11 月 10 日晚间，久日新材（SH688199，股价 27.52 元，市值 44.37 亿元）公告，公司与海泰海河、润信战新等 6 家投资方签署《投资协议》《股东协议》，向全资子公司天津光聚科技增资 7.999 亿元，将其注册资本由 10 万元推高至 8 亿元。增资后久日新材认缴 3.5 亿元、持股 43.75%，光聚科技由全资子公司变为参股公司，不再纳入合并报表。
同日，光聚科技的境内子公司天津光曜科技与 Ignition Topco B.V. 签署《股权购买协议》，约定以 1 欧元收购后者持有的 Ignition New Midco B.V.（以下简称 IGM）100% 股权。但 1 欧元只是名义股份购买价，总购买价还包括 2.25 亿欧元 " 交割再融资金额 " 和 2600 万欧元延期对价，合计约 2.51 亿欧元。交易完成后，久日新材将间接持有 IGM 43.75% 股权。
光聚科技股东名单一次扩容到 7 家
被增资的光聚科技成立时间很短。公告披露，该公司成立于 2026 年 10 月 9 日，注册资本仅 10 万元，由久日新材 100% 持股。按照《投资协议》，出资人拟通过这家合资公司间接设立收购主体，由收购主体去收购 IGM 的股权。
增资规模在协议中写得很细。各方约定，光聚科技注册资本 " 由人民币 10 万元增加至人民币 80000 万元 "，新增的 7.999 亿元 " 由出资人按每 1 元注册资本人民币 1 元的价格认缴 "。认缴结果构成一张 7 人的股东表：久日新材 3.5 亿元、占 43.750%；海泰海河 1.5 亿元、占 18.750%；天津睿拓 9000 万元、占 11.250%；润信战新 8000 万元、占 10.000%；泰达海河 6000 万元、占 7.500%；嘉铁春霖 3500 万元、占 4.375%；春霖沁藏 3500 万元、占 4.375%。全部以货币出资。
一个随之而来的变化是报表口径。增资完成后，久日新材对光聚科技的持股由 100% 降为 43.75%，公告明确 " 光聚科技将由公司全资子公司变为参股公司，不纳入公司合并财务报表范围内 "。相应地，公司对 IGM 的持有也是 " 间接持有 IGM 的 43.75% 股权，IGM 不纳入公司合并财务报表范围内 "。
以 1 欧元承债式收购 IGM100% 股权
这笔交易的价格结构，是理解它的关键。
《股权购买协议》约定，" 本次收购的总购买价格为以下三项之和 "：一是 " 就目标公司全部股份支付的股份购买价 1.00 欧元 "；二是 " 由收购主体承担的目标公司及其直接或间接控制的子公司现有融资安排项下的现有债务 2.25 亿欧元 "，该金额由收购主体 " 以就目标公司股份作出股本溢价出资的方式 " 投入，用于再融资；三是 "2600 万欧元的延期对价 "。公告明确 " 总购买价格为固定价格，不受任何调整 "。按此计算，实际需投入约 2.51 亿欧元，公告对这笔交易的定性是 " 以 1 欧元进行承债式收购 IGM 的 100% 股权 "。
付款节奏与资金来源同样写定。交割日，收购主体支付 1 欧元股份购买价，同时向贷款人代理人支付 2.25 亿欧元再融资款；交割日后满 6 个月支付第一期延期对价 1500 万欧元，满 9 个月支付第二期 1100 万欧元。
IGM 的债务规模是这套安排的由来。公告披露，截至 2025 年 12 月 31 日，标的公司合并口径经审计的资产总额 31945.70 万欧元、负债总额 53121.50 万欧元、净资产为 -21175.80 万欧元；2025 年度营业收入 19421.70 万欧元，净利润 -6550.70 万欧元。公告解释净资产为负 " 主要归因于其杠杆化的资本结构以及由此产生的融资成本的累积会计影响 "，相关债务多产生于 2018 年 Astorg 收购时并在 2024 年再融资中进一步增加，2023 年度还确认了约 2.47 亿欧元的非现金商誉减值。截至 2025 年末，标的公司计息债务约 4.53 亿欧元。
债务处理方式分两块：现有 4.53 亿欧元融资债务，仅以 2.25 亿欧元增资款及 2600 万欧元延期对价为限清偿，" 其余约 2.02 亿欧元债务及其衍生利息由相关债权人予以豁免 "。经容诚会计师事务所尽调测算，内部重组及债务剥离完成后，标的公司 2025 年末净资产为 24841.20 万欧元，扣除 2600 万欧元延期对价支付后为 22241.20 万欧元。
按公告的模拟测算，" 收购方合计出资 22500.00 万欧元（即股份购买价 1 欧元及增资款 22500.00 万欧元），取得标的公司 100% 股权 "，以 2025 年 12 月 31 日为基准，出资较所取得净资产溢价约 258.80 万欧元；以 2026 年 6 月 30 日为基准，溢价约 448.30 万欧元。交易还拟将江苏利田、IGM 台湾剥离出收购范围：江苏利田以转让 IGM Silk B.V. 股份方式、按 1 欧元对价剥离，IGM 台湾拟清算或按 1 欧元转让予 Topco。
关于 IGM 的业务底子，公告描述其为 " 光引发剂行业内历史最为悠久的主要厂商 "，先后通过收购北京英力科技、意大利 Lamberti 光引发剂业务以及巴斯夫的光引发剂业务，形成 " 行业内最全的光引发剂产品组合及最全的知识产权库 "；旗下包括意大利莫塔拉工厂（产能 5500 吨 / 年）、米兰全球研发中心、安庆工厂（产能 9500 吨 / 年）以及荷兰全球销售及运营总部、上海亚太区总部等。
公告称本次交易已经公司第六届董事会第七次会议审议通过，" 达到股东会审议标准，尚需提交股东会审议 "。
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