加息预期、AI 融资成本攀升与竞争格局恶化，多重压力在本周同步发酵，将全球科技股推入一场大规模抛售。
周四全球科技股的抛售仍在继续，美股方面，英伟达当日收跌 1.84%，AMD 跌 1.5%，英特尔跌约 2.8%，戴尔科技重挫 6.8%。亚洲市场跌幅更为惨烈，SK 海力士单日暴跌逾 10%，三星电子下跌 8.73%，日本软银集团大跌 7.9%。
据 CNBC 统计，截至本周四，全球市值最高的 20 只 AI 及半导体股票合计蒸发逾 1 万亿美元。追踪芯片板块的 iShares 半导体 ETF（SOXX）周四录得连续第八个交易日下跌，区间累计跌幅约 12.7%，据道琼斯市场数据，这是该 ETF 11 年来最长的连跌纪录。
英伟达 CEO 黄仁勋在斯德哥尔摩出席活动时向彭博表示，他认为英伟达无需为 CoreWeave 提供背书，并称 " 他们的资本成本实际上正在下降 "。这番表态带动新云计算股（neocloud）盘中反弹，CoreWeave 收涨 5.94%，Nebius 上涨 1.29%。
本轮抛售并非单一事件触发，而是多条负面线索在同一时间窗口内相互强化。
通胀数据是导火索。 周三公布的美国 9 月消费者价格指数（CPI）高于预期，市场随即加大对美联储进一步加息的押注。纳斯达克综合指数周三收跌 1.88% 至 26692.87 点，标普 500 指数跌 1.11% 至 7718.94 点。
Anthropic 数据令市场情绪雪上加霜。 据英国《金融时报》报道，AI 初创公司 Anthropic 在周三一场私下投资者会议上披露，第三季度营收达 168 亿美元，环比增长约 50% ——但这一增速远低于第二季度约 145% 的环比增幅。D.A. Davidson 分析师 Gil Luria 在客户报告中写道：" 市场似乎将 Anthropic 的更新解读为负面信号，考虑到市场本就对 AI 交易高度敏感，这种反应可以理解。"
Luria 本人对此持更为中性的看法。他指出，Anthropic 第三季度实现正向现金流，这表明该公司和 OpenAI" 并非天生无法盈利的商业模式 "。他还写道，从更宏观的 AI 行业来看，" 整体 AI 使用量（以及 AI 支出）未必出现减速 "。
中国竞争同步发酵。 长鑫存储上周末宣布，在新架构上取得突破，可在更小空间内存储更多数据。埃隆 · 马斯克随即在 X 平台发文称，中国将在 2028 年生产 " 大量内存芯片 "。
与此同时，博通和英特尔的首席执行官本周一均警告称，融资问题可能成为 AI 扩张的重大阻力，博通 CEO Hock Tan 表示，这一挑战甚至可能超过芯片或电力短缺。
利率上行，直接冲击 AI 基础设施投资回报
高利率环境对 AI 基础设施建设的冲击，是本轮抛售的核心逻辑之一。
投行 Post Oak Group 执行董事 James Vrachas 向 MarketWatch 表示，芯片股已经 " 消化了大量未来增长预期 "，股价本身已反映这些预期。在此背景下，" 情绪的轻微转变或对支出的质疑，都会对股价产生显著冲击 "。他说：" 相信 AI 的长期潜力，和相信每一家受益于这一增长的公司都被合理定价，是两回事。"
Baird 投资策略师 Ross Mayfield 向 MarketWatch 指出，国债收益率上行对芯片板块构成压力，尤其是高成长股以及 "AI 风险谱系中更偏激进一端 "、更依赖外部融资的公司。他表示，CPI 数据可能加大美联储加息的紧迫性，" 这对短端利率造成巨大压力，对那些财务基础较弱、或持有与短期利率挂钩的浮动利率债务的借款人打击尤为直接 "。
Mayfield 还指出，即便是超大规模云服务商（hyperscaler）也并非对利率完全免疫。" 即使是最大、现金最充裕的公司，也必须重新评估这些项目的投资回报率，" 他说，" 而市场的大部分动能都建立在超大规模云服务商对硬件和数据中心基础设施的支出之上，这就给整条供应链蒙上了一层阴影。"
亚欧市场跌幅更深，韩日股市首当其冲
美股的抛售情绪迅速蔓延至亚洲和欧洲市场，且跌幅普遍超过美股。
周四，韩国 SK 海力士单日暴跌逾 10%，三星电子跌 8.73%，LG Innotek 跌 8.95%，首尔半导体跌 9.28%，三星 SDI 跌 6.26%。韩国综合股价指数（KOSPI）逼近 4 月以来最低收盘水平。
欧洲方面，荷兰半导体设备巨头 ASML 小幅下跌，英飞凌跌 5%，ASM International 跌 7%。
分析师：需求信号才是真正的警报线
尽管市场情绪低迷，部分分析师认为本轮抛售尚未触及 AI 需求的实质性恶化。
Yorkville Ives 科技分析师 Dan Ives 在报告中写道，本轮抛售反映的是市场对融资成本的担忧，而非对 AI 算力需求的质疑。" 美国国债收益率升破 5%，确实推高了这些基础设施项目的融资成本，投资者关注资产负债表和合同结构是合理的，但利率是融资问题，不是需求问题。"
Ives 认为当前是买入机会，并表示 AI 基础设施热潮仍处于早期阶段。他明确列出了真正值得警惕的信号：" 真正会改变我们判断的，是需求信号，而不是利率信号 " ——包括超大规模云服务商削减资本支出计划、合同取消或 GPU 租赁价格下跌。
Gabelli Funds 投资组合经理 Hendi Susanto 则向 MarketWatch 表示，许多芯片及半导体设备公司 " 资产负债表依然稳健，自由现金流充裕 "，他预计其中大多数公司 " 将以强劲态势收官今年 "，尤其是那些需求仍超过供给的公司。他还指出，即将到来的科技公司财报季将揭示 " 投资者在多大程度上将通胀担忧纳入定价 "。
