创新药行情的热度，堪比近期的高温天气，一路 " 狂飙 "。
6 月 3 日，百利天恒（688506.SH，股价 325.5 元，市值 1305.26 亿元）举办交流会解读 2025 年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会数据，吸引 130 多家机构线上线下参会；6 月 5 日，某券商举办的医药策略会，现场人头攒动，不少人即便被挤到门外，仍高举手机拍摄 PPT（演示文稿）。
" 毫不夸张地说，如今全网基金经理都在关注创新药，TMT、电子等领域的基金也纷纷配置创新药股，这种情况前所未见。"6 月 13 日，国内一家医药企业 IR（投资者关系）总监向《每日经济新闻》记者感慨，创新药板块历经三年蛰伏，终于迎来了向上的拐点。
有创新药企的董秘 5 月份参加了近十场投资者交流会和券商策略会，他观察到，调研机构中确实有一些是关注 TMT 行业的基金经理，他们主要关注及询问财务数据，而有医药背景的分析师和投资人会做横向比较，问得更细、更专业。另一家创新药企的董秘说自己遭遇 " 三连问 " —— " 能出海吗？价格多少？市场规模多大？" 其表示，有时候甚至最后一个问题，提问者自己就会给出答案。
创新药行情还能火多久？《每日经济新闻》记者将这一问题抛给了 10 多名受访者。二级市场的行情或许是不确定的，但中国创新药从 license in（许可引进）到持续 license out（对外授权）的产业升级之路，才刚刚开始。
TMT、电子、计算机基金都来押注创新药，有医药分析师称 " 他们甚至看得更猛 "
数据显示，截至 6 月 13 日，今年年内万得创新药指数大涨 28.65%，港股创新药指数涨幅 64.86%。
人声鼎沸，这是创新药曾经熟悉的行情，但这一次来得更猛。有医药分析师告诉《每日经济新闻》记者，现在大家的热情都在创新药，全行业都在看，包括电子、计算机、TMT，他们甚至看得更猛，会找一些之前医药分析师都没怎么关注的公司。
" 他们没有研究过，但不妨碍股价涨。只要公司敢主动说有创新，股价就有机会涨。有可能他还没研究透，股票涨完了。" 该人士直言，现在创新药板块的大市值公司没怎么涨，但有些小市值、靠一两个创新品种预期的（股价上涨的公司），风险就大些。
" 我直接踏空了。" 一位基金公司的医药研究员说，创新药在今年 4 月受到美国相关政策变动消息影响，如果药品降价的政策真的执行，国产创新药会遇到很大调整，基于上述考虑，他将创新药股票全部清仓。没想到一个月后，行业迎来另一番反转，" 现在全网都在买，反而是他们吃到红利了 "。
去年起，就有 TMT 行业的基金经理去一家创新药企调研。药企相关人士告诉《每日经济新闻》记者，他们主要看减肥管线，GLP-1 比肿瘤药靶点、OS（总生存期）、PFS（中位无进展生存期）等专业数据更好理解，但看的视角还是偏消费医疗，" 卖多少钱、有多大市场、什么时候上市 "。相对来说，医药分析师和基金经理会保守得多，基本会围绕药物的靶点、研发进度、临床数据做横向对比。
" 有一些 TMT 的基金经理来公司，有医药专业的机构提问，他们就以听为主，提问不多。他们关注的问题还是偏财务方面。" 前述创新药企董秘说，以前配置创新药都是研究医药的个人投资者和医药基金，本来以为 6 月初美国临床肿瘤学会年会公布相关的临床进度后，这波行情也差不多了。结果热情一直高涨，现在有点像 " 谁不配置创新药就落后了 "，都在提高创新药持仓比例。
《每日经济新闻》记者注意到，5 月 6 日至 6 月 13 日，舒泰神涨幅 241.94%，常山药业涨幅 141.32%，华纳药厂涨幅 68.13%，一品红涨幅 43.89%。
这些公司都不是大家印象深刻的创新药企，但为什么能领跑板块？记者研究发现，它们的共同点是市值小、有一两个品种属于突破性疗法、有出海预期。
比如，舒泰神有两款创新药，STSA-1002 注射液在急性呼吸窘迫综合征适应证获得了 Ib/II 期临床试验研究的初步结果；用于伴抑制物的血友病成人患者的出血治疗的注射用 STSP-0601 上市申请被纳入优先审评程序。
