《科创板日报》10 月 17 日讯 韩国生物医药行业史上最大规模并购，或许即将落地。
10 月 13 日，韩国三星生物（Samsung Biologics）公布了对瑞士多肽 CDMO 企业 Polypeptide 集团要约收购的初步中期结果。此次收购要约由前者瑞士子公司 Samsung Peptide 执行，该公司是为此次收购而设立的特殊目的公司（SPC）。
具体来看，本轮要约价每股 44.31 瑞郎，在 3301.64 万股已发行股份中共有约 2901.44 万股应约，占要约收购目标股份的 87.88%，远超交易成立所需的 66.7% 最低接纳门槛。其中，原第一大股东 Draupnir Holding 持有的 1837.5 万股全部应约。
交易规模上，此次收购价格高达 14.6 亿瑞郎（约合人民币 117.87 亿元），超过了 2022 年 SD Biosensor 以约 2.3 万亿韩元（约合人民币 114.04 亿元）收购美国 Meridian Bioscience 的纪录。
不过，由于三星生物的目标是取得 Polypeptide Group 的全部股份，因此公司还需等待要约收购结果的最终确认，以及通过各国监管机构的审批。其预计将于 10 月 19 日至 30 日启动新一轮要约收购，并力争获得欧洲、印度、澳大利亚和巴西等多个国家和地区监管机构的批准。
▌ GLP-1，多肽 CDMO 背后的 " 万亿市场 "
如此大费周章，三星生物为何全力押注 Polypeptide？
资料显示，Polypeptide 作为全球多肽原料药 CDMO 龙头企业，在全球 5 个国家运营 6 个符合 GMP 标准的生产基地，可一站式为全球药企提供从临床早期到商业化量产的多肽药物开发与生产服务。
多肽药物的生产能力，正是三星生物当下所需。
在新闻稿中，三星生物坦言，其计划将其服务业务范围从现有的抗体药物、信使核糖核酸 ( mRNA ) 和抗体药物偶联物 ( ADC ) 扩展到快速增长的多肽类药物领域，从而同时实现产品组合多元化并确保中长期增长动力。
所谓多肽药物，即通过 10-50 个氨基酸的序列排布，将分子量锁定在 1-5kDa（千道尔顿，生物里用来衡量蛋白 / 多肽分子量的单位）区间。业界将其称作介于小分子与生物大分子之间的 " 黄金分割点 "。
对于研发端而言，多肽的价值核心在于其能有效打击 " 不可成药 " 靶点，同时显著降低了免疫原性风险。大名鼎鼎的 GLP-1 药物正是多肽类药物的一员，其既有类似大分子蛋白药物的高靶向特异性，又拥有小分子相对简易的合成改造潜力，方便做化学修饰实现长效化。
这种属性显然为 GLP-1 药物带来了商业上的成功：2025 年，司美格鲁肽以 2282.88 亿丹麦克朗的销售额取代默沙东的 K 药短暂成为全球销售第一的药物。
而后，礼来 GLP-1/GIP 双靶点激动剂替尔泊肽凭借其更好的减重效果，最终以 365.07 亿美元的销售成为 2025 年全球销售第一的药品。随着口服类 GLP-1 类产品陆续获批上市，这一数字还有望继续增长。
值得注意的是，如今荣登 " 药王 " 之位的 GLP-1 正 " 反哺 " 多肽市场快速扩容。由于肽是全球医药和生物技术市场中治疗糖尿病和肥胖症的关键原料，负责开发和生产这些核心原料的合同研发生产机构（CDMO）的作用日益凸显。
以 PolyPeptide 为例，其于上半年实现营收 2.366 亿欧元，同比增长 41.6%，其中代谢类治疗（含 GLP-1）收入 1.617 亿欧元、增长 72.6%，占总收入约 68%，相较去年同期的 56% 有显著提升。
据摩根士丹利预测，到 2035 年，全球肥胖症药物市场规模将增长至 1500 亿美元（约合人民币 1 万亿元）。随着对肥胖症药物需求的增长，对肽类药物的研发和生产需求预计也将扩大。
国泰海通证券指出，在 GLP-1 之前，受限于高昂的制造成本和极短的体内半衰期，仅有少数低剂量有效的肽类激素激动剂具备商业可行性。如今，药物分子设计与递送技术的创新，彻底打破了多肽的成药性天花板。同时，叠加减重降糖等慢病领域市场需求的增长，GLP-1 带动多肽类药物市场规模不断扩增。
该机构统计数据显示，多肽成药性的突破叠加减重降糖等慢病领域市场需求的增长，使全球肽类疗法市场规模在 2024-2025 年间已突破 1300 亿美元，并正以约 10% 的年复合增长率向数千亿美元迈进。国内市场方面，其预计多肽 CDMO 的市场规模在 2028 年和 2033 年预计将达到 134 亿人民币和 356 亿人民币。
其强调，全球多肽 CDMO 正进入产能扩张周期，以承接多肽药物市场需求。目前国内外的多肽 CDMO 公司均加大对于产能的投资建设，尤其注重从临床前到商业化生产的一站式服务能力建设。
从 CXO 行业视角来看，中银证券表示，多肽、寡核酸、ADC 及大分子等新业务驱动 CDMO 企业增长；行业在手订单充沛，为后续收入兑现和业绩增长提供了较强确定性。CXO 相关公司订单持续高增，业绩确定性较强。
（科创板日报 张真）
