6 月 12 日，马斯克旗下 SpaceX 将正式挂牌上市，凭借 750 亿美元的募资额打破全球 IPO 历史纪录。OpenAI 和 Anthropic 这两大巨头也在加速冲刺。
三家公司合计募资规模预计约 2000 亿美元。
资本狂热追捧之际，市场质疑声四起：SpaceX 坐拥 1.77 万亿天价估值，却常年亏损，市销率突破 90 倍，华尔街 " 大空头 " 直指估值严重虚高。
业内甚至直言，本轮巨型 IPO 热潮是 " 史上最大潜在骗局 "。
过去近 30 年的历史规律也在警示，IPO 狂热即是美股见顶的信号。
三大巨头冲刺 IPO，预计募资总额约 2000 亿美元
根据 6 月 3 日更新的招股书，SpaceX 称公司计划以每股 135 美元的价格发行约 5.56 亿股，募资 750 亿美元，整体估值达到 1.77 万亿美元。
这一募资规模将轻松打破历史纪录，超过 2019 年沙特阿美上市时约 294 亿美元的融资额，成为全球新的 "IPO 之王 "。
AI 领域的两大竞争者 Anthropic 和 OpenAI 的 IPO 计划也蓄势待发。
Anthropic 已于 6 月 1 日秘密提交 IPO 文件，市场预计其将于 9 月份进行 IPO。OpenAI 也预计将在今年年底进行 IPO。市场预测这两家公司可能分别募集资金 600 亿美元。
为了让这些巨头能被尽快纳入指数，从而吸引被动型基金的庞大资金，纳斯达克已修改规则，将超大型 IPO 企业纳入指数的等待期从数月大幅缩短至 15 个交易日。
富时罗素同样将等待时间削减至 5 天，而标普道琼斯指数公司也在考虑类似的调整方案。
超级 IPO 浪潮被质疑是 " 历史上最大的潜在骗局 "
这些超级 IPO 正遭到市场对估值合理性的质疑。
以 SpaceX 为例，其高达 1.77 万亿美元的估值背后，却是 2025 年约 190 亿美元的收入以及近 50 亿美元的亏损，市销率（P/S）超过 90 倍。
如此激进的定价，在许多资深投资者看来难以理解。
Anthropic 和 OpenAI 也面临类似的质疑。目前，这两家公司去年都处于亏损状态，不过，Anthropic 预计 2026 年二季度将开始盈利。
投资研究公司 Newconstructs CEO David Trainer 的批评更为激烈，直接将这波 IPO 潮称为 " 历史上最大的潜在骗局之一 "。他对《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）指出，与 2000 年互联网泡沫时期不同，当时投资者至少可以选择是否购买 IPO 股票，而现在，由于指数规则的修改，SpaceX 等公司将被快速纳入纳斯达克 100 在内的主要指数。这意味着 " 数以百万计的退休账户将被迫持有和购买这些 IPO"，无论个人投资者是否认可其价值。
在质疑声中，SpaceX 积极展开攻势，向外界展示其未来愿景。
4 日，公司首席财务官 Bret Johnsen 通过一段 17 分钟的视频向散户投资者展开 IPO 推介。此次发行规模中预计有多达 30% 将分配给散户投资者。
视频中，Johnsen 将公司的火箭、卫星和人工智能业务串联起来，重申了马斯克 " 让人类成为一个多星球物种 " 的愿景，并表示公司通过 Starlink 和 AI 解决方案扩展了这一愿景。路演视频同时勾勒了将毛利率从 49% 提高到 70%，实现 45% 的净利润率等未来目标，但并未给出具体时间表。
历史警告：IPO 热潮是 " 美股牛市的尾声 "
每经记者统计发现，过去 30 年来，IPO 热潮后美股大都出现大跌。
1999 年，美股 IPO 落地 476 起，合计募资 646.7 亿美元，两项指标较 1998 年近乎翻倍，狂热的上市热潮之后是互联网泡沫破裂。
2008 年，美股 IPO 平均募资额达 10.84 亿美元，是此前几年的 5 倍。同年，次贷危机爆发。
2021 年，美股 IPO 募资总额创下 1193.6 亿美元的历史新高。2022 年，美股进入熊市调整。
2026 年，美股 IPO 预计平均募资额将飙升至 22.5 亿美元，募资总额几乎是 2021 年的两倍。
David Trainer 也对每经记者表示，这次的 IPO 浪潮是 "（牛市）周期末尾的警告信号 "。
大型 IPO 公司自身的表现也并不乐观。
美国投行 Truist 股票分析策略师 Sam Grelck 对每经记者表示，" 在我们研究的 30 宗大型 IPO 中，上市后表现并不均衡，不同股票之间差距很大。投资者在参与新股发行时，应做好面对较高波动性以及可能出现大幅回撤的准备。以首日收盘价为基准，公司 IPO 后三个月内的回报率通常为正，但在 6 个月和 12 个月维度上，回报率中位数转为负值。在我们研究的 30 只股票中，有 19 只在上市首年内最大回撤幅度至少达到 50%。"
巨型 IPO 或引发科技股持仓抛售
三大巨头预计约 2000 亿美元的巨额融资需求，还将从流动性层面给美股市场带来全新考验。
当前，市场上的现金水平正处于历史低位。美国银行的数据显示，基金经理的现金持有量已降至 3.9%，同时半数基金经理超配股票，这是全球投资者四年来对股票的最高配置比例。这意味着投资者几乎已经 " 满仓 "。
分析师普遍担心，一场剧烈的资金 " 大迁徙 " 在所难免。投资者可能不得不抛售现有持仓，以筹集现金来认购新股，这将对现有市场格局造成冲击。
麻省理工学院数字经济研究所研究员 Paul Kedrosky 表示，许多基金目前持有的股票将面临机械性的抛售压力，而这些股票大多是大型科技股。
Wedbush 分析师 Dan Ives 对每经记者表示，" 我们认为市场在吸收 SpaceX 以及 Anthropic 和 OpenAI 这些巨型 IPO 时可能会遇到一些颠簸。"
不过，也有分析师持不同看法。
专注 IPO 市场的 Renaissance Capital 的资深分析师 Matt Kennedy 告诉每经记者，虽然市场面临不确定性，但 " 华尔街已多次表明它为 AI 准备了雄厚的资金 "，而且 " 如果像 Anthropic 这样的公司可以在私募市场筹集 650 亿美元，那么它应该也能在不扰乱大盘的情况下在公开市场筹集到相同数额的资金 "。
" 虹吸效应 " 已有迹象。过去一个月，追踪 " 科技七巨头 " 的 Roundhill Magnificent Seven ETF 上涨 3%，远不及标普 500 指数（4.48%）和纳斯达克综合指数（5.94%）的表现。
卡森集团投资组合管理总监布莱克 · 安德森说道，这或许就是投资者为了参与 SpaceX IPO 所带来的后果。
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