收购兼并对啤酒巨头们来说轻车熟路，但如今被选中的标的已不再是啤酒厂。
5 月 7 日，啤酒巨头青岛啤酒（600600.SH）抛出一起并购计划，收购山东即墨黄酒厂有限公司（简称 " 即墨黄酒 "）100% 股权，以拓展非啤酒业务跨产业布局。
笔者注意到，除了追求产业协同外，青岛啤酒跨赛道 " 买酒 " 还折射其 " 第二曲线 " 焦虑。在啤酒消费触顶之后，啤酒巨头正面临销量、收入双双下滑的困境。如此一来单讲高端化的故事就远远不够，多元化亟须推上牌桌。
但前有华润啤酒（00291.HK）施展 " 啤白 " 战略两年不见成效，如今黄酒又能否为青岛啤酒纾困？
斥资 6.65 亿元进军黄酒赛道
酒圈又将诞生 " 啤黄 " 融合案例。
根据青岛啤酒披露，公司与新华锦集团、鲁锦集团及即墨黄酒签订《股权转让协议》，拟从新华锦集团和鲁锦集团处受让其合计持有的即墨黄酒 100% 股权，相关对价为 6.65 亿元和价格调整期损益金额之和。收购完成后，即墨黄酒将成为青岛啤酒全资子公司。
资料显示，即墨黄酒始建于 1949 年，1980 年成立即墨县黄酒厂，生产销售 " 即墨 " 牌即墨老酒，代表性注册商标 " 即墨老酒 " 于 2006 年被商务部授予中华老字号。穿透股权，即墨黄酒注册资本为 5500 万元，由新华锦集团持有 45.45% 的股权，鲁锦集团持有 54.55% 的股权。
经营上，即墨黄酒拥有黄酒、气泡酒、白酒等产品，价格从几十元到上千元不等，覆盖多个价格带。
比如在其线上旗舰店中，即墨老酒花开富贵三十年陈酿 5L 珍藏礼盒坛装券后价格为 2969 元，即墨白酒鼠年生肖酒清香型礼盒 68 度券后售价 1484 元，即墨老酒御雕二十年陈酿 2L 坛装手提礼盒全收售价 467 元，而即墨老酒嗨酷泡气泡黄酒冰饮 6 度微醺咖味黄酒 290ml*6 瓶券后价格为 89.1 元。
公告显示，2024 年即墨黄酒实现主营业务收入 1.66 亿元，同比增长 13.5%；实现净利润 3047 万元，同比增长 38%。截至 2024 年 12 月 31 日，即墨黄酒总资产为 9.08 亿元，净资产为 2.03 亿元。
对比来看，目前黄酒龙头古越龙山（600059.SH）规模在 20 亿元左右、会稽山（601579.SH）为 16 亿元，即墨黄酒体量远不及两家上市公司。但以净利润率衡量，2024 年即墨黄酒达到了 18.31%，比其他黄酒上市公司还要高，同期古越龙山净利润率约 10.67%，会稽山为 12.11%，金枫酒业则仅为 0.79%。
在公告中，青岛啤酒以 " 推动多元化发展 " 为本次交易定调，其表示，即墨黄酒与青岛啤酒同属发酵酒类行业，随着即墨黄酒的加入，将进一步丰富公司产品线，拓宽市场渠道，为广大消费者提供更加多元化的选择。在品牌及产品宣传推广、销售网络与渠道等方面与公司现有优势市场和资源进行协同，进一步扩大市场影响力。
另一方面，从市场销售淡旺季上，" 即墨老酒 " 与啤酒产品可以形成市场销售的互补效应，构建更具市场竞争力的跨品类产品组合，在巩固公司传统产品市场地位的同时开辟新的增长点，为公司发展注入新动能。
能否解决四季度亏损难题有待观察
很明显，青岛啤酒瞄准黄酒的一个很重要的因素是二者淡旺季互补。
同样作为消费品，啤酒旺季集中在夏季，而黄酒集中在春、冬季节，这对青岛啤酒而言有着较强的吸引力。
作为啤酒巨头之一，青岛啤酒营收、净利总体上一直保持了稳定增长，但第四季度常年报亏成为公司面临的难题。梳理来看，因为啤酒的季节性消费较强，青岛啤酒每年一二三季节盈利能力较好，但连续 12 年在四季度亏损。
公司财报数据显示，2013 年至 2024 年，青岛啤酒四季度一直处于亏损状态，其中 2021 年— 2023 年公司四季度归属净利润分别亏损 4.55 亿元、5.56 亿元、6.40 亿元。
对于这一现状，青岛啤酒在最新的业绩说明会上回应称，啤酒行业消费的淡旺季非常明显，淡季的产能利用率会下降较多，影响到公司的业绩。公司在 2024 年 4 季度的消费淡季积极调整产品结构，控制成本和费用。
的确，2024 年啤酒行业在成本端迎来利好，受益于大麦麦芽等原料成本和铝罐、玻璃瓶等包装成本降低，带动成本下行，去年包括青岛啤酒在内的几家啤酒企业吨成本普遍下降。
