10 月 21 日早盘，宁德时代低开 5%，随后跌幅迅速扩大，盘中一度跌超 10%，股价创 2025 年 7 月以来新低，A 股市值一度缩回 1.1 万亿元。H 股同步重挫，低开近 3%，盘中跌幅超过 9%。
更早一步，空头已经在港股排好了队。标普全球市场财智数据，截至 10 月 16 日，宁德时代 H 股沽空比例 17.90%，是同期恒生指数平均沽空比例 1.15% 的十五倍往上，高居港股沽空榜首；当天单日沽空金额约 10.2 亿港元，排在工业工程行业第一。摩根大通紧跟着把 H 股评级从 " 超配 " 砍到 " 中性 "，目标价从 725 港元一路下调到 500 港元。报告里列了三座大山：电池消费税 9 月起按 2% 征收、明年 9 月升到 4%，出口退税从 9% 降到 6%、后年取消，再叠加上游碳酸锂价格半年腰斩，整车厂的压力迟早往上游传。
讽刺的是，就在被降级的前一晚，宁德时代刚交出一份还在增长的三季报。Q3 营收 1652 亿元，同比增长 58.6%；归母净利润 212 亿元，同比增长 14.5%，折算下来每天净赚 2.3 亿。前三季度累计净利润 645.3 亿元，同比增长 31.6%。单看这组数，它还是一台日进两亿的印钞机。
今早业绩说明会上，公司自己出来打圆场。针对 Q3 存货环比走高，宁德时代回应称周转天数一直稳定，不存在销售不畅，增量主要是发出商品；针对经营性现金流下滑，则解释是主动缩短了对上游供应商的账期、垫付预付款和研发资金，等于自己造血去给供应链输血。
有投资者在社交平台发问：" 利润 645 亿这么吓人，股价就是起不来，这反差谁懂？" 也有人点破机制：港股可以自由做空，一旦沽空比例堆到榜首，恐慌时就是多杀多。
一边是每天两亿多的真金白银，一边是 17.9% 的空头仓位和被砍到 500 港元的目标价。市场吵的其实不是宁德时代赚不赚钱，而是它下一阶段，还配不配按成长股估值。
来源：星河商业观察
