走向的消息出来。
既然如此，就没有必要去对抗市场了，也不需要有什么过分的要求，甚至都不需要预测，只需静静等待市场自己走到底部即可。
04
保持谨慎乐观
最后，有两个观点有必要再重复一次。
第一，关于 AI 产业。
如果在 3 年前说这个，可能还会遭致不少批评 " 画大饼 " 的声音，但今天这种声音应该很少了，因为大家都实实在在应用到 AI 技术，也从中收获价值。
就像智能手机一样，只要你有，且能连上移动互联网，就能亲身体验其价值，根本不需要画饼。
所以，因为一次股市大跌，就否认 AI 产业的价值，大可不必，否则你错过的就不仅仅是一个 AI 设备，而是整整一个大时代。
第二，关于科技泡沫。
过去几个月的疯狂炒作 AI 科技股，很难说没有泡沫，特别是一些估值已经严重偏离业绩线的股票。大跌，给了这些泡沫挤出的机会，并不是坏事。
而这些泡沫破裂之后，还能否回来，就是另外一回事了。如果一刀切，只以过去这段时间的股价高点作为锚点，认为跌幅越大，日后王者归来时涨幅越大，就可能面临高风险。
投资者应该做的，是在泥沙俱下中寻找真正的金子，而并不是石头。
决定是金子还是石头，最重要的是业绩，因为大饼可以骗人，净利润、自由现金流不会。
如果想省心一点，优质的大型科技公司可以跟一下，而且估值普遍在 20-30 倍之间，算不上泡沫严重。
大厂当然也会跟着市场回撤，但相对而言，回撤幅度会小一些，且更容易触底，而且因为权重大，会成为指数是否企稳的重要观测对象。
当然，前提必须是这些公司的基本面没有任何变化。
