超 1300 亿，全球第三 PCB 厂商登陆港股，苹果是最大客户

全球唯一同时具备 PCB、光芯片和光模块垂直整合能力的供应商。

作者 | 崔嫄伟

编辑 | 陈骏达

芯东西 10 月 28 日报道，今日，苏州 PCB 厂商东山精密在港交所主板挂牌上市。

其发行价 86.80 港元 / 股（约合人民币 73.8 元 / 股），今日开盘为 82.40 港元 / 股（约合人民币 70.1 元 / 股），开盘破发。截至今日 9:33，其股较发行价下跌 4.38% 至 83.00 港元 / 股（约合人民币 70.1 元 / 股），总市值达 1614.67 亿港元（约合人民币 1372.8 亿元）。

东山精密 H 股全球发售所得款项总额约 98.76 亿港元（约合人民币 84.0 亿元），募资净额约 97.17 亿港元（约合人民币 82.6 亿元）。

东山精密成立于 1998 年，前身为 1980 年创立于苏州东山镇的一家小型钣金冲压厂，现已成为一家聚焦智能制造、全球化布局的精密制造企业，总部位于苏州，是全球第二大 FPC（柔性电路板）供应商、全球前三大 PCB（印制电路板）供应商。

2025 年 9 月，东山精密收购全球光模块供应商索尔思光电 97.48% 股权，获得以高速 EML 芯片为核心的自研光芯片能力，目前该公司形成电子电路、光模块（含光芯片）、精密组件、光电显示模组四大核心业务板块。

招股书显示，东山精密是全球唯一同时具备 PCB、光芯片和光模块垂直整合能力的供应商。

灼识咨询的资料显示，按 2025 年销售收入计，东山精密在规模达 852 亿美元（约合人民币 5681.6 亿元）的全球 PCB 市场中市场排名第三，销售收入约为 36.2 亿美元（约合人民币 241.4 亿元），市场份额为 4.2%。

2025 年 9 月收购全球光模块供应商索尔思光电后，东山精密在规模达 245 亿美元（约合人民币 1633.8 亿元）的全球光模块市场排名第七，销售收入约为 7.15 亿美元（约合人民币 47.7 亿元），市场份额为 2.9%。

东山精密客户覆盖全球前五大消费电子品牌中的四个、全球前五大电动车厂商及全球前五大云服务厂商，2025 年来自中国内地以外客户的收入贡献达 81.4%。

2010 年，东山精密在深交所 A 股上市。截至今日 9:33，东山精密 A 股股价为 102.88 元 / 股，较昨收价 101.09 元 / 股上涨 1.77%，总市值达 1884.36 亿元。

本次募资约 64.5% 投向新设施建设及产线升级，其中约 27% 用于内地高速 EML 芯片及光模块产能扩张，约 25% 用于在珠海建设高端 PCB 新厂；约 12.5% 用于升级国内智能制造设施；约 20% 预留作潜在战略投资或收购，约 5.5% 用于偿还项目建设贷款，其余约 10% 补充营运资金。

01.

2026 年上半年净利近 30 亿元

光模块业务毛利率 39.2%

2023 年至 2025 年，东山精密收入分别为 336.51 亿元、367.70 亿元和 401.25 亿元，2026 年上半年收入 277.98 亿元，较上年同期的 169.55 亿元增长 64%。

同期，其净利润分别为 19.65 亿元、10.85 亿元和 13.93 亿元；2026 年上半年达 29.85 亿元，较上年同期的 7.59 亿元增长近 3 倍。

其研发开支同期分别为 11.61 亿元、12.67 亿元和 14.17 亿元，2026 年上半年为 7.84 亿元。

▲ 2023 年 -2026 年上半年东山精密营收、净利润、研发费用变动（芯东西制表）

毛利率方面，该公司整体毛利率 2023 年至 2025 年分别为 13.9%、11.5% 和 12.4%，2026 年上半年跃升至 19.4%，但仍明显低于深南电路（31.01%）、胜宏科技（33.22%）、沪电股份（38.72%）等以高多层板、AI 服务器 PCB 为主的同行，主要因其汽车零部件与显示模组业务毛利率偏低所致。

2026 年上半年毛利率大幅提升，则得益于高毛利光模块业务的并表，该分部 2025 年毛利率 36.8%，2026 年上半年升至 39.2%。

东山精密的主营业务涵盖印刷电路板（PCB）、光模块（含光芯片）、精密组件以及触控面板和液晶显示模组（LCM）四大板块。

该公司 PCB 产品包括软板（FPC）、硬板和软硬结合板。其软板业务主体为 2016 年收购的美国 MFLEX，硬板及刚柔结合板业务主体为 2018 年从伟创力收购的 Multek。

东山精密的软板覆盖单层到多层结构，采用 5 至 12 μ m 薄铜箔，支持静动态弯曲和高频信号传输，主要用于智能手机、可穿戴设备等消费电子内部连接；硬板当前量产 78 层以上超高多层板和 7 阶厚板 HDI，11 阶 HDI 在研，这类高多层板和高阶 HDI 是 AI 服务器主板和高端交换机主板的核心方案。

▲东山精密 PCB 产品：软硬结合电路板

此外，东山精密精密组件板块主要包括新能源汽车金属结构件和通信基站天线、滤波器等射频器件，客户覆盖全球前五大纯电动汽车厂商；触控及 LCM 板块产品为触控面板、LCD/OLED 显示模组和盖板玻璃，应用于平板、笔电、车载中控和工控医疗等领域。

