文 | 螺旋实验室，作者丨追命，编辑丨坚果
日前，2026 年三季报披露正式收官，家电行业交出了一份不尽如人意的成绩单。
整体来看，寒意已经十分明显。螺旋实验室统计了 27 家家电上市公司 2026 年前三季度的业绩，大部分家电上市公司都陷入了营收、净利润双下滑的困境，仅有 4 家实现 " 营利双增 "。
不过值得肯定的是，市场虽然整体承压，但大部分家电上市公司仍守住了利润，共有 20 家利润为正；也有企业逆势走出了高增的利润曲线。
但硬币的另一面，家电行业的分化也愈发明显，利润正在加速流向头部企业，美的、海尔、格力三家头部企业，拿下约 90% 的利润。
行业寒冬之下，有人守住了城池，也有人只能喝汤，谁都希望能熬得更久、走得更远，但想要安稳 " 过冬 "，答案或许并不只在家电行业这里。
看得更远、走得更快，才能在别人的冬天里，活出自己的春天。
01 头部企业集体承压
白电三巨头的成绩单，最具代表性。
美的是三巨头中唯一营收、利润双增的公司：前三季度营业收入 3690.87 亿元，同比增长 1.2%；归母净利润 413.93 亿元，同比增长 9.27%。
海尔智家的收入规模排在第二位，前三季度营业总收入为 2218.19 亿元，同比下降 5.23%；归母净利润 149.99 亿元，同比下降 13.67%；
格力则交出了一份低于市场预期的三季报：前三季度，公司实现营业收入 1265.44 亿元，同比下降 8.1%；归母净利润 172.74 亿元，同比下降 19.51%。
先看美的。
据国投证券研报，援引产业在线数据，三季度美的空调 / 冰箱 / 洗衣机的内销出货量分别同比 -35%/+5%/-2%，美的智能家居收入下滑，在一定程度上拖低了三季度的整体收入。
根据财报，美的三季度单季营收同比下降 4.12%，扣非净利润同比下滑 15.7%，这意味着在三季度撑起美的利润的，并非卖出更多、更贵的家电产品。
其中一部分原因来自控费，前三季度，美的销售费用由 328 亿元压缩到 303 亿元，减少了 25 亿元；期内非经常性损益达 126 亿元，约占净利润的三成。
除此以外，美的的 B 端业务也对冲了家电主业的下滑。前三季度，美的楼宇科技板块营收 309 亿元，同比增长 10%；机器人与自动化板块营收 249 亿元，同比增长 10%。
不难看出，美的之所以能成为三巨头中唯一守住营收和利润的企业，原因在主业之外。无论是挖掘新的业务主线，还是对内精练内功，每多一分琢磨，都会为公司带来多一分回报。
但有时候，企业并非努力就有回报，海尔成了另一个对照组。
前三季度，海尔的营收同比下滑 5.23%，但归母净利润却下滑 13.67%，跌得更凶。
汇率变动是 " 元凶 " 之一，三季度，海尔的人民币升值导致汇兑损失 5.02 亿元，套保对冲后净损失 3.64 亿元，而上年同期同口径是 1.34 亿元的净收益，一正一负差出 4.98 亿元。
值得一提的是，海尔是三巨头中最早出海的，海外收入占比也是三巨头中最多的，其在 2024 年首次突破 50%；美的近年则一直稳定在 40% 左右；而格力则一直未能突破 20%。
海尔的经营底盘没有松动，但面对风高浪急的海外市场，业绩承受波动是难免的。
而格力的下滑，则是更多家电同行的镜子。
三季度，格力归母净利润同比下降 43.31%，是其上市以来三季度单季盈利下滑幅度最大的一次，且 2025 年三季度公司利润已同比下滑 10%，说明公司的盈利能力还在走弱。
表面上看，空调需求放缓，价格战叠加铜价等原材料涨价，正在两头挤压格力的利润。三季度，公司单季毛利率为 22.69%，较去年同期下降 5.62 个百分点。
但更深层的原因，在于格力高度依赖空调的经营体系。
然而，受市场环境影响，经销商的打款意愿一直在下滑，截至 9 月末，格力的合同负债为 77.91 亿元，跟 2023 年接近 289 亿元的高位差距巨大。
据奥维云终端数据，三季度格力零售额、零售量、零售均价分别同比 -17%、-7%、-10%，同期同行则是 -14%、1%、-14%，单靠空调一条腿走路，格力难免腹背受敌。
02 家电寒冬无人幸免
不过，如果将视线投向整个家电行业，就会发现三巨头的压力并非独一份。
过去两年，家电行业背后同时吹着几股 " 寒风 "：
一方面，家电行业正处于向 " 存量换新 " 转型的阶段，主流家电品类的销量都出现了下滑。
据奥维云网数据，2026 年 1-9 月主要家电零售额均同比转负：空调下滑 15.9%、厨卫大电下滑 10.3%、彩电下滑 9.0%、洗护下滑 7.1%......