财通证券指出，伴抑制物血友病的全球市场约 277 亿元，舒泰神这款药在国内的销售峰值有望达到 20 亿元以上。
一品红痛风创新药 AR882 全球Ⅲ期临床试验 REDUCE2 提前完成全部受试者入组。如果这一药物能够获批，有望填补痛风石治疗口服药空白。
华纳药厂在研创新药项目 ZG-001 胶囊Ⅱ a 期临床试验开始病例入组。该药物拟用于治疗成人抑郁障碍，包括伴有自杀意念或行为的重性抑郁障碍（MDSI）或难治性抑郁（TRD）或重性抑郁障碍（MDD）。
对于这种现象，一位长期关注创新药的人士说，以前机构 " 围攻 " 新能源的时候就是蹲订单，研究创新药比新能源的门槛要高得多。但两种产业的升级路径是相通的，都是中高端制造业从学习模仿到输出超越。创新药在早期以 license in 模式把海外产品引入国内，经过七八年研发实力总体提升，这几年开始 license out。所以现在大家挑公司、看品种的逻辑就是 " 出海预期 "。
创新药的 " 中国超市 "，跨国药企来扫货
" 中国超市 " 崛起的背后，是创新药从量变到质变的关键飞跃。根据医药魔方数据，2023 年国内药企 license out 项目数量首次超过 license in 项目数量；2024 年，国内药企对 MNC（跨国药企）的 license out 项目超过 30 个。其中，恒瑞医药、舶望制药和礼新医药进入 2024 年全球合作、并购榜单前十位。
但对比同期资本市场，创新药行业仍暂未走出 " 寒冬 "。
政策面上，从 2018 年开启 "4+7" 集采到去年底，全国药品集采涉及 435 个品种。新药研发资金需求大、周期长、失败率高，每年的医保谈判虽然使创新药进入医保目录提速，但医药支付能力也面临挑战。此外，很多靶点的同类药物 " 内卷 " 严重，一些创新药企拿不到很好的回报。
有头部创新药企董事长无奈地说，他们每年数十亿元的研发投入，不是通过药品收入获得的，只能靠融资。但此前市场情绪总体偏悲观，创新药企融资很难，也让一些同行最终没办法把产品成功推向上市。这些因素都导致医药与创新药指数波动。
为什么这次行业被引爆了？答案就是中国引领全球的创新资产掌握了话语权。
" 辉瑞和百时美施贵宝都在花大价钱买中国的创新资产，给了行业很多信心。2023 年开始对外授权的交易就在快速增长，但现在是跨国巨头来扫货，他们对中国创新药的前期管线是非常‘饥渴’的。就说双抗，为什么卖得这么贵，听业内也在传，就是两家相互争，把价格抬上去了。" 一位长期关注创新药板块的行业人士说，对外授权交易卖得起价，是好事；中国的临床数据和海外临床数据结果差不多，也让大家更有信心。还有政策端的变化，创新药有更好的支付、准入预期，这些都是创新药在近期高歌猛进的催化剂。
这波行情什么时候会结束？前述长期关注创新药板块的行业人士说，这个没法说得准。但可以确定的是，现在跨国药企面临专利悬崖到期，必须要储备足够多的有竞争力的 " 弹药 "。以前都需要大手笔收购公司，现在来中国 " 扫货 "，单个产品的交易价格更低，再加上中国在临床研发效率上的优势，都让跨国药企心动。
国盛证券研报指出，根据 Pharmaprojects 和 Citeline 的数据，2024 年中国有 6280 种药物处于研发阶段，与十年前相比增长了 1200%。从目前管线项目数来看，中国管线的增速已超过美国，整体管线数目约为美国研发药物总数的三分之二。
从研发成本上看，据医药魔方数据，中国新药研发成本约为美国的三分之一至五分之一，吸引了跨国药企加大在华研发投入。例如，武田制药在上海设立亚太研发中心，同步推进全球项目。从专利布局上看，据医药魔方数据，截至 2024 年 8 月，中国在全球创新药管线中的占比已达 36%，在 ADC（抗体偶联药物）、双抗等前沿领域表现尤为突出。
国盛证券分析师表示，更低的研发成本、更快的研发速度、更优化的分子，让跨国药企能够在中国以更低价格找到具有竞争力的产品。
每日经济新闻
