3 月 30 日，极兔速递（01519.HK）发布了 2025 年全年业绩。
财报显示，2025 年，极兔全球包裹总量首次突破 300 亿件，同比增长 22.2%；全年总收入达到 121.6 亿美元，同比增长 18.5%；经调整净利润达 4.3 亿美元，同比增长 112.3%，超出彭博一致性预期。在消费分化、行业竞争激烈的背景下，这份年报不仅展示了量的积累，更标志着质变的开始。
三个核心市场全部实现盈利，新市场首次扭亏为盈，东南亚市占率突破 34%，中国区保持业务利润韧性。
这些数据共同指向一个结论：极兔正在从过去那个单纯依靠规模扩张的盈利模式，转变为精耕细作运营方式的价值玩家。
以下我们从三个切面进行深度拆解。
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新市场：仅用三年实现盈利，全球化模式得到验证
极兔此次财报最大亮点在于，新市场（沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西、埃及）首次实现全年经调整 EBIT 盈利，达到 377.7 万美元。该市场 2022 年才投入运营，仅用三年便走完了东南亚市场近 5 年的路。这不仅是包裹量的增长，更是极兔全球化商业模型可复制性的有力证明。
极兔新市场的成功可以说离不开如下两大因素的协同驱动：
其一，商流带动物流的闭环持续生效。
拉丁美洲电商渗透空间广阔。极兔在新市场的增长，依托于 SHEIN、Temu、TikTok Shop、AliExpress 等全球跨境电商平台的扩张。在中东和拉美，这些平台正复刻中国和东南亚的增长路径，极兔作为 " 送水人 "，通过承接高增长平台的单量，迅速摊薄了基建成本。这一闭环已成为极兔在新市场快速成长的核心引擎，持续验证其全球化业务的可复制性与增长韧性。
其二，运营经验的降维移植。
拉美和中东的本地物流服务商普遍存在效率低、服务不稳定等痛点。极兔将中国和东南亚成熟的运营经验直接移植过去，服务标准的差异构成了其核心壁垒。
2025 年极兔与拉美最大电商平台 Mercado Libre 达成合作，凭借在其他市场已被验证的成熟运营模式与成本效率优势，公司能够以高性价比物流产品实现在拉美市场的业务量突破。全年新市场包裹量同比增长 43.6% 至 4.04 亿件，收入同比增长 51.2% 至 8.7 亿美元；第四季度，新市场业务量同比增长 80%，逐季环比提速。
新市场实现盈利，意味着极兔的扩张并非一个单纯靠融资烧钱的故事，随着这些区域进入正向循环，公司有望迈向成长加速度。此前，广发证券研报即指出，公司在拉美市场已成功复刻东南亚经验，进入红利兑现期，有望成为公司第二增长极。
东南亚：基本盘稳如磐石，高市占率彰显市场统治力
东南亚是极兔的龙兴之地，2025 年表现依然强劲。包裹量同比增长 67.8% 至 76.6 亿件，市占率从上一年的 25.4% 大幅提升至 34.4%，自 2020 年起已连续六年在东南亚市场排名第一。
更难得的是，在规模扩张的同时，单票成本同比下降 15.8% 至 0.48 美元，经调整 EBIT 同比增长 77.5% 至 5.38 亿美元，经调整 EBIT 利润率提升至 11.9%，实现了增量、扩份额、提利润的三丰收。
为什么在东南亚这个相对成熟的市场，极兔仍能实现远超行业平均的增速？
第一，坐拥包邮红利。
2025 年东南亚电商平台如 Shopee、Lazada、TikTok Shop 陷入了类似中国十年前的价格战和包邮大战，包邮意味着平台对履约成本极度敏感。极兔凭借行业领先的规模效应，将单票成本压至最低，成为平台包邮策略的最优解，也因此成为东南亚电商混战的直接受益者。
第二，吃定中国出海红利。
东南亚是中国电商巨头出海的第一站，TikTok Shop 在东南亚 GMV 高速增长，已跃居第二大电商平台。极兔作为其最大物流伙伴，包裹量增长与其扩张高度相关，可以说，只要中国电商在东南亚的竞争持续，极兔便始终是那个稳坐钓鱼台的受益者。
值得注意的是，34.4% 的市占率是一个分水岭。在快递行业，一旦份额超过 30%，网络效应会形成黑洞效应，竞争对手的边际成本越来越高，而极兔的边际成本越来越低。东南亚已成为极兔源源不断的现金奶牛，用以反哺新市场的开拓。
中国市场：规模扩张迈向效率驱动，做 " 供血 " 全球的追随者
相比于海外的狂飙，2025 年极兔在中国市场收入仅增长 5%，行业排名提升至第五，看似表现平淡，实为主动调整。管理层明确将中国定位为追随者及人才、技术、模式输出基地，不再盲目追求规模第一，而是着重调整客户结构，获取价格不敏感的品牌客户，提升服务质量与盈利水平。
可以看到 2025 年上半年行业价格竞争激烈，对单票收入造成压力，但下半年受益于国家邮政局反内卷政策在多省落地，市场竞争趋于理性。极兔深化精细化运营，单票成本按年同比下降 6.7% 至 0.28 美元，有效抵销了部分收入压力，维持了业务的利润韧性。
同时公司深化与伊利、鲁花、五粮液等头部品牌客户的合作，大力推进 " 快递进村 " 项目，并前瞻性布局云仓服务及无人物流车等创新业务，已投入 1000 辆无人物流车，广州自建转运中心已于 2025 年第四季度投入使用，日均处理能力大幅提升。
尽管极兔在中国市场增速并不亮眼，但这并非衰退，而是战略性的固本培元。事实上，中国区的价值不在增速本身，而在于它支撑起整个全球化飞轮的底座稳定性。
结语
极兔的 2025 年财报描绘了一个双循环格局的雏形。内循环即中国市场，负责造血、练兵和提效。外循环即东南亚加上新市场，承担高增长、扩份额和盈利兑现的任务。
如果说过去两年市场对极兔的定价基于不确定的扩张，那么 2025 年的财报则赋予了市场确定性的盈利预期。当新市场开始赚钱，当东南亚市占率突破 34%，极兔的故事已经从能不能做到变成了还能做多大。
对于一家底盘稳固，同时又能够全球复制、并持续创造现金流的公司，风物长宜放眼量。
