地平线的长期主义：HSD 五年千万目标背后的系统性跃升与成长韧性

8 月 27 日，地平线机器人 -W（9660.HK，以下简称 " 地平线 "）发布 2025 年上半年业绩报告。公告显示，公司在智能驾驶加速渗透的背景下延续高增长趋势，实现收入 15.67 亿元，同比增长 67.6%；毛利润达 10.24 亿元，综合毛利率达 65.4%；截至报告期末，现金储备升至 161 亿元，财务结构稳健，为后续战略投入提供充足支撑。

纵观地平线上半年财报，强劲增长背后是 " 量价齐升 " 的逻辑。2025 年上半年，公司产品及解决方案出货量达到 198 万套，同比实现翻倍增长；其中中高阶解决方案出货 98 万套，同比增长高达 6 倍，占比已近总出货量的一半。中高阶解决方案的大规模交付，直接带动单车价值量跃升至去年同期的 1.7 倍，标志着地平线在产品结构优化与商业价值兑现两端实现同步突破，也验证了其对智驾市场 " 向高而行 " 的战略判断。

伴随中高阶辅助驾驶的渗透率持续提升，地平线全年出货有望突破 400 万套，中高阶产品出货占比将继续保持 50% 以上的高水平。这不仅将进一步夯实公司在智驾主流市场中的份额优势，也有望继续拉动整体营收规模和单套毛利水平同步提升，为未来实现规模化盈利打下坚实基础。

近一两年智驾市场是在蓬勃发展，但为什么唯独地平线能抓住市场机遇，实现量价齐升的亮眼表现呢？

业务基本盘稳健，具备穿越周期的韧性

出色的业绩，一定离不开公司稳健的经营基本盘。

从财报中可以看出，在业务高增长的同时，地平线保持了出色的运营效率表现。2025 年上半年，公司研发投入达 23 亿元，其中大部分用于构建自有云计算平台与底层技术栈，坚定布局高阶智驾核心能力。值得一提的是，研发支出占收入比重呈逐年收窄态势，显示出公司技术变现效率的增强与投入产出的良性转化趋势。

业务结构层面，地平线核心板块表现均衡。产品及解决方案业务收入达 7.78 亿元，占总营收的 49.7%；软件授权与服务业务收入达 7.38 亿元，占比 47.7%。两大业务板块收入比重接近 1:1，业务结构更趋健康稳固，双轮驱动模式日渐成型，为地平线构建可持续增长的基础提供了扎实支撑。

同时，稳步扩容的客户生态，进一步强化了公司业务稳定性与抗周期能力。截至目前，地平线产品解决方案已获得 27 家 OEM（涵盖 42 个品牌）采用，覆盖前十大中国整车厂，赋能超 600 万辆智能汽车。客户结构中，中高端车型渗透不断加深，客户集中度相对下降，头部客户粘性显著增强，平台级绑定效应逐步显现。在国际市场方面，地平线已与包括大众、日本最大汽车集团在内的 9 家合资车企达成 30 款车型定点合作，全球化布局初具规模。基于征程 6B 平台的解决方案，亦成功斩获 2 家外资车企的海外车型定点订单，预计生命周期内交付将达 750 万辆，为公司后续出口放量打开长期想象空间。

综合来看，地平线已构建起覆盖产品、客户、成本与技术多维要素的稳健经营体系，在智驾产业由局部突破向结构普及演进的阶段中，展现出高度的系统韧性与战略执行能力。其成长路径不仅呈现出 " 高质量 + 高密度 " 的发展特征，也具备跨越经济周期的可持续性，为资本市场释放出更清晰的中长期信号。

千万量产标志着地平线业绩进入密集兑现期

在经营业绩持续攀升的同时，地平线在商业化路径上亦迎来关键节点：截至 2025 年 8 月，" 征程 " 芯片累计量产突破 1000 万套，成为国内首家实现千万级出货的智驾科技企业。同时在近期的成都车展上，征程 6E 正式启动量产交付，首批搭载车型包括埃安霸王龙、名爵 MG4、荣威 M7 DMH 以及奇瑞等多个品牌的热门车型。同时全球首款搭载地平线 HSD+ 征程 6P 的车型星途 ET5 正式亮相，宣布将于 11 月正式上市。在千万量产仪式上，地平线还宣布了未来 3-5 年，HSD 要达成千万量产的目标。

展望未来，HSD 城区辅助驾驶系统的量产启动与征程 6P 的规模化放量将成为两大关键节点，驱动地平线正式迈入 " 业绩兑现期 "。随着业务结构持续优化、经营效率稳步提升，地平线已具备下一轮规模化扩张的完整准备。

与此同时，这 " 向高而行 " 战略路径与成长节奏，受到资本市场持续认可。包括高盛、星展、瑞银、中信里昂、大华继显在内的多家国际知名投资机构，均给予地平线 " 买入 " 或 " 跑赢大盘 " 评级，强调其在智能驾驶普及元年具备长期产业红利与稀缺性卡位价值。最新的高盛研报里，由于地平线的收入好过预期，目标价已升至 14 港元。

在技术变现能力持续释放、市场协同力日益增强的背景下，地平线正逐步从高速成长的行业新星，走向结构完整、逻辑成熟的智能驾驶产业核心玩家。一场由产品力驱动、生态力承托、资本力背书的进阶周期，正在开启。