在 AI 的狂热推动下，微软和英伟达的公司市值正迈向 4 万亿美元关口。
最新数据显示，英伟达市值达 3.89 万亿美元，微软市值达 3.71 万元美元，双双逼近 4 万亿美元。
然而，微软的 AI 故事更为复杂，其市值在不到三个月内暴增 1 万亿美元后，市场对其估值的高倍数容错空间已极为有限。媒体分析指出，以 4 万亿美元市值计算，微软的预期市盈率将创 20 多年来新高。
英伟达：芯片霸主的顺风局与潜在危机
英伟达的崛起几乎完全依赖于 AI 热潮。作为 AI 价值链上游的芯片供应商，任何涉足 AI 的公司几乎都绕不开英伟达的硬件支持。
过去三年，其年销售额激增 10 倍，未来三年预计仍将保持年均 32% 的增长。英伟达大客户的资本支出计划也显示，短期内其芯片需求不会骤减。
然而，这种 " 全押 AI" 的模式也带来二元风险。
一旦 AI 需求未如预期般持续，或其他技术突破削弱其芯片的不可替代性，英伟达可能迅速失势。例如，今年 1 月，"DeepSeek" 冲击导致英伟达市值一周内蒸发 20%。
微软：AI 增长的复杂博弈
微软的 AI 故事则更为曲折。作为一家营收远超英伟达的科技巨头，微软在 AI 价值链中位于下游，其增长依赖于企业和消费者为 AI 服务支付溢价的意愿。
分析师估计，微软 Azure 云计算部门的 AI 服务在刚结束的财年收入约 115 亿美元，同比增长一倍以上，但仅占公司总收入的 4%。这显示 AI 目前仍是微软收入的 " 小角色 "。
微软内部运营压力同样不容小觑。继 5 月裁减 6000 个岗位后，微软近日确认将再裁员 9000 人。
尽管其他科技巨头也在通过裁员提升效率并加大 AI 投入，但微软在员工人均年收入方面落后于大多数大科技同行，仅高于亚马逊。据 S&P Global Market Intelligence 数据，微软需裁员 8.4 万人才能赶上谷歌母公司 Alphabet 的效率水平。
与此同时，微软与 OpenAI 的合作关系已出现裂痕。
此前，OpenAI 曾计划改变其公司结构转变为传统营利性公司，以摆脱既是受益者又是竞争对手的微软。更令微软担忧的是，OpenAI 有权在达到 "AGI（通用人工智能）" 这一模糊门槛时限制微软获取其未来技术，这可能削弱微软 AI 战略的关键驱动力。
华尔街见闻此前提及，OpenAI 与微软 2023 年签订的百亿合作协议因 AGI 条款触发重大分歧。微软要求删除合同中允许 OpenAI 在达成 AGI 时终止技术授权的关键条款，但截至 2025 年 5 月谈判仍陷僵局。
