蓝鲸新闻 5 月 8 日讯（记者 王婉莹）在股权融资回暖、并购重组活跃的市场行情下，券商投行业务整体回暖，蓝鲸新闻记者不完全统计，据 Wind 可得数据，48 家券商 2025 年投行业务共录得 394.09 亿元总营收。
头部券商以 " 高基数 + 高增长 " 态势领先，" 三中一华 " 投行业务收入增速普遍近五成，中金公司、国泰海通更是飙涨近八成。中小券商分化明显，有红塔证券 218.59%、国联民生 171.33% 的翻倍增速，也有太平洋证券、中原证券、中泰证券等十余家券商投行业务收入滑坡。
记者注意到，目前各家券商投行仍在谋求新出路，布局北交所业务以及新三板业务成为共识，也有多家券商提及，要深耕区域产业、挖掘优质项目。
中金、国泰海通等头部券商 " 强者恒强 "
从 2025 年投行业务收入来看，行业头部集中效应十分明显，前十券商合计占据了榜单总收入的 7 成份额。
其中，中信证券以 60.55 亿元的投行业务收入稳居榜首，远超国泰海通（47.47 亿元）和中金公司（45.97 亿元），华泰证券、中信建投分别录得 31.58 亿元、31.32 亿元的投行业务收入。
东方证券、申万宏源、招商证券、国金证券紧随其后，分别实现 16.13 亿元、15.86 亿元、10.31 亿元、10.15 亿元的投行业务收入，国信证券实现 9.61 亿元投行业务收入。
TOP10 券商中，除国信证券投行业务收入同比下滑 8.56% 外，其余 9 家均实现正增长。中金公司、国泰海通增幅领跑，分别达 77.95% 和 77.62%，中信证券、华泰证券也在高基数下录得近五成的增速，头部券商普遍实现 " 高基数 + 高增长 "。
以中金公司为例，2025 年，公司在中资企业全球 IPO 融资规模、港股 IPO 承销规模、中资券商中资发行人境外债券承销规模、交易所机构间 REITs 挂牌参与规模、中国并购市场交易等多项指标均位列行业第一。一季度亦延续了业务增长趋势，投行业务收入 15.4 亿元，同比增长 283%。
中金公司方面对蓝鲸新闻记者表示，" 公司依托深厚的平台优势和专业能力，紧抓服务新质生产力发展机遇，持续推动投行业务回暖。"
奕丰基金财富管理经理李净对记者指出，头部券商在复杂交易和国际定价上具备断层优势。在市场回暖时，产业升级带来的并购重组异常活跃。头部券商凭借对新质生产力、硬科技等领域的深度理解，为企业提供 " 投资 + 融资 + 并购 " 的一揽子解决方案，从而在争夺优质大项目时胜出，强者恒强的马太效应愈发凸显。
太平洋证券、中原证券等成 " 掉队者 "
记者注意到，另有部分中小券商表现出了极强的爆发力。譬如，红塔证券投行业务收入以 218.59% 的同比增幅领跑行业，国联民生（171.33%）、方正证券（134.66%）、东兴证券（115.49%）和西南证券（90%）的增幅也较为亮眼。
国联民生投行业务有大幅增长，也得益于并购重组带来的 "1+1>2" 效应，投行业务竞争力大幅跃升。数据显示，今年一季度该公司投行净收入 1.95 亿元，同比增长 11.8%；股权承销规模 25.77 亿元，同比增长 360.8%，排名跃升至行业第 12；其中 IPO 承销规模 23.96 亿元，排名第 6。
从投行战略来看，国联民生选择 " 区域深耕 + 产业绑定 " 的差异化战略，明确了 " 产业投行、科技投行、财富投行 " 三大定位，欲聚焦生物医药、集成电路、新能源、人工智能等战略新兴产业，通过 " 投资 + 投行 + 投研 " 协同优势，打通从技术研发到产业化的资本循环全链条。
此外，亦有中小券商将目光瞄准北交所、新三板赛道。东吴证券在 2025 年年报中表示，公司坚持特色化经营，把握北交所高质量发展及 IPO 市场回暖机遇，全力推动在审及 IPO 申报项目进程。
国金证券也提及，将以新三板挂牌公司为源流活水，快速扩大北交所公开发行项目储备，加快新三板客户的培养和转化，进一步提升北交所公开发行业务的占有率和项目质量；同时，提前布局北交所上市公司再融资业务。
李净表示，对于资源有限的中小券商而言，与头部机构进行全面竞争并不现实，其高增长通常源于 " 区域深耕 "+" 聚焦特定赛道 " 的差异化策略。 部分中小券商选择深度绑定地方经济，成为区域资本市场的 " 战略性载体 "。另一些中小券商则选择在特定业务领域做精做强。例如，专注于债券承销、资产证券化或特定产业的并购重组。通过在某些细分领域实现项目突破，就能带来收入的成倍增长，展现出极高的业绩弹性。
另有十余家投行业务收入明显下滑的券商。其中，国都证券（-62.56%），中原证券（-58.61%）、太平洋证券（-56.51%），东海证券（-49.80%）、华西证券（-40.89%）、中泰证券（-42.03%），东莞证券（-37.98%）、山西证券（-33.06%），湘财证券（-29.47%）、财通证券（-22.00%）、信达证券（-21.46%）。
其中，部分券商受制于区域或业务结构的局限。太平洋证券便是一例，该公司去年投行业务收入 7536.35 万元，同比下降 56.51%。公司称，受限于区域资本市场容量，叠加多重因素影响，投行债券业务规模下滑，业务收入减少。
作为云南本土上市券商，太平洋证券的投行业务高度依赖地方城投债承销。而随着地方债务风险管控趋严、城投债发行审核收紧，云南区域债券业务需求显著减弱，拖累了公司承销规模。
有业内人士指出，过度绑定单一区域、单一品种的业务结构暴露出了明显的脆弱性。
新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，部分券商的业绩滑坡，本质上是行业资源向优质机构集中过程中的必然结果，战略收缩或转型已经是必然选择，亦可走精品化路线，在细分领域做深做透，形成品牌辨识度，谋求生存空间。（蓝鲸新闻 王婉莹 wangwanying@lanjinger.com )
