根据亚玛芬体育（Amer Sports）发布 2025 年第四季度及全年财务业绩报告显示，全年营收同比增长 27% 至 65.66 亿美元，归母净利润同比激增 489% 至 4.27 亿美元，调整后毛利率提升至 58%。
始祖鸟、萨洛蒙等所在的三大核心业务板块以及全球主要市场，均实现双位数增长。其中大中华区全年同比增长 43.4%，成为重要增长引擎。同时，品牌直运营渠道（DTC 渠道）收入同比增长 41.5% 至 32.09 亿美元，带动毛利率提升 220 个基点。
但这也是一份增长与风险并存的财报。
增长最为显著的是萨洛蒙，销售额首次突破 20 亿美元大关。真正成为了该公司的第二增长曲线。
风险则在于受烟花秀事件拖累的始祖鸟，虽然销量仍保持双位数增长，但能否真正走出品牌受损的阴影，市场仍保持着疑问。
在竞争愈发激烈的高端户外服饰市场，亚玛芬的增长背后，究竟做出了哪些改变？
萨洛蒙年销 24 亿美元
在亚玛芬的品牌矩阵中，萨洛蒙 2025 年的表现成为最大亮点。
财报数据显示，萨洛蒙主导的户外运动板块全年营收同比增长 31% 至 24.04 亿美元，占集团总营收比例达 36.6%，成为集团第二大收入来源。其中，大中华区市场表现尤为亮眼，成为萨洛蒙全球增长的核心驱动力，其品牌热度在亚洲市场持续攀升，户外风尚系列与专业性能系列均迎来强劲需求。
可以说，萨洛蒙的爆发是产品、渠道、品牌营销多管齐下的结果。在产品策略上，萨洛蒙充分发挥了明星和社交媒体 KOL/KOC 的带货效应，让 " 萨洛蒙 XT Quest"" 萨洛蒙穿搭 " 成为了备受关注的热门社交词条。此外，萨洛蒙还在不断强化越野跑鞋和路跑鞋等品类的时尚化，与英国街头品牌 Palace、日本设计师川久保玲、比利时时尚品牌 MM6 Maison Margiela 等品牌进行联名，瞄准中产消费者的需求，将专业性与潮流生活方式进行结合，力图复制始祖鸟从小众专业品牌到户外顶流品牌的转型路径。
渠道布局上，萨洛蒙专注于布局核心城市。2025 年，萨洛蒙在巴黎、伦敦、上海、北京等全球核心城市开设高端门店。其中，大中华区净新增近 100 家门店，2025 年底门店总数达 286 家，并开设了上海安福路 " 小白楼 " 福郡、成都太古里全球首家滑雪加越野跑旗舰店等特色门店。
基于良好的增长态势，萨洛蒙也明确了 2026 年的扩张计划，将在大中华区净新增约 35 家门店，持续挖掘中国市场的增长潜力。
多品牌协同 +DTC
虽然萨洛蒙表现尤为突出，但是亚玛芬在 2025 年所实现的高速增长，仍然是多品牌矩阵协同 DTC 渠道策略所共同驱动的。
其中，始祖鸟作为亚玛芬体育的核心品牌，近年来出现了增长放缓的趋势。受 " 炸山 " 事件影响，2025 年二季度，始祖鸟板块营收 5.09 亿美元，同比增长 23%。虽然三季度和四季度恢复到 31% 和 30% 的增幅，但较 2024 年同期 34% 和 33% 的增长，品牌声誉的修复显然还需要一定时间。
2025 年 " 双十一 "，连续三年稳居天猫 " 双十一 " 户外品牌榜单前十的始祖鸟，跌出榜单前 20 名。曾经为二手市场硬通货的生肖款冲锋衣，也出现了原价转售的情况。
不过，身处十分广阔的中国市场，对于已经具备高度本土化运营体系的亚玛芬体育来说，依然有不少新机会可以挖掘。
例如，女性品类成为始祖鸟第四季度增长最快的品类，同比增长超过 40%。其中，尤以滑雪与保暖系列表现突出，包括适合高山活动的轻便羽绒服 Cerium、Atom SV 棉服以及融合羽绒服和冲锋衣性能的 Andessa 硬壳羽绒滑雪夹克。2025 年推出的女性攀岩裤 Clarkia、Leutia 长裤及 Nia Pant 软壳灯笼裤等产品，均有着良好的市场表现。
而以威尔胜为主的球类及球拍装备板块则实现了 13% 的营收增长，达到了 13.07 亿美元。"Tennis 360" 战略让该品牌从单一器材商向网球生活方式品牌转型，鞋服销售额翻倍，对品牌的贡献率提升至 15%。
除了各品牌的增长，DTC 渠道的快速扩张也成为推动亚玛芬 2025 年业绩增长的重要一环。财报数据显示，2025 年集团 DTC 渠道收入同比增长 41.5% 至 32.09 亿美元，占总营收比例提升至 49%，其中第四季度 DTC 渠道收入占比达 55%，同比提升 4 个百分点。
亚玛芬 CFO Andrew Page 表示，高毛利的 DTC 渠道扩张，是集团毛利率提升、盈利结构优化的重要原因。而集团稳固的财务基础 —— 2025 年末净杠杆率仅 0.3 倍，经营性现金流超 7 亿美元，也为 DTC 渠道的持续投入提供了坚实支撑。
而为支撑门店与品牌扩张，亚玛芬的销售及营销费用逐年递增，导致 2025 年第四季度营业利润率下降 90 个基点至 10.9%，山地户外服饰及装备板块营业利润率更是下滑至 6.2%。
面对日益复杂的竞争格局，亚玛芬在 2026 财年业绩指引中预计，全年营收增速为 16% 至 18%，毛利率有望接近 59%，营业利润率预计为 13.1% — 13.3%。
这份较为保守的业绩展望，让亚玛芬体育的股价在财报发布后下跌超 5%。
面对众多的竞争对手，以及日趋激烈的市场环境，亚玛芬这个刚刚扭亏为盈两年的企业，是否能稳定的持续盈利？是否能在危机之后，继续在高端户外领域中保持优势，真正实现多品牌矩阵的高效协同？仍需拭目以待。（作者 | 谢璇，编辑 | 房煜）
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