AI 基础设施投资热潮下，科技巨头接连通过股票发行募集巨额资金，但近期股价大幅回落，令参与认购的投资者纷纷陷入浮亏。Meta、Alphabet 和英特尔股价周五继续下跌，三家公司近期增发的发行价格均已高于二级市场价格。
这轮抛售始于 Alphabet 周三公布财报后，公司搜索及其他渠道广告收入不及市场预期。随后，英特尔披露数据中心组件供应链问题，第四季度业绩指引远逊预期，进一步打击市场情绪。两家公司的表现凸显出市场对科技巨头持续扩大 AI 投资、但商业化回报尚未充分兑现的担忧。
在大型科技公司密集融资、市场重新评估 AI 投资回报之际，股价下跌不仅让近期参与增发的投资者蒙受账面损失，也可能增加科技巨头未来继续通过股权融资筹集资金的难度。与此同时，AI 初创公司 Anthropic 计划通过 IPO 募集巨额资金的前景也面临更多不确定性，其目标是达到或超过今年 SpaceX 创纪录上市时的募资规模。
三大科技巨头增发认购者悉数浮亏
Alphabet、英特尔和 Meta 近期的大规模股票发行，均遭遇了不同程度的市场冲击。
Alphabet 今年 6 月宣布大规模股权融资计划，涉及强制可转换优先股以及按市价逐步出售普通股的计划。随后，公司将整体融资规模上调至最高 850 亿美元。其中，A 类股和 C 类股发行价格分别为 355.20 美元和 351.80 美元。
但随着股价持续回落，Alphabet A 类股和 C 类股周五收盘均已较发行价低 21%。这意味着参与此次发行的投资者已经承受了较大账面损失。
英特尔 8 月通过扩大股票发行规模，募集约 230 亿美元，发行价格为每股 95 美元。在此后的大部分时间里，英特尔股价维持在发行价上方。但随着本月 AI 概念股行情开始走弱，英特尔股价迅速回落，周五收盘较发行价低 31%。
Meta 的情况同样不容乐观。公司本周一完成 250 亿美元股票发行，发行价格为每股 625 美元。发行后，股价几乎立即跌破这一水平，尽管随后有所反弹，但周五收盘仍较发行价低 1.6%。
值得注意的是，Meta 股价此前曾因公司 9 月 8 日前后发布个人 AI 智能体产品 Muse 而大幅上涨，期间最大涨幅达到 26%，但随后涨幅悉数回吐。
AI 投资回报与融资压力引发市场担忧
Meta 此次融资受到的市场冲击，可能不仅是对 AI 投资前景的重新定价，也与融资时机密切相关。
InvestorPlace 首席技术分析师 Luke Lango 表示，考虑到科技公司披露的业务进展及其对投资回报的预期，他认可 Meta 此次融资的必要性。不过，在市场波动加剧、AI 股票受到负面关注的背景下，承销银行采取更保守的定价策略或许更加合适。
美国银行分析师 Justin Post 此前在客户报告中指出，投资者可能担忧 Meta 资本开支规模扩大且持续时间长于预期，同时，公司最高 600 亿美元的按市价发行普通股计划也可能对股价形成持续压力。
Post 认为，如果 AI 投资支出增长速度超过商业化变现能力，Meta 短期现金流和利润率可能面临压力。
对于大型科技公司而言，融资需求仍在上升。随着数据中心、芯片和 AI 基础设施建设持续推进，企业需要寻找更多资金来源，股权融资和债务融资都可能成为重要选项。
微软首席财务官 Amy Hood 周三在财报电话会上并未排除公司未来发行股票的可能性。就在本周，微软还完成了 250 亿美元债券发行，认购需求超过发行规模的四倍。
Bloomberg Intelligence 全球科技研究主管 Mandeep Singh 表示，科技巨头希望进一步提高资本开支，显然需要通过发行股票和增加债务来筹集资金，目前两种融资方式都在使用。
Singh 进一步指出，如果微软希望进一步提高明年的资本开支，就可能转向股权市场融资。
对于 AI 基础设施投资热潮而言，当前市场面临的核心问题转向巨额投入能否转化为持续的收入增长和投资回报。近期三家科技巨头增发后的股价表现，也为后续大型科技公司融资敲响了警钟。
标普下调 Meta 评级展望，AI 支出或令现金流持续承压
AI 投资回报的不确定性也开始引发评级机构关注。标普全球评级（S&P Global Ratings）周五将 Meta 的评级展望从稳定调整为负面，理由是公司资本开支和自由经营现金流（FOCF）面临较大不确定性。
标普指出，Meta 将 AI 投资转化为商业收入的能力不及部分同行，同时，未来资本开支将维持高位多久仍不明朗。标普认为，Meta 的自由经营现金流可能在 2028 年之后仍处于负值状态，公司预计将完全依靠债务融资来弥补 2028 年的自由经营现金流缺口。
标普还表示，鉴于 Meta 未来资本开支计划缺乏足够透明度，且公司制定了雄心勃勃的多年期 AI 投资计划，目前尚难确定其能否按照预期削减支出。标普预计，Meta 经调整杠杆率最早可能在 2027 年升至 1.0 倍以上，触及其对 Meta 当前 "AA-" 发行人信用评级的下调门槛。
这一调整进一步凸显了 Meta 扩大 AI 基础设施投资所面临的财务压力。随着资本开支持续增长，市场关注的焦点不仅在于 AI 业务何时能够创造足够收入，也在于公司能否在维持投资规模的同时控制现金流缺口和债务负担。
