文 | 财能圈
国庆期间，外围市场又涨了。10 月 2 日，日经指数涨了近 4%，韩国综指涨了 2%，纳斯达克当晚再次创出历史新高。但同一天，恒生科技指数低开低走，盘中最低打到 4111 点，创了一年以来的新低，收盘跌 2.26%，从去年 10 月高点算起累计跌了近 40%。小米集团跌超 5%，哔哩哔哩、京东健康、小鹏集团跌超 4%，快手、理想、百度、地平线、零跑、京东都跌超 3%，成分股里只有蔚来是红的。
港交所门口的 A 股队列往前挪了一位
就在前几天，港交所一口气迎来了四只新股挂牌：PCB 龙头景旺电子、光伏自动化设备商罗博特科、光刻胶企业彤程新材，以及做机器人执行器的本末科技。四只里有三家是 A 股公司跑来做第二上市。
其中最受关注的是景旺电子。按 2025 年营收算，它是全球第一大汽车电子 PCB 供应商，占了 10.6% 的市场份额，在全球 PCB 厂商里排第 11 位，整体市占率 2.5%。它的客户不只是车企，也在给高速算力硬件提供 PCB 支撑，切进了 AI 基础设施这条线。
四只新股挂牌的消息还没消化完，10 月 2 日又添了新名字。A 股 "AISSD 第一股 " 大普微公告，拟聘请天健国际作为 H 股发行审计机构，近期向港交所递交 A1 申请，预计 2026 年底或 2027 年初挂牌。据 IFR 报道，大普微已经以保密方式递表，计划赴港第二上市募资至少 10 亿美元，中信证券、海通国际和瑞银联合推进。
从 2026 年 4 月登陆创业板，到 10 月启动港股 IPO，大普微在 A 股上市刚半年就开始安排第二上市。推动这个节奏的，是它上市后交出的第一份半年报：上半年营收 47.22 亿元，同比增长 531%，归母净利润 13.34 亿元，从去年同期亏损 3.54 亿直接扭亏。截至 9 月 30 日，它在 A 股报 339.9 元，市值 1482.7 亿。
去港股的，全是 AI 硬件链上的公司
把视线拉长会发现，大普微不是孤例，它只是这条南下队列里最新的一位。
2026 年港股 IPO 募资榜的前三名，全是 A 股硬科技公司。中际旭创首发募了 614.22 亿港元，这个数字刷新了港股近七年的募资纪录；立讯精密募了 250.60 亿；胜宏科技募了 231.35 亿。三家加起来超过 1100 亿港元。
这条队列里的公司，业务高度重合：中际旭创业是光模块，胜宏科技做 AI 服务器 PCB，立讯精密是连接器和服务器代工，大普微做企业级 SSD，景旺电子做汽车加 AIPCB，罗博特科做光伏和半导体自动化，彤程新材做光刻胶，本末科技做机器人执行器。
清一色是 AI 算力硬件产业链上的环节。
这背后是一个共同的现实。AI 军备竞赛打到 2026 年，不管是光模块、PCB、SSD 还是机器人执行器，都在疯狂扩产。扩产就要钱，建厂房、买设备、囤产能，全是百亿级的投入。但 A 股的再融资窗口并没有对这些公司完全打开，估值也压得紧。港股成了另一个能拿到美元资金的口袋，而且第二上市的流程相对快捷，国际投资者也认这些公司在全球 AI 供应链里的位置。
大普微上半年营收涨了 5 倍多，刚扭亏就急着去港交所，不是因为缺钱到活不下去，是因为扩产的钱比账上赚的钱来得更快。
全年募了 4000 亿，破发率却超过 70%
但港交所这边的承接力，已经在发出警告。
2026 年至今，港股已经有近 120 只新股挂牌，合计募资约 4000 亿港币，这个规模在全球交易所里排前列。中际旭创那一单就把港股七年的募资纪录破了。表面看，这是港股重新成为全球融资中心的故事。
但另一面是，新股破发率已经超过 70%。进入 9 月以来，多数新股挂牌首日就破发。一级市场的火爆和二级市场的疲软，出现了明显的背离。
这个背离怎么理解。一级市场靠的是基石投资者和锚定投资者，这些机构在上市前就把份额锁定，撑住了发行价。但上市之后，锁定期一到筹码松动，二级的承接资金并没有那么多，股价就撑不住。打新的人和接盘的人，根本不是同一批。
这也解释了为什么 10 月 2 日恒生科技在跌。全年 4000 亿的 IPO 抽水，需要二级市场持续不断地提供流动性来承接。当上市的硬科技公司越来越多，而港股的增量资金没有同步跟上，指数就被压着打。小米一天跌掉 5%，不是它自己出了什么问题，是整个板块在被供给端稀释。
恒生科技这波连跌，也不全是 IPO 抽水一个原因。美债收益率高企压着估值，部分中资券商被限制内地客户买入，南向资金阶段性缺席，几股力量叠在一起。但全年 4000 亿的 IPO 供给，确实让这个市场的承接力变得更脆弱了。
这不是港股的高光时刻，是硬科技在找钱
把这几件事放在一起看，故事的主线其实很清楚。
AI 硬件公司在 A 股讲完故事，发现再融资的口袋不够大，就集体南下香港。中际旭创募 614 亿，立讯募 250 亿，胜宏募 231 亿，大普微又要来募 10 亿美元。这些公司不是来港股敲钟做样子的，是真金白银需要美元资金去扩产。
但港股的二级买不买账，是另一回事。70% 的破发率说明，国际投资者愿意在一级市场给这些 AI 硬件公司估值，但真到了公开市场，他们的手就紧了。
外围的纳斯达克还在创新高，说明全球资金并没有离开 AI。但这些钱现在更愿意留在美股的大盘科技股里，而不是追着港股的新经济筹码跑。恒生科技的下跌，就是这种偏好最直接的反映。
接下来真正要看的，不是这些公司能在港交所募到多少钱，而是募完钱、扩完产之后，业绩能不能跟上。如果 AI 算力的需求还在涨，这些公司用募来的钱建的产能最终能变成收入和利润，那今天这波南下上市就值。如果需求稍有松动，70% 的破发率就会变成一面镜子。
毕竟，上市只是拿到了钱，能不能把钱变成下一个增长，是另一个故事。
