美国官方数据显示，今年 8 月，海外资金重返美国国债市场，但主要海外持有国家地区的配置方向仍然分化，前三大 " 债主 " 中，日本和中国大陆继续减持，英国持仓续创新高。
美国财政部于美东时间 16 日周五公布国际资本流动报告（TIC），披露 8 月海外投资者净买入美国国债 1089 亿美元，扭转 7 月净卖出 36 亿美元的抛售势头。按持仓余额统计，8 月海外投资者持有的美国国债总规模环比增加 833 亿美元，升至 9.3317 万亿美元。
美债的主要持有国家地区中，英国持仓规模史上首次突破 1 万亿美元，加拿大、比利时也大幅增持。但海外资金重返美债市场，并不意味着所有主要持有国都在增加配置。日本的持仓自 5 月以来持续下滑，和日本政府抛售美元资产买入日元的干预行动期重合，中国大陆则延续了长期减持的趋势。
日本汇市干预规模创纪录，美元资产配置受关注
美国财政部 TIC 数据显示，8 月日本持有的美国国债规模环比 7 月减少 356 亿美元，降至 1.0683 万亿美元，仍是美国最大的海外 " 债主 "。
据 TIC 报告，日本的美债持仓已连续四个月下降。此前 6 月、7 月持仓连续创 2025 年 1 月以来新低，8 月进一步降至 2024 年 12 月以来最低水平。
日本持仓持续缩水之际，日本政府今年多次干预外汇市场、试图支撑日元，市场因此关注汇市干预是否影响日本的美元资产配置。
日本财务省 5 月 29 日公布的数据显示，4 月 28 日至 5 月 27 日期间，日本外汇市场干预总额达到 11.73 万亿日元。分析人士认为，日本买入日元、卖出美元的交易可能涉及一定规模的美国国债出售。
此后，日美两国还罕见地联手干预汇市。日本财务省 8 月 3 日证实，日本政府与美国财政部于 7 月 31 日协调实施了买入日元的汇率干预，以遏制日元汇率近期的剧烈波动。这是日美两国自 2011 年东日本大地震后首次协调干预汇市，也是金融危机等特殊时期之外极为罕见的联合行动。
日本财务省随后公布的数据显示，7 月 30 日至 8 月 26 日期间，日本政府共计投入约 15.4 万亿日元干预外汇市场，创下单月干预金额新高。
干预汇市通常需要卖出外汇、买入日元。由于日本外汇储备中持有大量美国国债，市场因此关注，日本是否会通过出售美债等美元资产为干预行动提供资金。
不过，TIC 数据并不能直接证明日本为干预汇市出售了多少美债。持仓余额的变化既受到实际买卖影响，也可能受到债券价格变化等估值因素影响，不能将日本 8 月持仓减少 356 亿美元全部归因于汇市干预。
中国持仓连降三个月 两月连创十八年新低
据 TIC 报告，中国大陆 8 月持有的美国国债规模环比减少 273 亿美元，降至 5907 亿美元，连续两个月创 2008 年 8 月以来新低，继续位居美国第三大海外债主。
截至 8 月，中国大陆的美债持仓已连续三个月下降，最近 12 个月内，有十个月持仓环比下滑。
从更长周期看，中国大陆持有的美国国债规模已较过去明显下降。2016 年前后，中国大陆持仓曾超过 1 万亿美元，如今已降至约 5900 亿美元，反映出官方持仓持续收缩的趋势。
与此同时，市场近期也出现关于中国可能通过第三地持有部分美国债券的讨论。据本周三的报道，华尔街部分投资者和分析人士怀疑，中国可能通过加拿大等地的金融机构持有部分美国债券。相关讨论与加拿大近年来美国国债及相关机构债券持仓增加有关。
但这一说法尚无确凿证据。加拿大持仓上升并不能直接证明其中包含中国转移的资产，也可能受到其他投资者配置变化的影响。
因此，中国大陆持仓持续下滑是 TIC 数据能够确认的趋势，但仅凭公开持仓数据，尚不能断言中国实际持有的全部美国债券规模同步下降。
加拿大增持居首，比利时持仓也大增
在 TIC 报告的十大海外持有美债国家地区中，8 月只有日本和中国的持仓减少。总持仓规模介于中日之间的英国连续两个月增持。
数据显示，英国持有的美债规模环比增加 112 亿美元，升至 1.0095 万亿美元，有纪录以来首次突破 1 万亿美元，连续两个月持仓创最高纪录，继续稳居 TIC 报告的海外 " 债主 " 榜单次席。
加拿大和比利时的增持幅度更为突出。加拿大 8 月美债持仓环比增加 383 亿美元，升至约 4646 亿美元，增幅在美国十大海外持有国中居首，总持仓排名第五。
比利时持仓环比增加 198 亿美元，升至约 4905 亿美元，增幅仅次于加拿大，总持仓排名第四。
值得注意的是，市场近期也在讨论第三地托管数据是否完整反映最终投资者的身份。美国财政部的 TIC 数据主要依据托管机构和交易商报告编制，如果外国投资者通过第三国托管机构持有美国证券，相关资产可能被记在托管地名下，而非最终所有者所在国家。
因此，单个国家持仓增加并不一定完全对应其本国投资者的实际买入。尤其在分析中国等大型持有国的美债配置变化时，托管地与最终所有者之间的差异值得留意。
海外私人资金流入占主导，美债需求能否延续
整体来看，中日以外的主要持有美债地区 8 月有不同程度的增加。
在美国十大海外美债持有国家地区中，总持仓第六位的开曼群岛持债小幅增加 29 亿美元至 4630 亿美元，第七位的卢森堡持仓增 61 亿美元至 4482 亿美元，第八位的法国持仓增加 150 亿美元、增幅仅次于比利时，增至 3634 亿美元，第九位的爱尔兰持仓增 19 亿美元至 3521 亿美元，中国台湾地区持仓增 23 亿美元至 2984 亿美元，位居第十。
TIC 报告还显示，8 月海外投资者整体净买入长期美国证券 3007 亿美元，其中私人投资者净买入 2578 亿美元，外国官方机构净买入 429 亿美元。若进一步计入短期证券、银行资金流动等项目，当月美国录得 1998 亿美元的净国际资本流入。
这些数据表明，8 月海外资金整体仍在流入美国金融市场，美债需求也有所恢复。不过，海外资金回流与主要官方持有国减持并不矛盾：不同投资者的配置策略可能不同，私人投资者的买入也可以抵消部分官方机构的减持。
对美债市场而言，后续值得关注的，一方面是海外投资者净买入能否持续，另一方面是日本汇市干预是否继续影响其美元资产配置，以及中国大陆官方持仓下降在多大程度上反映实际减持。
海外资金回流为美债需求提供了支撑，但日本、中国继续减持，也意味着不能仅凭单月总持仓回升，就认定所有主要海外持有者对美国国债的配置意愿都已同步改善。
