中信证券认为，市场调整接近尾声；东方财富认为，稳住阵脚，反弹可期；中信建投认为，从流动性到通胀。
中信证券：市场调整接近尾声
本轮剧烈调整主要由机构重仓股诱发，逐步传导至高融资占比板块。从国债 ETF 的净流入速度来看，当下资金避险意愿仍然偏高；从历史经验来看，由机构减仓所致的市场调整，结束的信号通常是机构票相对非机构票的超额收益率回升，本周部分宽基 ETF 的放量是一个积极信号。这一轮 AI 核心票的调整幅度和时间已经接近新能源核心票在 2021 年底到 2022 年 4 月底的幅度，超级产业周期增长二阶导下修过程中的第一轮硬件估值调整接近尾声。但对于看重 AI 增长 " 一阶导 " 而非 " 二阶导 " 的长线资金，当下的调整不足以改变趋势，内存价格、算卡租赁价格以及 CSP 的利润率才是反映 " 一阶导 " 方向的核心变量，就如同碳酸锂价格在 2022 年对于新能源产业链的信号作用。事实上，在 " 二阶导 " 下修、" 一阶导 " 仍然向上的阶段，机构权重票趋弱，而围绕新技术的交易反复升温，就如同 2022 年 5~8 月的情形。当下也有类似的情况。从更长的时间维度来看，海外高利率和 AI 投资是硬币的两面，AI 投资预期的下修可能反而导致利率的回落，持续的利率回落可能会缓解市场焦虑，甚至带来非 AI 领域的修复，不宜简单趋势外推负面预期。
东方财富：稳住阵脚，反弹可期
A 股资金面出现显著净流入，有望缓和风险偏好，打破资金负反馈循环，市场有望逐步企稳。过去两年，A 股每轮调整后的企稳上行，A 股 ETF 净流入都具备一定的领先性，本周 A 股股票 ETF 合计净流入 864 亿元（处于过去 3 年的 96% 分位）。A 股整体三季报及全年盈利增长、ETF 资金托底对 A 股仍将提供支撑。
中信建投：从流动性到通胀
海外定价主线依然围绕着流动性展开，有三个直观因素：地缘带来的油价不确定性，9 月以来油价反复波折，最近油价一度又来到了 100 美元；油价传导，也就是通胀担心开始扩散。上周发布美国新一期通胀数据，再度点燃市场对再通胀的忧虑。最近开始演绎的科技融资脆弱性问题。虽然这个问题一直被讨论，但上周 CoreWeave 信用风险，Anthropic arr 不及预期，让忧虑显性化。三组因素一直牵引过去市场走势。上周新增因素是科技融资脆弱性，市场转而定价美联储的加息节奏放缓，所以美债利率下行，美股反而走弱。