该公司光模块业务的产品布局覆盖光芯片和光模块两端。

光芯片方面，东山精密具备 IDM 全流程自研量产能力，目前 100G 和 200G PAM4 EML 芯片已实现商业化，400G EML 及高功率连续光波源在研，该公司称其为国内少数实现高端 EML 光芯片规模化量产的企业。

其光模块产品从 10G 到 1.6T 全速率覆盖，3.2T 及以上下一代产品在研，800G 主力型号已持续放量。

▲东山精密光模块产品：800G DR8 6km OSFP

分业务看，东山精密 PCB 电子电路业务仍是最大收入来源，2023 年至 2025 年收入分别为 232.61 亿元、248.01 亿元和 256.20 亿元，占比从 69.1% 降至 63.9%，2026 年上半年收入 125.30 亿元，占比 45.1%，其中软板为绝对主力，2025 年收入 218.75 亿元。

其精密组件板块 2025 年收入 59.30 亿元，占比 14.8%；2026 年上半年收入 65.81 亿元，占比升至 23.7%。触控面板及液晶显示模组 2025 年收入 59.86 亿元，占比 14.9%。

2025 年 10 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日，该公司光模块业务收入为 14.35 亿元，占比为 3.6%；2026 年上半年该业务收入为 53.51 亿元，占比升至 19.2%，成为东山精密增速最快的板块。

截至 2026 年 6 月 30 日，东山精密研发人员约占员工总数的 11.3%。

据招股书披露，截至 2026 年 6 月 30 日，东山精密及其主要中国附属公司在中国内地共持有 899 项专利、66 个注册商标、172 项软件著作权以及 7 个域名和 1 项著作权，知识产权组合覆盖生产流程及产品设计。

02.

苹果是最大客户

Meta 今年成为第二大客户

报告期内，东山精密客户集中度呈现明显下降趋势：前五大客户收入占比从 2023 年的 73.5% 降至 2026 上半年的 54.1%。

客户 A 自 2016 年起与东山精密展开合作，2023 年至 2026 上半年始终位居其第一大客户。但与此同时，该客户的收入贡献占比正逐年稀释，已从 2023 年的 55.8% 下滑至 30.1%。

招股书显示，虽然客户 A 收入占比逐年下降，但收入绝对值维持相对稳定。客户 A 占比下降主要因索尔思光电和 GMD 并表后新业务放量。

值得一提的是，客户 I 于 2025 年才与东山精密建立合作，但凭借光模块业务，仅在 2026 年上半年便跃升为该公司第二大客户。

据招股书信息及公开信息，客户 A 可能为美国苹果公司、客户 I 可能为 Meta。

东山精密 2026 年上半年向五大供应商的采购额为 35.68 亿元，占总采购额 18.5%，最大供应商采购 13.99 亿元、占 7.3%，采购集中度同样呈下降趋势。

根据招股书，东山精密与苹果之间还存在 " 既卖又买 " 的双向采购：东山精密向苹果销售软板，同时向苹果采购结构件，2026 年上半年相关采购额 4.67 亿元、占总采购 2.4%。

03.

袁氏家族控股超 30%

阿里巴巴参与投资

东山精密是一家的家族企业。其创始人袁富根，于 1998 年 10 月创办该公司，持股 60%；他的两名儿子袁永峰、袁永刚先后进入公司并接管经营，2007 年改制后袁富根持股降至 12.71%，如今仍是该公司控股股东之一。

该公司现任董事长兼非执行董事袁永刚，拥有英国赫尔大学信息工程学士学位。1998 年 10 月他加入公司，从市场部部长做起，历任公司副经理、副董事长，2007 年 12 月起担任董事长，2025 年 11 月调任为非执行董事。作为东山精密创始家族成员，他主要负责公司整体战略及发展，现担任江苏省总商会副会长、苏州市工商联副主席、苏州市第十七届人大代表，并自 2019 年起任安徽蓝盾光电子董事。

▲东山精密现任董事长兼非执行董事袁永刚

东山精密执行董事兼总经理袁永峰，于 1998 年 7 月获得江苏开放大学公共财政与税务专业大学文凭；1998 年 10 月他加入集团，历任制造部部长、监事，2007 年 12 月起担任董事兼总经理，2025 年 11 月调任执行董事。他负责公司整体运营及发展，现任苏州市吴中区政协委员、东山镇商会会长。

▲东山精密执行董事兼总经理袁永峰

全球发售后，袁永刚、袁永峰、袁富根三位一致行动人合计持有约 31.3% 的股份，共同构成东山精密控股股东，A 股公众股东合计约 62.85% 的投票权，H 股股东约 5.85%。

本次 H 股发行引入 20 家基石投资者。基石配售总额约 6.8 亿美元（约合人民币 45.3 亿元），按最高发售价计算认购约 5689.16 万股 H 股，占发售股份的一半左右。投资者包括阿里巴巴全资附属公司 Alibaba Investment、澜起科技旗下 Montage HK、摩根资产管理（亚太）、睿远基金、CPE Bodhi、LMR、东方资产管理，以及永钢集团参与的 Aurora SF 和永卓控股旗下的永联投资等。

04.

结语：二次上市为光模块扩产输血

募资六成投向转型产能

跨界做光模块，东山并非第一家：中际旭创原为电机设备制造商，2017 年收购苏州旭创切入光模块，如今已是全球光模块出货量第一；华工科技以激光装备起家，旗下华工正源亦跻身全球主要光模块供应商。

东山精密收购索尔思，走的是与中际旭创类似的并购跨界路径，而该公司二次上市的募资净额中 64.5% 投向产能扩张、其中 27% 直接用于光芯片及光模块产能建设，转型投入在募资用途中占据大头，其比重高于同期多数 PCB 厂商赴港募资的资金安排。