航空业 2024 年增收减亏
财联社据企业预警通统计，截至 4 月 30 日午间，航空产业（主要是航空旅客运输和机场行业）有 16 家企业发布了 2024 年报数据，其中有 10 家有存续债券。
图：航空产业发债企业 2024 年营收净利情况
综合来看，大型航空公司在 2024 年收入普遍增长。尽管净利润依然录得亏损，但普遍实现减亏。
上市公司的年报披露更为详细，以东方航空为例。2024 年东方航空实现营业收入 1321.20 亿元，同比增长 16.11%；归母净利润为亏损 42.26 亿元，由于其 2023 年净亏损达到 81.90 亿元，2024 年东方航空减亏 48.40%。目前，东方航空有存续债券 125.01 亿元。
东方航空表示，由于 2024 年中国经济发展以及政府推出的一系列签证便利化举措，国民出境游需求大幅增长，公司根据市场需求情况加快国际市场的运力恢复和航网布局，使得国际市场收入同比大幅增长。年报显示，东方航空 2024 年国际业务收入增长了 82.42%。
在民航客运市场恢复的过程中，东方航空增强枢纽中转能力、积极调整航线结构、加强业财融合和成本管控，生产经营稳步提升。不过，受行业竞争加剧、公商务出行需求不足、油价及汇率波动等因素影响，尽管大幅减亏，仍出现一定亏损。年报显示，东方航空 2024 年营业成本增长 12.48%，其中航空油料成本增长 10.70%，另销售费用增长了 27.37%。
国内三大航中，南方航空的情况相似。2024 年南方航空实现营业收入 1742.24 亿元，同比增长 8.94%；实现归属于上市公司股东的净亏损 16.96 亿元，同比大幅减亏 59.71%。目前，南方航空有存续债券 497.96 亿元。
南方航空在航空行业复苏的过程中，把握住了货运市场的机会，货运业务收入同比增长 22.39%，该业务毛利率达到 34.61%。
但南航也指出，受国际市场恢复相对缓慢，全球供应链不畅导致飞机航材等价格大幅上涨以及人民币贬值等多重因素影响，公司经营压力依然巨大。2024 年，南方航空营业成本同比增长 8.12%，其中航油成本上升 5.85%，客运业务的毛利率下降 20 多个百分点。
针对客运收益下滑的问题，中国国航表示，要加快提升主业经营质效，持续改善效益水平。此外，持续扩张航线也是航空公司 2025 年的工作重点。中国国航表示要深化国内航线网络，拓展国际航线市场，紧抓行业发展机遇期，积极适应快速变化的市场环境。
航空公司中也有另类，海航控股 2024 年实现收入 652.36 亿元，同比上升 11.25%；但归母净利润由盈转亏，2024 年净亏损 9.21 亿元。
除了主要营业成本与营业收入的同比上升外，海航控股表示，汇兑损失对公司 2024 年年度业绩影响重大，公司大多数的租赁债务及部分贷款以外币结算（主要是美元，其次是欧元），并且公司经营中外币支出一般高于外币收入。年报显示，海航控股 2024 年确认财务汇兑损失 13.68 亿元，另确认公允价值变动损失 1.16 亿元。
海航控股在 2023 年前经历了原海航集团的重整，企业预警通显示，目前其仍有 11 只违约债券待清偿，涉及金额 146 亿元。
机场行业方面，四川省机场集团有限公司、浙江省机场集团有限公司、重庆机场集团有限公司、杭州萧山国际机场有限公司等主要发债企业 2024 年同样呈现增收减亏。
航空类上市公司中，上海机场 2024 年实现营收 124 亿元，同比增长约 12%；归属于上市公司股东的净利润近 20 亿元，同比实现翻倍增长。公司表示，业绩增长主要是因为 2024 年上海浦东和虹桥两大机场年旅客吞吐量超 1.24 亿人次，创下历史新高，两场年货邮吞吐量超 420 万吨，超过 2019 年水平。目前，上海机场有存续债券 20 亿元。
航空公司持续高杠杆运营
资产负债方面，航空业依然呈现高杠杆运营的特点。国内三大航 2024 年的资产负债率均小幅上升，在 84% 以上，海航控股资产负债率达 98%。债务结构上，航空业短期债务的占比不大，流动负债占比基本在 50% 以下。
图：航空产业发债企业的 2024 年偿债指标情况
上述航空公司与机场公司在 2024 年的经营性现金流均呈净流入，不过，主要航空公司现金对短期债务的覆盖度有所下降，现金到期债务比指标较低。
申万宏源在去年 9 月的航空产业债研究报告中指出，疫情影响下航空运输业盈利曾大幅转负，但复工复产后盈利正逐渐恢复。航空运输业整体负债率偏高，短期偿债压力尚可，但短期偿债指标有所走弱。由于航空运输业属于重资产行业，所需资本、技术投资高度密集，市场准入门槛较高，因此发债主体整体资质较高。