但这显然难抵淡季销量下滑的冲击。数据显示，青岛啤酒第四季度营收 31.79 亿元，同比增长约 7.47%；归属于上市公司股东的净亏损为 6.45 亿元，公司四季度亏损额持续扩大。
反观黄酒，四季度却是消费旺季。从黄酒上市公司表现来看，2022 年至 2024 年，古越龙山四季度分别实现营收 4.99 亿元、6.24 亿元、6.45 亿元，实现归属净利润为 0.71 亿元、2.63 亿元、0.71 亿元，占全年净利润的比例分别为 35%、66%、34%。另一黄酒上市公司会稽山近年四季度走势与此基本一致。
但即便如此，青岛啤酒能否借黄酒实现淡旺季互补仍有待观察。因为黄酒本身受品类和地域局限较强，且目前整个黄酒市场逐渐萎缩。这一趋势下，即使是古越龙山、会稽山等头部都面临业绩压力。2024 年古越龙山净利润近乎腰斩，会稽山净利润则常年徘徊在 2 亿元以内，难以突破。
在行业整体不乐观的情况下，青岛啤酒寄希望于黄酒，胜算面有多大还要看企业后续如何跨赛道运作。
" 第二曲线 " 之困
归根结底，不管黄酒是不是一门好生意，青岛啤酒也有必须尝试的理由。
回顾公司过往的并购之路，在跑马圈地、争夺市场份额时期，青岛啤酒也曾加入到兼并收购的浪潮中。截至 2024 年，公司在国内拥有 57 家全资和控股的啤酒生产企业，2 家联营及合营啤酒生产企业，分布于全国 20 个省、自治区、直辖市，规模和市场份额居国内啤酒行业领先地位。
同时，青岛啤酒确立了青岛啤酒主品牌 + 崂山啤酒全国性第二品牌的品牌战略，产品行销全球超 120 个国家和地区，是当之无愧的国产啤酒巨头之一。
过去大规模的收购让青岛啤酒跻身全国性啤酒公司之列，但其主营业务也只有啤酒一条线，这无疑削弱了公司的抗压能力。尤其随着国内啤酒市场规模见顶、竞争加剧，没有 " 第二曲线 " 傍身的啤酒企业均面临业绩增长压力。尽管都早早开启了高端化，但显然不够。
所以到 2024 年，啤酒行业步入存量竞争阶段，叠加极端天气和消费疲软的影响，啤酒头部可谓集体遭遇 " 水逆 "，出现销量、收入下滑现象。
青岛啤酒也未能幸免，2024 年公司实现营收约 321.38 亿元，同比下降 5.3%。年报显示，2024 年青岛啤酒主力产品青岛品牌和其他品牌的产量、销量、营收均同比下滑。
具体而言，去年青岛品牌产品销量同比下滑 4.84%，销售收入同比下滑 5.07%；以崂山啤酒为代表的其他品牌产品去年销量同比下滑 7.2%，销售收入同比下滑 6.38%。
按区域来看情况也并不乐观。2024 年，青岛啤酒在山东、华北、华南、华东、东南、港澳及其他海外地区的营收同比均出现不同程度的下滑。其中，东南地区、港澳及其他海外地区的下滑幅度超过 24%。
在业绩倒退情况下，高端化、多元化是当前啤酒行业的共识。实际上，青岛啤酒早已行动。笔者注意到，今年 3 月，青岛市国资委发布消息称，青岛饮料集团与青岛啤酒控股股东青岛啤酒集团进行战略重组，青岛饮料集团整体划转给青岛啤酒集团。
对此，青岛啤酒亦在近期的业绩说明会上直言，" 未来在集团层面会进行深度整合 "。彼时，这已被外界视为青岛啤酒获得 " 第二曲线 " 的信号。
青岛饮料集团是青岛市属大型国有企业，旗下不仅拥有崂山矿泉水、青岛葡萄酒两个百年 " 中华老字号 " 品牌，产品囊括了葡萄酒、威士忌、白兰地等多个品类。这意味着，若接下来青岛啤酒与其进行深度整合，结合公司此前已经布局烈酒产能，青岛啤酒非啤酒业务可能还将拓展到烈酒板块，届时公司产品线将进一步丰富。
业内认为，若能借此实现 1+1>2 的品牌协同效应，青岛啤酒市场覆盖率和渗透率有望进一步提高。
值得注意的是，由于业内已有 " 啤 + 白 " 的案例，青岛啤酒与其他酒种，比如与黄酒能否碰出火花还是未知数。同样作为啤酒巨头，华润啤酒的 " 多元化 " 之路走得并不顺畅，公司斥资超百亿元切入白酒赛道，实施 " 啤白 " 融合战略。
但并表白酒两年，华润啤酒白酒业务仍不理想，2024 年仅录得 4% 的营业额增长。同期华润啤酒还交出了近十年以来第一份营业收入、净利润双双下降的成绩单。啤酒巨头能否做好白酒或黄酒，目前尚无法判定。可以肯定的是，前方并非一片坦途。
（本文首发钛媒体 APP，作者 | 杨欢）