另一方面，价格战虽然有所放缓，但仍是行业主旋律，只是打得更 " 隐秘 " 一些。
以空调为例，据奥维云网数据，今年 1-9 月线上空调均价下探至 2359 元、同比跌 10.44%，整体销量同比下滑 12.6%。
但有意思的是，今年上半年，三巨头旗下的子品牌华凌、统帅、晶弘，它们的线上份额分别同比增长 0.6%、1%、2.5%，逆势扩张。
最后，则是成本压力。原材料价格、关税费用上涨等，是看得见的压力。除此以外，还有一笔成本压力，来自政策节奏的变化。
2026 年，以旧换新补贴品类从 12 类收缩至冰箱、洗衣机、电视、空调、热水器、电脑 6 类；补贴比例从 20% 降到 15%，单件上限从 2000 元压到 1500 元，且只补一级能效产品。
国补 " 缩水 "，变相抬高了家电售价，家电企业要想继续刺激消费需求，要么是给产品 " 加量不加价 "，要么是自己掏腰包促销，但销售成本难免会有一定程度的上涨。
种种压力之下，整个家电行业都过得不太好，包括一批以往的细分赛道龙头。
厨电是其中一个重灾区，新房交付缩水，直接冲击了以装修前装为核心的厨电基本盘。
今年前三季度，老板、华帝均出现营收、利润双下滑；火星人、浙江美大、亿田智能等集成灶龙头均告亏损。
九阳、小熊、新宝股份这几家龙头企业，均为营收、利润双下滑。即便是苏泊尔这种优等生，净利润也同比下滑 6.8%。
其中，苏泊尔、九阳、小熊的销售费用投入最靠前，前三季度，它们的销售费用占营收比重分别约为 10.68%、16.59%、19.35%，但苏泊尔的研发费用仅占营业收入约 1.99%。
还有一部分企业，虽然拿下了不错的营收增长，却守不住利润。比如长虹美菱前三季度营收 227.68 亿元，归母净利润仅为 8450 万元，同比下滑 98.3%。
长虹美菱 " 低价 + 代工 " 的经营模式本就利润不丰，再撞上家电行业切换的窗口期，一年到头，相当于是给原材料和渠道打白工。
但 " 打白工 " 的并不只是长虹美菱，从利润规模来看，27 家家电上市公司合计利润规模为 823.04 亿元，其中，美的、海尔、格力三家合计利润为 736.66 亿元，拿走了近 90% 的利润。
03 积极寻找第二引擎
前有行业寒冬，后有巨头追击，其他家电玩家该何去何从。
毕竟，在大部分玩家面前，三巨头守住的是 " 天堑 "：
多年积累的品牌效应，让它们拥有更高的溢价能力；庞大的体量，让它们握有更强的供应链议价权；而更完善的渠道布局，又能让它们得以守在流量入口，截取更多订单。
中腰部家电企业想要在巨头的围剿中活下来，就必须另辟蹊径。
一方面，寻找第二增长曲线。
以创维数字为例，作为国内机顶盒龙头，前三季度营收 85.97 亿元，同比增长 33.15%；归母净利润 2.44 亿元，同比暴增 184.42%。
今年以来，其机顶盒业务依然稳定增长，拿下了中国移动、中国电信等集采大单；同时，其还打开了 XR 与智能眼镜、车载专业显示、储能等新兴业务，比如其与美国游戏公司 Nex 合作推出的体感游戏盒子，在今年上半年收入同比增长 63.12%。
海信视像在今年 5 月推出了涵盖海信和 Vidda 两大品牌的六款 3C 智能硬件新品，向全场景智能硬件生态转型，构建全自研芯片与全链路显示控制的完整能力。
在电视市场持续低迷的背景下，海信视像主动适应大屏化、智能化的趋势，为自己打开了新的增长空间。今年前三季度，其实现净利润 18.44 亿元，同比增长 13.23%。
以飞科为例，其在今年主动调整产品结构，主品牌飞科聚焦中高端产品，子品牌博锐用低价补量；同时，主动压缩促销费、体验店费用，三季度净利率为 16.5%，提高 1.78 个百分点。
尽管路径各不相同，但逻辑只有一个：别把筹码都押在同一个家电市场。
在当下的家电寒冬里，再单纯比较谁是第一、谁是第二，意义已经不大了。毕竟，市场蛋糕已经不怎么增长了，与其你死我活地进行价格厮杀，不如一起把蛋糕做大。
有的玩家跳出了老本行，往更大的家电生态市场发展；有的玩家扎进产业链上下游，通过深度整合将利润要回来；有的则干脆把战场搬到海外，开拓出更大的市场版图……
那些准备迎接春天的家电企业，已经不问如何才能多分一块蛋糕，而是在找下一个蛋糕了。
