一年大亏 104 亿，40 年来亏最惨：他们砍掉 7 个项目，推迟 6 个项目

文 / 游戏那点事 willow、弦问

就在刚刚，法国游戏巨头育碧（Ubisoft）公布了一份 " 惨烈 " 的 2025-26 财年全年业绩——经营亏损从 1.97 亿扩大至 13.22 亿欧元（约合人民币 104.4 亿，后续简称 " 约合 "），亏损涨幅约 6.7 倍，创下公司成立 40 年来的最大亏损记录。

而除此之外，财报披露的其余数据也是不甚乐观——全年净预订收入约 15.25 亿欧元（约合 120.48 亿），同比下滑 17.4%；归属股东净亏损高达 14.75 亿欧元（约合 116.53 亿），相较上一财年 2.44 亿欧元的亏损额扩大超过五倍。

究其原因，一方面是因为育碧去年并未发布重磅新品（类似 24 年的《刺客信条：影》）；而另一方面，在未有成功产品跑出的情况下，育碧研发成本从 10.71 亿欧元飙升至 18.83 亿欧元（约合 148.76 亿），同比暴涨约 80%。这也意味着育碧去年的研发支出，已超过了它的销售收入总和。

不仅如此，育碧高举高打的裁员、砍项目、结构重组，也大大提高了公司的现金支出。在 2025-26 财年，育碧进行了一次自创立以来最激进的内部整顿—— 7 个项目被直接砍掉，6 个项目被推迟。员工总数从去年的约 17800 人降至 16590 人，减少约 1200 人。

不过相对的，此举也帮助育碧将固定成本降至 14.35 亿欧元（约合 113.37 亿），较上一财年节省约 1.18 亿欧元（约合 9.32 亿元）。育碧表示，自 2022-23 财年以来公司已累计削减约 3.25 亿欧元（约合 25.68 亿）的固定成本，目标是 2028 年 3 月将固定成本基础进一步压缩到 12.5 亿欧元（约合 98.75 亿），累计节省达 5 亿欧元（约合 39.5 亿）。

面对这幅有些令人惨不忍睹的 " 烂摊子 "，育碧 CEO Yves Guillemot 却仍保持乐观：" 过去这一财年，我们启动了公司历史上最具雄心的转型之一。为推进这一战略重置，在 2025-26 财年，我们开始构建新的运营模式，对游戏组合进行精简优化，严格执行成本削减计划，同时大幅降低集团债务杠杆。"

" 我坚信，这些行动将让育碧在未来更好地实现可持续的自由现金流增长 ...... 公司预计将在 2027-28 财年重新实现正向自由现金流，并在 2028-29 财年达到相当强劲的水平。"

然而，资本市场对此似乎是毫不买单。基于业绩表现疲软，截至发稿前，育碧股价已下跌约 19.49%。

当然，这份财报也不全是坏消息。财报中还提到育碧与腾讯此前的战略交易已经完成交割，这次交易给育碧带来了 11.6 亿欧元（约合 91.64 亿）的现金注入，并直接催生了一个与腾讯共同成立的新公司—— Vantage Studios。这使育碧的净债务（非 IFRS）从上年末的 8.85 亿欧元，骤降至 1.87 亿欧元（约合 69.92 亿降至 14.77 亿）。

可以说，腾讯给的这笔钱，对育碧来说很重要，帮助育碧显著降低了债务压力。

与此同时，育碧旗下王牌《彩虹六号：围攻》在 3 月份的 DAU 和 MAU 双双迎来突破——其 3 月份 DAU 较去年 11 月初增长近 3 倍，达到自 2020 年 3 月以来的最高水平，同时游戏 3 月份 MAU 突破 1000 万，同比保持着两位数的增长。截至目前，《彩虹六号：围攻》的全年活跃玩家数已突破 3000 万。

在最受关注的新品方面，育碧预计 2027-29 财年内容管线将迎来显著提速，《刺客信条》《孤岛惊魂》《幽灵行动》等主力品牌持续发行，叠加《彩虹六号：围攻》驱动的 Live 服务加速扩张，产品阵容将更为丰富多元。

基于上述规划，育碧也在财报中再次强调了他们的愿景：

" 巩固育碧作为行业顶尖创作者的地位，持续打造能够与玩家产生长期共鸣的高质量、令人难忘的沉浸式娱乐体验。我们相信，凭借创作聚焦、前沿创新技术、强化的人才梯队以及对卓越品质的承诺，我们拥有足够的资产与品牌实力，回归盈利增长、稳健现金流生成与更健康资本结构的正轨。"

不得不说，看着这份 " 满目疮痍 " 的财报，如今的育碧多少让人有些感慨。

曾经的育碧，是全球游戏行业最典型的 " 大而全 " 公司之一。它有庞大的全球工作室网络、有成熟的 3A 工业化管线、有一批横跨开放世界、射击、动作冒险、竞速的知名品牌游戏。很长的一段时间里，育碧相信自己可以靠这种规模化能力，持续制造大体量游戏。

但今天，这种 " 大 " 却让它陷入了低谷。

一个 3A 级项目背后往往意味着数年研发周期、多个工作室协作、大量人力投入，和不计其数的开发成本。特别是在成本越来越高的背景下，规模越大，试错越贵，掉头也越慢，这种 " 大 " 成为了育碧当下的负担。

在我们看来，或许它需要解决的，不是 " 还能不能做大作 "，而是 " 能不能用更可控的方式做大作 "。