7 月 13 日，对天际股份（002759.SZ）13 万多名股东而言，是一个惨痛的日子。
公司因 2023 年年报存在虚假记载，被深圳证券交易所实施其他风险警示，股票简称由 " 天际股份 " 变更为 "ST 天际 "，并停牌一天。
隔日复牌后，公司股价连续五个交易日一字跌停。
其市值更是从巅峰时的超 280 亿元骤降至不足 60 亿元，跌幅近八成，投资者损失惨重。而这一切的导火索，指向一桩 2023 年的并购案。
收购 " 埋雷 "
要读懂天际股份被 ST 的真正根源，须回溯至 2023 年那场备受瞩目的收购。
2023 年 8 月，天际股份以 4.6 亿元现金收购常熟市誉翔贸易有限公司 100% 股权，进而间接收购常熟新特化工有限公司（以下简称 " 新特化工 "）100% 股权。
按当时评估结果，本次收购标的全部权益价值为 4.68 亿元，相较于净资产账面价值增值 3.74 亿元，增值率高达 398.20%，最终双方协商以 4.6 亿元的价格收购。
高溢价收购的背后，是交易双方约定的业绩承诺，要求新特化工 2023 年、2024 年、2025 年的净利润分别不低于 4500 万元、5000 万元、5500 万元，或三年累计净利润不低于 1.5 亿元。
也正是因为有业绩承诺的存在，才埋下了后续财务造假的隐患。
2023 年 11 月 -12 月期间，新特化工出于完成业绩承诺等目的，在向客户销售产品的过程中，通过自行签收送货单、安排客户填写送货单并提前向客户开具发票的方式提前确认部分收入，导致天际股份 2023 年度分别虚增营业收入、营业成本、利润总额 1365.49 万元、680.54 万元、684.95 万元，分别占天际股份当期营业收入、营业成本、利润总额的 0.62%、0.32% 和 13.33%。
正是这 684.95 万元的虚增利润，恰好帮助新特化工将 2023 年净利润推至 4642.11 万元，勉强跨过了 4500 万元的业绩承诺门槛。
然而，造假只能解一时之渴，却无法填补三年的缺口。
2024-2025 年，新特化工自身的经营状况和行业景气度均远不及当初的乐观预期。经更正后，其 2024 年净利润仅为 2279.19 万元，2025 年也只有 2578.96 万元，两年合计 4858.15 万元，尚不足 1.05 亿元业绩承诺目标的一半。
那么，为什么 2024 年、2025 年没有再出现类似的财务造假行为？答案或许很简单——窟窿太大了。
2023 年只差不到 600 万元，动动手脚还能 " 圆 " 过去；2024 年和 2025 年的缺口利润动辄数千万，若强行造假，涉及的财务数据将上亿甚至数亿——数额之大，非但无法掩盖，反而更容易引火烧身。
从某种意义上说，2024-2025 年没有继续造假，与其说是 " 坚守了底线 "，不如说是造假成本已远超收益，继续操作不仅无法达标，还会面临更严厉的监管打击。
但底线就是底线，不会因为金额小就网开一面。2026 年 2 月 12 日，天际股份对 2023 年、2024 年财报进行差错更正及追溯调整；同日，因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。
如图表 1 所示，2026 年 7 月 13 日，公司收到广东证监局下发的《行政处罚事先告知书》。
回头看这笔收购，用 4 亿元买来的，不是协同效应，而是一顶 ST 帽子、一笔随时做减值准备的商誉和至少一年的摘帽等待期，这便是此次收购最真实的账单。
基本面进入改善期
剥开 ST 标签重新审视天际股份基本面，情况远非市场恐慌所呈现的那般悲观。
天际股份成立于 1996 年，注册地在广东汕头。
公司起初以陶瓷烹饪家电、电热水壶等小家电业务起家；
2016 年以 27 亿元收购江苏新泰材料 100% 股权，切入锂电池电解液核心锂盐六氟磷酸锂领域，确立 " 家电 + 锂电材料 " 双主业发展战略，此后发展核心全面转向锂电材料产业。
值得一提的是，当时公司高溢价收购新泰材料时，同样设置了为期三年的业绩承诺考核。首年（2016 年）顺利超额完成，但此后两年（2017 年、2018 年）均未达标，与收购新特化工的业绩轨迹如出一辙，关键区别在于新泰材料并未涉及财务造假问题。
现阶段，天际股份的主营业务为六氟磷酸锂、次磷酸钠和小家电产品。
公司业绩核心驱动力来源于六氟磷酸锂。截至 2025 年末，公司六氟磷酸锂产能 3.7 万吨 / 年，位居行业前三，仅次于天赐材料和多氟多。
2025 年六氟磷酸锂产能利用率为 106.94%，年产能 3.96 万吨，较 2024 年增长 57.96%；销量 4.01 万吨，较 2024 年增长 55.84%。
为进一步巩固竞争优势，2026 年 6 月，六氟磷酸锂二期 1.5 万吨项目已进入试生产阶段，全部投产后公司年产能将提升至 5.2 万吨 / 年。
正是这种高度依赖，使天际股份近五年业绩呈现出典型的强周期波动，几乎完全由六氟磷酸锂价格涨跌所主导。
2021 年，受益于新能源汽车产业爆发，公司实现营收 22.53 亿元、归母净利润 7.45 亿元；2022 年营收进一步增长至 32.75 亿元，但因原材料价格大幅上涨挤压利润空间，净利润回落至 5.26 亿元；
2023 年行业供需逆转、六氟磷酸锂价格大幅下跌，公司营收降至 21.93 亿元，净利润仅 3664 万元，同比暴跌 93%；2024 年产业景气度继续下滑，叠加约 10 亿元商誉减值影响，公司营收进一步降至 20.68 亿元，归母净利润为 -13.61 亿元；2025 年六氟磷酸锂价格触底反转，公司营收回升至 29.63 亿元，净利润 8218 万元，实现扭亏为盈。（图表 2）
不过，季度间利润释放并不均衡，第二、三季度归母净利润较一季度有所回落。
具体来看，二季度主要受原材料采购均价上涨与终端产品销售价格回落双重挤压；三季度则主要受非经常性项目拖累。整体而言，前三季度累计利润仍实现高增，业绩改善趋势未变。
当前，天际股份处于 " 基本面改善 " 与 " 公司治理瑕疵 " 并存的状态。六氟磷酸锂行业供需格局好转为公司带来了业绩修复的窗口期，产能扩张也为其争取了更大的市场份额。
但 ST 警示、商誉减值压力，以及至少 12 个月的摘帽等待期，仍是市场信任修复的核心阻力。接下来，公司需要用持续的业绩兑现和规范化的信息披露，一步步修复被 ST 击碎的市场信任。这将是一个缓慢但必要的过程。
